摘要：“纯债”基金一定很稳嘛？
正文内容开始前的郑重提示：基金拆解系列内容只做基金基本拆解、并非进行投资标的推荐。
本系列内容选择拆解标的方式及步骤为：晨星网——基金筛选器——选择一家基金公司——选择“3年3星以上+5年3星以上”两个条件——按5年评级做从高到低排序，依次进行拆解。基金数据截止至文章撰写当天，具体日期在基金详情图当中有体现。
任何推荐本身都有极大局限性，投资决策只能由自己做出，基金拆解系列内容只想表达认真看一只基金产品的基本步骤，由于每只基金历史信息不同，碍于文章篇幅有限并不能涵盖全部内容，如需全部详细资料，请自行查阅基金历年公告。误认本文为推荐基金标的文章，照此投资，盈亏请自负。 把基金读成故事，让“理”财点亮生活。 又双叒是一只债券基金……因为南方基金的这个系列要结束了。 要做基金拆解这个系列文章的目的并不是要做推荐，只是很单纯的想要看一看各种各样的基金，都“长”什么样，所以在最初开始做这件事的时候，就定好了选择拆解标的的规矩。 选择拆解标的的方法，就是现在每篇文章开头都加上的这段文字，用这个方法操作，谁看到的结果都一样，这也就没什么推荐嫌疑了。用这个方法找到一家基金公司的产品，选一下就会拉出来一张列表，然后按照顺序去每只基金挨个看。 这样的选下来，我们已经看过了三家基金公司的产品，基本规律就是被优先选出来的会是那些比较璀璨的偏股类基金，排的比较靠后的是债基或者指数基金偏多。 到南方的产品这里，从2020年的11月7日开始看的，当时筛选出来的基金一共28只，但跨了个新年之后，晨星的数据做了更新，后来就变成了26只基金。 这当中还包括同一只基金不同份额的这种情况，像同时有A又有C的，很可能A和C都在这个26只的范围里，也就被重复计数了，这样刨除掉重复部分之后，就是一共19只基金，我们今天要看的这只，就是整个南方系列的最后一只基金了。 一、南方双元的基本信息
数据来源：Wind
南方双元债券A 000997成立于2015年2月10日，成立至今6年，取得总回报25.51%，年化复合回报3.86%，截止2020年4季报规模1.93亿。晨星评级五年三星、三年四星；万得评级五年一星、三年二星。 C类份额的情况是——
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南方双元债券C 000998和A类份额成立于同一天，也是2015年2月10日，6年时间取得总回报23.25%，年化复合回报3.55%，截止2020年4季报规模0.18亿。晨星评级五年二星、三年四星；万得评级五年一星、五年一星。 说实话，单就这规模来看，这只基金真是挺尴尬的。A类和C类凑到一起，勉勉强强刚过2亿。 在Wind上的“债券型开放式基金”类目下，一共有3794只基金，规模百亿以上的共计63只，规模10亿以上的共计1172（含百亿以上63只），规模不足2亿的……1777只。 南方双元债券A和C，就是最后这1777只基金梯队当中的两只。 债基规模的问题我经常提，这两天就遇到留言，觉得我一直很喜欢强调债基规模优势问题，看起来是有道理，但从这个角度去看的话，基金公司和银行比，谁的议价能力又更强呢？ 这问题，只能说银行有不少钱都愿意委托给基金公司打理，就是去买那些长期纯债基金。而且，除了公募基金之外，银行也会把不少钱，委托给做债的私募基金去做管理。 银行自己不会买债券吗？会买的，但是，债基他们也需要！ 二、银行为什么会买债基？ 单就资金规模来说的话，大型商业银行肯定是很有优势的，但这种情况下为什么不是自己直接下场进行债券交易，而是把钱委托出去呢？ 一方面是为了避税。 这个事儿网上有大神写过，也有相关的论文，逻辑特别清晰，自己去翻翻就行了，我对税没有什么研究，不该班门弄斧装成很懂的样子，或者把人家的成果直接抄过来，显得自己好像什么都懂、有多大本事一样…… 这个可以直接去问度娘、或者上知乎去搜，会找得到理想答案，总之，就是为了少交税的一个操作。 另一方面也是因为管理成本和资金成本的考虑。 这个问题太专业了，咱们就简单理解一下就好，专业分工解决的就是提高效率、降低成本这个问题，在没有专业分工之前，我们想要获得一根铅笔，那得从砍树、挖铅矿、锯木头、做笔芯…一直干到成品。 一辈子都未必能实现拥有一根铅笔的梦想，而且成本还贼高，不管是时间成本还是货币成本，但是人类社会有了专业分工之后，别说铅笔了，更复杂的圆珠笔、签字笔、钢笔，都是出门就能买到，卖的还挺便宜。 这成本具体的是怎么考虑的，感兴趣可以自己去查论文和商业银行经营成本的相关资料。 所以这么来看的话，债基的规模，尤其是长期纯债基金的规模、机构持有比例，就特别有助于让我们去看懂：一只长期纯债基金是不是值得托付！ 如果这基金的总体规模大、机构的持有比例又高，也就证明这基金是被专业人士鉴定过了的，机构投资者觉得足够靠谱的，认为这基金的管理能力可以、基金经理和基金公司的投资朋友圈也硬核，很多钱给到他们可以进一步提升他们的议价能力，所以，愿意把很多钱交给这只基金去管。 不过，这种情况更多的描述的，是长期纯债的那种债基！ 这种长期纯债基金的收益虽然看起来很低，但是人家足够稳，配置的期限一般也长，这一点是完全符合机构投资者“求稳”的需求的。 看到这里，接下来自然就会出现一个问题，那就是： 如果机构持有比例很高，那万一机构看到风吹草动要撤了，这只基金的规模可能就会在很短时间内巨量缩减。 然后，面对机构的钱都要撤走，为了应对赎回，基金经理就要被迫卖出一些资产，这样的操作，就可能会导致基金净值被迫下跌…… 这对我们小散来说，不就是巨大损失了吗？ 确实有这个可能，但我们可以看一下公募基金的巨额赎回条款。
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这个条款每只基金都有，只不过平时我们不太注意，因为对我们来说基本用不到，最多就是“单日申购上限”可能会对自己有影响，像张坤的易方达蓝筹，就已经从10万降低到5000了。 但“巨额赎回”这件事儿，针对的是大钱，是指基金总份额10%以上额度的赎回申请。对超过10%的赎回，会进行总量控制的，具体情况条款里面都有。 如果连续2天发生这种巨额赎回的情况，基金就可以说我们先暂停赎回，但是这个暂停的时间，不能超过20个交易日。 这个我们担心的问题，就是这么解决的，不止债基，其他所有的公募基金都有这个条款，感兴趣可以去看看。 三、中长期纯债基金一定会很稳、没波动吗？ 确切的说：不一定！因为债里面也有激进的种类，比如可转债！ 可转债这个物种真是很特殊，全称是“可转换债券”，简单来说就是发行的时候是约定好了发行期限、每年利率，和普通债券看起来一样，都是准备到期了会还本付息的这种样子。 但是可转债有个特殊的情况，就是可以转换成股票。 这种债是在发行6个月之后，就进入到转股期了，这时候，所有持有可转债的人，都可以选择把自己手上的债券按照当前的转股价值，去转换成股票。 于是，这种债券很特殊啊！主要的特殊表现在三点上： 第一是有债性，就是上市公司还本付息的这部分特性，这部分特性就能算出来这只转债当前的“债底”，这就是作为一只债的价值支撑，但是这点支撑并不能完全表达一只可转债当前的价格是否合理，得继续往下看； 第二是有股性，可转债在自己的债市是随时进行交易的，这个交易价格除了像普通债券一样，受到剩余期限、当前市场利率的影响，会有起伏之外，还因为可以转换成股票的特性，会受到自己的正股股价的影响，至于是会同涨同跌、还是出现涨跌分化，这里面涉及的问题就很多，像短线资金的动向啦、市场情绪的表现啦，等等； 第三就是转换性，这债在债市上交易、股在股市上交易，但其实债能兑换成股，所以可以让可转债≈股票，本质上就是一样的东西，但是偏巧在不同的市场上可能同物不同价，这也是金融套利的来源嘛，那于是，就需要有个指标来衡量当下到底是可转债便宜、还是股票便宜，这个指标就是转股溢价率。 这三点结合到一起，就让可转债市场变得风云莫测了。原本可转债投资是非常小众的，我们知道不管债券还是股票，那都是上市公司的融资手段嘛。 2017年之前，已经上市了的公司想要再融资，通常都用增发这一招，但是增发里面的门道很多，很可能是借增发进行利益输送什么的，所以2017年增发的口就紧了。于是可转债就开始崛起了。 那时候转债的规则也特别宽松，深圳市场不设涨跌幅限制，理论上来说，一只转债一天时间里随便涨、随便跌，怎么搞都行，而且还是T+0交易！上海市场虽然有20%、30%两档限制，但也是T+0，真的是快、方便！ 结果时间进行到了2020年，也真是“感恩”疫情，可转债市场在3月和10月就玩出了两场史诗级行情，原来每天成交额一两百亿的市场，那阵最高达到接近2000亿成交。接着，新规矩就陆续到货了。 这些只是个特别特别基本的介绍，就是说明一下可转债大概是个什么。一句话概括的话就是：很复杂，而且风险大！ 我有段时间对转债特别痴迷，觉得这物种赚钱太可了~很上头的状态下，就跑去游说老板，觉得应该把转债指标加到软件里，能提示买卖点和套利机会的那种。 我们老板当时很淡定的问了一句“你真觉得可转债比股票更让普通人轻松嘛？回去再想想吧”。后来冷静下来一想可不是…真的好复杂，做短线的话，基本就是五五开，还是相对长期持有等强赎这一条路最靠谱。 可转债市场最近这段时间真是惨到不行了，就是从去年永煤债的事情开始，信用债市场开始萎靡嘛，可转债本来就是信用债当中的啊，风险又这么高，后来鸿达又出了展期的消息，都在打击市场情绪。 所以，整个转债市场的新债表现、总成交量、上涨个券数量都在下降，可想而知，如果一只债券基金主要投资可转债的，这基金你表面看起来也是一只貌似安稳的债基，但是，在当前的境况下，转债市场这么凄惨，这基金就一定是好不到哪去的对不对？ 因为我们之前曾经看过一只双债基金，里面的转债持仓很高，这就让那只基金在2017年-2020年10月这段时间，收益表现一直挺好，甚至能碾压一些表现不太好的偏股基金，但是后来，那基金就开始一直跌、一直惨…… 有人留言问，这基金是不是该抛了？后面还能涨得回来嘛？ 这时候我觉得能给出的建议就是按以下逻辑进行思考： 先想想可转债市场的逻辑，债性、股性、转换性的问题搞清楚了，就去看基金的持仓里到底都拿的是些什么债，接下来，再看看季报里面基金经理是怎么说的，然后就去看基金经理吧！ 如果你觉得他/她的长期表现，是你认为值得信赖的，你能读懂的，可以考虑等待，甚至此时封底补仓稀释持仓成本。 但如果你觉得对这个人我并不确定，当初买这基金的时候，就是看着涨的好才买的，现在看着一直跌心里实在是慌，那么抛掉也就抛掉了。 这个抉择只能自己来做，没有人能替代你做出投资决策。 为什么要在这里说一大堆关于可转债的内容？因为对于一个投资组合来说，波动超猛的资产占比哪怕很少，这部分资产在他的小众市场发生整体波动的时候，也可能会对整个投资组合带来非常明显的表现影响！ 比如我们现在在看的这只南方双元债券A 000997。 前面这些觉得需要提前搞明白的问题先清楚了，南方双元这些年的具体表现，明天再看吧~ 每周一-周四18:00，拆解基金，学会细读产品，让选基不再焦虑！基础分析，不作为投资建议，据此投资，盈亏自负。