临近年末，很多投资者在回顾这一年时发现各种市场的表现都是非常不好的，房地产价格停滞不前甚至还有下跌的趋势，上证综指至今还停留在2800点左右，*币特比**、黄金暴涨都是昙花一现，大家不禁想问在各种资产的未来趋势扑朔迷离下，今后十年最好的投资到底是什么？

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初见这张图，大家肯定会认为这算什么经济理论啊，这不就是算命先生的那套说辞吗？但是楚楚要告诉大家这些话还真就出自被投资界“封神”的已故著名经济学家——周金涛先生。证券投资的理论研究分为两大派系，一是北大的货币派，二是南开的周期派，周金涛先生是周期派的领军人物，也是前中信建投首席经济学家和证券研究所所长。他成功预测了2007年的美国次贷危机，并在2007年末指出中国经济将在2008年探底，之后将呈现V字型反弹。2015年他又成功预测到了2016年中国经济触底，大宗商品价格将在之后反弹。正因为如此，周金涛先生被投资界誉为“周期天王”，连续5年获得新财富策略研究最佳分析师。

周金涛最有名的一句话就是：人生发财靠康波。意思是个人财富的增长不是光凭你个人的努力就行，而是嵌套在整个大经济周期之中，这与顺势而为是一个道理。那么什么是康波呢？康波是俄罗斯著名经济学家尼古拉斯·康德拉季耶夫，由他提出“康波周期”理论。

康波周期以60年循环一次，中国古代讲60甲子，循环一次就是一个康德拉季耶夫周期，包含回升、繁荣、衰退、萧条阶段，经济发展如此，人的一生也是如此。

前三次康波周期的历史回顾：

1、1789 -1850 年, 蒸汽机时代

法国大革命（1789年） （瓦特蒸汽机 1776年） 美国独立战争（1775年）*产党共**宣言（1848年）

2、1850 -1900 年,钢铁铁路时代

俄国农奴制改革（1861年） 日本明治维新（1868年）普鲁士统一德国（1871年）辛丑条约（1901年）

3、1900 -1948年， 电气、汽车时代

第一次巴尔干战争（1912年）萨拉热窝事件（1914年）第二次世界大战结束（1945年）

4、1948-1980年， 汽车，自动化时代

第一颗人造卫星（1957年） 阿波罗登月（1979年）

5、1980-？ 信息时代

本轮康波周期——萧条

了解完历史的康波周期，那么你肯定想知道按照这个理论，现在的中国经济处于周期里面的哪个阶段呢？很遗憾，周金涛告诉大家的是：未来十年注定在萧条中渡过。2016年，他在生前参加的最后一次活动中告诉我们如何来分析中国经济未来十年的康波阶段：

现在这次经历的康德拉季耶夫周期，在座各位经历的是从衰退向箫条的转换点，在座各位未来十年注定在箫条中渡过，这是康德拉季耶夫不可改变的规律。

到了2017年中期，大家就可以知道我的判断对与不对。我曾经在2007年的时候判断2008年将发生康德拉季耶夫周期衰退一次冲击，就是大家看到的次贷危机。

2014年10月份，我发表报告认为，2015年二季度发生二次冲击，二季度之后股市暴跌，人民币贬值，这些都是有规律可寻的，资产价格的运动绝不属于规律，这个都是大家可以看到的。

2017年中期，三季度之后，我们将看到中国和美国的资产价格全线回落，2019年出现最终低点。那个低点可能远比大家想像的低。这就是现在可以告诉大家的康波理论。

一个康波的运动是技术创新推动的，本次康波1982年开始回升，大家知道1975年到1982年是上一次康波的箫条阶段。如果了解世界经济史应该知道，全球滞胀，美国英国做供给侧改革。我看大家很兴高采烈的谈论供给侧改革问题，供给侧改革是全球进入箫条的标志，似乎没有必要兴高采烈的，实际上真的谈到供给侧改革，一定要进入箫条的。

繁华是1991年到1994年的美国信息技术泡沫，是康波繁荣的标志，当美国的泡沫破灭之后，后面经济又增长了七八年。

所以，2008年之前是世界经济的本次康波的黄金阶段，从2004年到2015年应该是本次康波的衰退期，衰退期能看到的就是，虽然经济增长不怎么样，但我们还能够从资产价格中获得很大的意义，这个大家能够感受到。比如我们的股市、债市，2009年以来，大的角度来看都是上升趋势，都是有利可图的，这是康波中的衰退阶段。

2018年后能明白我说的话的意义

去年我有一个判断，2015年是全球经济及资产价格的重要拐点，过去6年，下半场会讲一下，过去6年投资看一个指标就是央行，美国、中国央行不断放水你就有钱抓，这是过去6年投资的唯一标的，就是宽松。

大家今年放水不管用了，这就是资产价格的转换点。我看去年大家讨论资产荒，资产荒就是我钱多，但是没有收益率，这是很危险的信号，这是一个转折点，转折点意味着未来四到五年的总体的资产收益率不仅不赚钱，甚至可能要亏损。

我在去年底给各个机构的建议是，要做好大幅降低资产收益率的心理预期的准备，同时要做好应对未来在2017年到2019年可能发生流动性危机的准备。

怎么判断康波周期进入萧条

2015年之后，全球应该进入的康波的箫条阶段，在康波的箫条来临之前，会发生哪个现象？这个现象相信大家都已经看到了，我们觉得手中有很多流动性，大家这个流动性过去6年还通过炒股票赚到钱，大家2015年开始不赚钱。

怎么办？我需要为我手中的钱保值，所以，大家想了一个办法就是买进一线城市核心区域的房地产。第二个办法搞点新兴产业，很多人投了很多新三板。从我的本心出发，这两个办法都是消灭中产阶级财富的方法。

第二个大家追逐的新兴产业，因为我是研究长波理论的，我看的很清楚，实际上所谓的互联网+，就是本次康波的技术创新，信息技术的最后成熟阶段。大家知道，信息技术爆发期在80年代，90年代在美国主导国的展开期。当技术从主导国传导到中国，中国是本轮康波中的追赶人，传导到中国扩散到生活的每一个角落，那么你们想这个技术还有什么前途可言？一个技术当它在追赶国的渗透到达了无孔不入的时候，一定到达了它生命周期的最后阶段，这个技术后面就是一个成熟并衰落的趋势。

当大家看到这两个现象的时候，意味着康波要进入箫条期，你突然会发现，在经历一次滞胀之后，2016年到2017年是一次滞胀，一次滞胀发现你手中持有的流动性差的资产可能就没人要了。

在这个阶段之后，将进入货币消灭机制，就是这些资产的价格将下跌，这个就是康波理论告诉我们的。

每一次的康波的箫条都是一次滞胀展开，滞胀之后就是消灭通胀的阶段。所以，未来可能大家突然会觉得，手中的流动性资产不够或者没有。这也是让大家赶紧发债的原因，你可以有现金流用，甚至以现在低的价格买进资产。到2025年，都是第五次康波箫条阶段。

第四次康波的箫条在一九七几年，第三次是一九二几年，就是美国的大箫条，康波理论描述了一套世界经济的长期的运转。

40岁以上的人，第二次机会在2019年

我们作为一个人如何在这样的过程中来规划你的人生财富呢？以我的长期研究来看的话，你的人生的机会基本上由康波的运动给予的。

十年前你在中信建投证券找了一份工作不是太重要，大家十年前在中信建投证券旁边买一套房子真的很重要，因为中信建投在北京朝阳门，现在房子涨十倍，大家挣十年也挣不到。人生的财富不是靠工资，而是靠你对于资产价格的投资。

你对资产价格的投资是时间规律呢？一定是低点买进才有意义，这个时候买进房子这些没有什么意义。在一个人60岁的人生中，其中30年参与经济生活，30年中康波给予你的财富机会只有三次，不以你的主观意志为转移。

40岁以上的人，人生第一次机会在2008年，如果那时候买股票、房子，你的人生是很成功的。2008年之前的上一次人生机会1999年，40岁的人抓住那次机会的人不多，所以2008年是第一次机会。

第二次机会在2019年，最后一次在30年附近，能够抓住一次你就能够成为中产阶级，这就是人生发财靠康波的道理。

巴菲特没什么，为什么能够投资成功，原因就在于他出生在第五次康波周期的回升阶段，所以他能成功，如果现在一样不会成功，这个就是有宿命决定的。

思考：今后十年的投资该如何布局

一个人的可以投资的人生财富有哪些？理论上只能有这么几类：

• 第一类：大宗商品
• 第二类：房地产
• 第三类：股票
• 第四类：艺术品古董

第一类是大宗商品市场，这个实际上大家不要小看，在60年巡回中，大宗商品是最暴利的行业。就是刚才讲的，中国人觉得最爆发的煤老板，原因就在此。

因为大宗商品的牛市是几十年出现一次，我们这次的大宗商品牛市是2000年到2002年，这次是康波的衰退阶段。第四次康波的衰退阶段70年代是石油危机，也是大的商品牛市，所以商品是最暴利的资产。商品的牛市已经结束，以后不可能依靠商品取得暴利。2011年至少到30年，商品的走势都是熊市，所以不可能在商品方面取得大的收益的。

第二类资产是房地产，房地产现在还能不能买呢？房地产周期20年轮回一次，一个人当中可以碰到两次房地产周期。为什么呢？人的一生作为群体来讲会两次买房，第一次是结婚的时候，平均27岁，第二次是二次置业，改善性需求是42岁左右。一个人的消费高峰，最高峰出现在46岁的时候，46岁之后这个人的消费就往下走，你的消费逐渐由房子这些变成医疗养老。

房子一生中大致消费两次，大概20年一次。房地产周期是20年轮回一次。中国本轮房地产周期1999年开启，按照房地产周期规律分为三波，第一波2000到2007年，2009年之后又涨一波，2013年、2014年一波，三波上去，全国房地产周期的高点判断是在2014年，这个是中国房地产周期的高点，后面价格下来。但是，到2015年的时候大家突然发现，房子又好卖了，2016年一线城市核心区域房地产暴涨，但这不是房地产重新开始，而是碧浪。三四线城市的房子能涨才是牛市，垃圾股不涨，一小戳股票涨不是牛市，这是房地产周期的碧浪反弹。

所以，2017年上半年附近，中国的这次反弹会结束。如果你拥有一下城市的核心区域的房地产，并且不是自住房，我认为应该在未来的一年之内卖掉，这就是中信建投首席经济学家周金涛先生对于大家的建议。

卖掉房子之后，你发现可以买到好多很便宜的资产，性价比已经发生变化，这就是房地产周期。不要以为房地产卖出去买不回来，这个世界上没有只涨不跌的东西。2019年房价会是一个低点，2017年、2018年房价是要回落的。一个房地产周期的循环就是这样，20年的循环，15年上升，5年下降，美国也是一样。中国房地产的起点是2000年，作为广义大众来讲，不管你的知识怎么样，你跟大妈没有区别。

意思是说，这种东西跟智商没关系，这个就是你的人生的机遇就是看你能不能把握。人的一生，房子是最核心资产，商品不一定能绑住，房子至少一辈子搞两次，这是第二类资产。

第三类资产是股票，股票不是长周期问题，随时波动，这个在周期中没法明确定义。定投蓝筹股是最保守的策略。

第四类资产就是艺术品市场，像古玩、翡翠这类东西，过去一些年涨的很快的，反腐之后下降厉害，这些来看就没有只涨不跌的东西，你的人生资产总会在涨涨跌跌中渡过。

保值和流动性是未来五年最核心问题

作为人生财富规划，你要明确现在这个时点应该做什么。刚才已经说了四类资产，这四类资产中如何进行波动？周先生的看法是，未来五年是资产的下降期，这个时候大家尽量持有流动性好的资产，而不要持有流动性不好的资产。像高位的房子就是流动性不好的资产，还有一级市场的股权也是流动性不好的资产。

这是用康德拉季耶夫理论进行人生规划。60年运动中，会套着三个房地产周期，20年波动一次，一个房地产周期套着两个固定资产投资周期，十年波动一次。一个固定资产投资周期套着三个库存周期。

所以，你的人生就是一次康波，三次房地产周期，九次固定资产投资周期和十八次库存周期，人的一生就是这样的过程。

为什么提新三板，因为流动性很差，想卖很难卖。在未来的投资，大家一定注意，赚钱不重要，第一目标是保值，第二是流动性。这两个是未来五年大家在投资的时候我觉得一定要非常注意的一个，应该是一个最核心的问题。

过去我们是赚钱靠什么？过去三年赚钱靠炒小股票，把估值炒上去，玩虚的。2016年我的总结叫脱虚向实，就是大家发现虚的已经没法玩，到头了，这个时候发现，央行的货币政策到边际高点，货币乘数上升了，库存周期带动货币乘数上升，这时候基本逻辑就是通胀，2016年一开年，小股票下来了，大宗商品开始涨了，这是大逻辑的转换。

如果说你在今年能看到PPI、CPI上行，说明我们的经济正常运转，比如说你就做股票，买商品，正常运行，一旦看到PPI、CPI转头，甚至涨不动，这时候要小心，这可能是经济的第三库存周期高点，这个高点出现要抛掉所有的资产，只留现金和黄金等待低点的出现。

2019年是经济最差的年景

大家一定不能再以过去的思维来判断我们未来的投资，不能认为央行又放水了所以有机会，未必是这样。我们未来的逻辑，应该全面脱虚向实。但这个脱虚向实也是短暂的，只适用于2016年，2017年中期之后会进入中周期的最后下降阶段，就是我们刚才讲的2018年、2019年要谨慎小心，这就是现在看到的这样一个大方向，大方向就是未来是下降阶段。

对于未来想提醒大家的一点，2018年到2019年是康波周期的万劫不复之年，60年当中的最差阶段，所以一定要控制2018、2019年的风险。在此之前做好充分的现金准备，现在可以发债，五年之后还有现金。

如何把握？

1、确保资产的流动性。

2、在合适的时机选择抗风险的资产，但不能丧失第一条。

3、在资产价格大幅下跌后，选择合适的时机买入。

以上就是周金涛先生对康波理论的分析和应用。他对中国经济和世界经济周期的判断至少过去是比较准的，未来只能到时候去验证。也正因为此，他在投资界经常被称为“尼古拉斯·金涛”、“周期天王”等。

只可惜，天妒英才，2016年12月27日中午周金涛先生因胰腺癌去世，业界震惊。

他曾在病中写下如下文本：2016年上半年，在完成了《为资源而战》和《一波三折》之后，我就生病了，直到现在依然在休养中……生病大概率会引发对人生意义的重新思索，在生病的最初一段时间，你一定会想到，我们曾经的如何努力的人生意义是什么？将来我们还有必要那么努力吗？研究了那么久的周期，似乎已经超越了我个人人生的需要。但是当病情好转之时，我又开始思考周期理论的体系构建问题……

一代人最多把握一次技术周期，能赶上就是幸运，赶不上就没有这个机会了。而人生的一个财富基本轮回是10年，1999年，2009年，2019年都是我们可以把握的人生机会。但就一个人一生来看，基本的财富轮回实际只有三次，而且不可能全部把握。投资大咖的出现，比如巴菲特、索罗斯等等，他们最重要的是生在一个好的年代，处于康波周期上升和繁荣期。当然，他们比同辈人一定更为优秀，但他们的卓越，主要是站在了周期的潮头，所谓时势造英雄。所以，我欣赏的投资大咖，都是顺势而为的投资者。

中科大经济学与金融学教授房四海在朋友圈悼念他时表示：我2008年带学生徒弟的时候，说过，不要学预测，泄露天机。干我们这一行，干的好的，要么走的早，要么就是和尚命。一下子走了三个部下和师弟，内心难以接受，我昨天半夜惊醒，五点才睡，心里还是有预感。

本文理论来源于周金涛先生的著作和演讲，首发于本头条号：楚水之畔。

谨以此文回首周金涛先生的理论成果，感谢他为后辈经济学家、机构和个人开拓的投资理论和眼界。