开年第一周市场整体有所调整，红利策略开启独立行情。1 月 2 日至 1 月 5 日，市场未能延续十二月末的反弹趋势，TMT、电力设备、食品饮料、军工领跌，电子、计算机跌幅超过 6%，仅有 7个行业上涨，煤炭年初至今上涨5%以上，领跑全部一级行业。 高股息成为开年至今的唯一“赢家”。
个股层面，2024年开年第一周的“暴击”之一，便是 分红超500亿元的煤企中国神华在A、H两市的股价连涨四天，带动公司A股总市值超过A股“新能源”之王宁德时代。 1月5日收盘，中国神华的股价，创下2008年5月以来新高，总市值达到6646亿元。同日，宁德时代的总市值为6638.2亿元。
“旧能源”中国神华近期股价创新高，近几年派现维持在百亿元水平
2024年首周A股市场低迷，1月5日三大指数集体飘绿，创业板指创阶段性新低，全市场超4700只个股下跌，上涨个股仅500余只。同日，煤炭、原油等近两年高现金流、高分红的能源板块逆势领涨，中煤能源当日也顺利实现四连涨，总市值高达1400亿元。
传统能源行业过去两年享受了供需紧张带来的价格红利。受俄乌冲突、夏季水电出力下滑等因素刺激，2021年起国内煤价暴涨，带动全行业利润大幅抬升，2022年全国规模以上煤企利润总额首次突破万亿元大关，达到1.02万亿元。国内领先的上市煤企中国神华作为煤炭股的高股息代表，当年每股派息2.55元，共派发了506.65亿元的现金分红，占2022年公司归母净利润的72.8%。
而2023年前11个月，中国神华煤炭产量2.97亿吨，占全国总产量的7%。公司近几年派现一直在百亿元水平，2020年和2021年的现金分红分别达359.6亿元、504.7亿元，占当年净利润的91.8%、100.4%。公司还承诺，2023年和2024年每年现金分红不少于归母净利润的60%。
为何开年以来高股息重回关注？
总的来说，中国神华市值超越宁德时代的背后，是市场近期对高股息资产追捧。而高股息风格的崛起和大热，本质上还是一种避险情绪……
具体来说，配置低估值高股息策略的本质为“比较效应”，低估值高股息公司本身价值在宏观经济波动期间不存在大的波动性，吸引关注的核心在于其他资产在增速预期承压阶段配置价值大幅缩水，从而引导资金向反方向配置低估值高股息。
而海通证券则认为，传统高股息风格占优的决定性要素主要为三个方面：
- 海外风险偏好（10年期美债实际/名义利率上行时，高股息占优）；
- 国内风险偏好（新发基金规模持续下行时，高股息占优）；
- 中国经济（中国经济持续改善上行期间，高股息占优）。
开年以来，美债利率上行+期限利差倒挂加剧（短端上行速度快于长端），美债利率下行趋势短期阻滞，海外市场风险偏好的持续改善被打断，美股开年也遭到回撤；国内端由于近期经济数据、金融数据以及政策预期偏弱，分子端的担忧带来国内风险偏好的抑制——海外风险偏好和国内风险偏好的双重抑制下，高股息风格超额收益的逻辑得到加强。
综合来看，2024年不确定性尚难得到根本的消除、有阶段性缓和，高股息品种的优势可能相较22-23年有所弱化，但高股息策略在24年的不确定性环境中或仍有获取超额收益的能力。
是时候讨论高股息风格的拥挤度了吗？
参照过往历史经验，当红利低波交易情绪降至底部区域时，短期内股价或进入蓄势反转阶段，而当拥挤度过高，市场情绪过热时，则股价阶段性或出现较大回调压力。短期内，高股息红利策略能否延续？
国信证券认为，以换手率作为衡量指标，纯红利类策略目前仍然处于情绪低位。以区间日均换手率作为参考，以中证红利、上证红利、深证红利为代表的纯红利类策略，近10 日的日均换手率分别处在 2021 年至今的 19%、38%、28%分位数，即便是以开年以来的四个交易日为观测口径，也仅有上证红利处于 2021 年至今的 78%分位数，中证红利处于 50%分位数以下，深证红利处于 25%分位数以下，整体拥挤度不高。（截至2024-01-05）
行业层面煤炭热度较高但未触及过热风险，公用事业仍处于相对低位。以成交额占比直接作为交易热度刻画指标，煤炭开年至今的成交额占比位于 2018 年以来的 82%分位数，热度较高但并未触及过热风险，与 2021、2022 年的区间高点仍有距离。对于股息率上升至于 2018 年以来最高水平的公用事业板块来说，目前的交易热度处于近五年来的中枢水平附近，低于近三年来的中枢水平。（截至2024-01-05）
哪些高股息资产或值得关注？
当前，恒生沪深港通AH股溢价指数持续逼近150的关键点位，代表着港股相较于A股具有更大的估值性价比。而以恒生红利ETF（159726）标的指数的49个成份股举例，其*共中**有20家公司同时在港股和A股上市，整体而言H股相较于A股的折价比例明显，港股标的的低估属性更加显著，未来股价上行的弹性更大，具备价格优势。
（数据来源：Wind，截至2024-01-03）
此外，根据统计，在恒生中国内地企业高股息率指数的成份股中：共有兖矿能源、中国神华、中国海洋石油、粤海投资、周大福5个成份股的股息率（近12个月）超过了10%；其中兖矿能源的股息率直接逼近20%，中国神华的股息率则近11%；共计有40个成份股的股息率超过了5%；
恒生中国内地企业高股息率指数前十大权重股的股息率表现：
数据来源：Wind，截至2024-01-03）
恒生红利ETF（159726） 跟踪标的指数为恒生中国内地企业高股息率指数，覆盖港股上市的高股息内地公司，指数构成以 大金融与大市值为主，兼顾“*特中**估”概念 ，近1年指数股息率高达8% 。从指数成份股覆盖行业（恒生二级行业）来看，银行、公用事业、煤炭、石油及天然气等合计权重靠前。
（数据来源：Wind，截至2024-01-09）
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看好港股哑铃策略，或可高股息配置为守，科技创新为攻：
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- 恒生科技指数当前市盈率（PETTM）低至16.42倍，近3年估值分位点为0%；
- 港股+科技的双重加持，高成长，高弹性。
恒生科技指数ETF(513180)的标的指数为恒生科技指数，其2019-2023年完整会计年度业绩为： 36.25%,78.71%,-32.70%,-27.19%,-8.83%；恒生红利ETF（159726）的标的指数为恒生中国内地企业高股息率指数，其2019-2023年完整会计年度业绩为：9.66%，-12.61%，-6.12%，-29.29%，-7.93%；指数历史业绩不预示基金产品未来表现。
T+0特别风险提示：跨境ETF实行T+0回转交易机制（即当日买入，在交收前可以于当日卖出），资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险
其联接基金存在联接基金风险、跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险。A类基金申购时一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。
风险提示：1.上述基金为股票基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，上述基金属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.上述基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3.投资者在投资上述基金之前，请仔细阅读上述基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识上述基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益。上述基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对上述基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对上述基金的注册，并不表明其对上述基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于上述基金没有风险。7.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.上述基金为境外证券投资的基金,主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外,上述基金还面临香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险,包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。9.市场有风险，投资需谨慎，本内容提及的个股不构成个股推荐，ETF盘中涨跌价格不代表基金净值表现。