民间股神林园说，中药行业龙头企业未来三十年最小涨幅是百倍。

不得不说，中药行业已经出现过不少独特价值的企业，最具有代表性和久负盛名的中药企业，莫过于片仔癀，同仁堂，云南白药和东阿阿胶。和白酒企业贵州茅台类似，她们之所以如此成功，是因为她们基于绝密或机密配方，叠加品牌美誉度，构建属于自身宽阔护城河，加上渗透率本身较低（在中国，中药产品反而渗透率普遍不高，比如，片仔癀不到5%，东阿阿胶不到10%，达仁堂不到15%，这可能真要感谢中医黑了），未来依然具有广阔的发展空间。

对于片仔癀、同仁堂、东阿阿胶和可口可乐这样的品牌企业，背后不只有秘密配方，贵州茅台背后也不只有赤水河，更重要的是它们形成的品牌力支撑的“第一提及率”。这就是巴菲特还给了它一个定义，叫“消费者心智份额”，意思是，当你想保肝护肝，你会第一时间想起片仔癀当你想吃中药调理，你第一时间就会去同仁堂的药店煎好中药。这种“第一提及率”的本质就是用户粘性，这就是企业护城河形成最重要的来源之一。

值得一提的是，近年来，中药企业越来越注重品牌的塑造，尤其是依据其在零售端销售OTC非处方药的优势，能将销售费用投在消费终端而非渠道端，明显更能让企业受益，也因此塑造了中药企业与诸多化药、生物药企业所不一样的地方。

随着人口老龄化和人们健康养生意识（俗称“健商”，这是继智商，情商，逆商之后，对人类命运影响深远的一种认知。）的提升，中药“治未病”的理念被提升到一个新的高度，中药产品的长期增长优势也越来越凸显出来。

我们今天要说的就是一家中药企业，其拥有着独特的价值，品牌美誉度突出、产品具有独家优势、同时具备高ROE，高分红率，和高成长性，分红率比片仔癀高，Roe比同仁堂高，这是哪家企业呢？

而且估值没有那么高，市值也还小。

对了，它就是，儿童肠胃中药央企小霸王：江中药业。

2019年2月,华润医药战略重组后,江中药业实际控制人由江西省国资委变更为中国华润有限公司,最终实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。

公司始终遵循传统中医药理论,依靠先进的制造工艺技术,本着追求极致的精神,将传统的中医药理论与现代的科研技术相结合,致力制造出享誉世界的中医药产品。

公司主要从事药品和大健康产品的研发、生产和销售,拥有“江中”“初元”“杨济生”“桑海”等驰名和著名商标,主要产品有健胃消食片、复方草珊瑚含片、乳酸菌素片、双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊(贝飞达)、多维元素片、参灵草口服液、初元复合肽营养饮品、益生菌、复方鲜竹沥液、八珍益母胶囊等。

看到了吗？

央企控股+中药极致技术+拥有“江中”初元”等中国驰名商标。

当你看到一家企业拥有这样的介绍，要背景有背景，要产品产品，要品牌有品牌。你觉得她会有多少市值呢？

截至4月15日，江中药业财务指标有：

最新市值为167亿

市盈率23

市净率4.36

ROE为17.75%

股息率高达5%

值得一提的是，该公司过去五年涨幅500%+，妥妥的中药特估龙头企业，从估值来看，即便已经连续涨了五年，估值依然没有高估。

华润医药(03320)发布江中药业(600750.SH)截至2023年12月31日止年度业绩，江中药业于2023年度实现营业总收入约43.9亿元(人民币，下同)，同比增长13%;上市公司股东应占净利润7.08亿元，同比增长18.4%;每股基本盈利1.12元/股，拟每10股分配现金股息7元。

高ROE，超过同仁堂

2018-2022年连续5年ROE>15%的中药企业中，仅有3家企业，葵花药业、片仔癀和济川药业，2023年年报，江中药业的ROE达到了17.75%，比东阿阿胶、同仁堂等中药企业都要高，而且是处在了近五年的高点。

ROE代表着一家企业的股东投资回报率，它是企业赚钱能力的综合性体现，巴菲特认为，超过15%是上市优秀公司的筛选标准，所以林园曾说，如果做长投roe不超过15%，看都不看一眼的。

当然，我们更要关注ROE的内涵，即高ROE是否源于企业的核心竞争优势。

我们来通过对ROE的杜邦分析法拆解，就可以发现,江中药业的ROE是由净利由产品驱动带来的。所以，这也符合我对江中药业中药OTC和保健品的爆品专家这么一个定位。

截至2023年，公司的净利率、总资产周转率、权益乘数分别为17.46%、0.71次、1.37（资产负债率26.98%），三者共同乘积得到ROE，而ROE能够大于15%，便是净利率的原因，总资产周转率不到1、权益乘数不到1.5甚至2，则都不算主要原因。

江中药业为什么高净利率？一是毛利率较高，而是期间费用率没有那么高。

数据显示，公司连续多年毛利率都在65%左右，虽说这样的毛利率在医药行业非常常见了，但公司非处方药业务毛利率其实比这还高，达到了71.7%。

另外，2023年期间费用率达到了43.56%，其中大多都投在了销售费用上面，其他费用投入反而不多，而前面我们就说到，中药企业销售费用投入可以提升公司的品牌影响力。

据2023年《中国最具价值品牌》排行榜，“江中”品牌价值已经超300亿元，位于医药行业第6位，略低于东阿阿胶。

所以对于江中药业来说，净利率较高正是公司在行业内竞争力的体现。

目前江中药业在肠胃用药领域树立了“江中”“利活”品牌，健胃消食片、乳酸菌素片分别是10亿级和5亿级的大单品，其中健胃消食片已连续20年年位居中国OTC中成药消化类第一名（截至2023年），乳酸菌素片在药店零售额肠道微生态制剂品类排第一。

并且借助品牌优势，江中药业还拓展了咽喉、补益类产品，目前已培育了复方草珊瑚含片、复方鲜竹沥液、多维元素片等多个过亿产品。

高股息率，超过片仔癀，高成长性，犹如小字号片仔癀

中药企业的估值，冰火两重天，市场会给知名度更高，配方绝密的老字号如片仔癀和同仁堂，等独家产品和垄断企业给予更高的估值。比如，片仔癀估值很少低于40倍的。

但对于江中药业这样的otc企业，像华润三九等等，过去估值并不是特别高。可能主要还是从生意模式角度去考虑的，otc中药产品竞争比较激烈，属于红海，有可能会影响企业利润。除非你用业绩证明了自己，那么估值就会越来越高。

江中药业正是一个不断证明自己的公司，公司当前滚动市盈率虽处于近三年较高位，但估值却仅有23.57，明显小于片仔癀的46倍和恒瑞医药的66倍。

江中药业的成长性到底如何呢？

从年报产销表看，公司健胃消食片似乎进入增速减慢，而新的第二增长级体现出来了，是以草珊瑚含片为代表的清咽和菌素等补益维矿类药品。

2014年公司净利润2.86亿元，2023年净利润7.667亿元，九年增长了三倍多。

2019至2023年间，公司营业收入复合增速达到20.13%，净利润复合增速达到10.29%，而且截至2023年，营业收入、净利润同比增速分别为13%、18.61%，依然维持着较快增长。

我们看业绩增速和片仔癀相比，虽然绝对数据稍逊一筹，但在稳定性方面，也是不遑多让的。

2023年，成为江中药业最近几年净利润增速加速的一年，值得引起我们的重视，这意味着公司在这一年发生了经营上的改善。

这和公司品牌力和产品力得到增强，尤其华润三九入驻后，借助华润的强大渠道势能，公司营销水平和经营效率大幅提升，以及2021年合并子公司海斯制药后经营效率提升都有关系，而这两大因素对公司经营的利好，属于基本面改善，都是可以持续的。

根据产品销售数据，2023年公司肠道类产品、上呼吸道类产品以及营养保健类产品营收都获得了不错的增长，虽然健胃消食片（脾胃类产品）随着体量的增加，增速偏向稳定，但其它产品的规模却还不算太大。

尤其是在2023年第四季度，江中药业不仅同比较高增速，而且环比也实现了较高的增长。这就有望使公司本来以为是稳定增长奶牛型企业，实际上还是中药企业具有业绩弹性的高增长企业的。不断超预期，才是江中药业逆袭的本源。

另外，四季度净利润较低有很大的季节性特点，反而不是什么大问题，并且从扣非净利润来看，2021以来至2023年第四季度，两年已大增了6倍。

写在最后

总的来说，作为一家中药企业，铁老师认为江中药业还是值得看好的，这家公司我们去年开始也多次重点关注，公司专注肠胃药领域，以及拓展的第二增长曲线补益用药等，总之公司其实是一个爆品专家和智能绿色制造专家（国家领导多次考察其绿色制造基地），从儿童肠胃用药，到成年人补益保健品，江中药业都可以打造独家爆品，这可能就是公司多年坚持打造品牌力的巨大价值，好的品牌犹一台印钞机，消费者总是会用行动来支持品牌国货的。

品牌国货，江中药业,股息率高达5%，品牌大，市值小，仅仅167亿，是一家风头正健，集产品爆品专家和华润央企渠道力和二十年品牌力于一身，确实是优秀的中药特估企业，不是她今天创新高，我才这么说哈，而是我们已经说了好久，也买了好久了，今天再复习一下，恭喜已经购买的小伙伴，对比江中药业，大家理解我经常说的，做好投资八字箴言：“价值为本，顺势而为”，会更加领悟投资的真谛。

关于江中药业，还有任何问题，都欢迎在评论区留言讨论。@*今条头日**​#精品长文创作季# #财经#