投资是认知的变现？
未必
大家好，我是财经老中医猫饭。
在上一篇文章里，我说好的要讲经济周期，但很多小伙伴在后台私信我让我讲讲该怎样投资，所以我就暂鸽一期，也算是为下期《经济周期》做一个铺垫。提醒一下，本篇文章的干货特别多，如果你想要在未来十年实现资产翻倍增长的话，那么这个视频你一定要耐心看完。而且看完这期视频以后，你所获取的不是所谓的技巧和信息差，而是一种系统性的思维和逻辑，相信对你今后人生的财务状况，也会有一个非常大的改观。
让我们正式开始。
一、打车难题：人们本身就不理性
我记得上学的时候，学行为经济学，有一个很经典的案例——“打车难题”：为什么天气不好的晚上很难打到出租车？相信很多小伙伴都有相似的经历。
这个问题的答案似乎也很明显：天气不好时打车的人多，所以打不到车。
但事实真的如此吗？理查德·塞勒（Richard Thaler）不这么认为，他后来得了诺奖，自己的基金公司赚得盆满钵满，还客串过电影《大空头》。
作为行为金融学的奠基人之一，塞勒对打车难题的解读，回答了本视频的问题——投资为什么这么难。
让我们回到打车的故事里。我们知道大多数司机都给出租车公司打工，每天可以租车12小时，司机向公司交付租金并自理油费，赚多的钱都放到自己的口袋里。
塞勒通过走访了许多城市，采访了很多司机，发现了一个现象：大多数司机都是赚够了就收工，比如每天赚200美元，早完成目标就早收工，完不成就多跑一会。
所以天气不好的时候，打车的人多，司机很快就能完成目标，所以会更早回家，因此打车会加倍困难。司机并不会因为乘客多就趁机多开一会儿多赚钱，反而会趁机给自己休个假，这样的行为显然不符合大众日常的逻辑。
问题来了，如果我们让司机按照大多数人设想的逻辑调整目标，会发生什么？
比如很多人认为司机应该保持总工作时间不变，人多的时候多开一会，人少的时候少开一会，我们称这个为策略A；或者我们折中一下，别管每天赚多少钱，我就干8小时，我们把这个称作策略B。结果显示，策略A能让司机多赚10%，而策略B能让司机多赚5%，这两个策略都比大多数司机的选择更赚钱。
既然有更好的策略，为什么出租车司机不选择收入更高，并且可能更轻松的方案呢？
背后的原因，也许能解释为什么你做投资总是不赚钱。
对此，塞勒给出了两个解释，第一个是“短视”，也就是格局没有打开；第二个是“风险规避”（Risk Averse），也就是大多数人在面对不确定性时，会选择相对保险但可能收益较低的选项。
就像出租车司机，他们通常只会考虑当天的收入，因为要养活家人，手头比较紧，因此干一天算一天，并且每天结账也少操很多心，这样的心理通常会限制他们的格局；此外，如果司机每天定下一个必须赚多少钱的小目标，就会非常厌恶完不成目标。以上两个因素加起来，共同构成了行为经济学中的“认知偏差”（Cognitive Bias）。
不过，要让司机实现多赚钱还能多休息可不是一件容易的事，不仅需要专业、经验和判断力，更需要强大的意志力与格局与人性对抗。即便是你拥有以上的全部，也难免算错“心理账户”（Mental Accounting）。
如果把“打车难题”引申到投资上，会是一个什么样的结果？我们怎样才能克服短视和过度的风险规避？
二、处置效应：你的行为往往错误
不仅出租车司机容易犯糊涂，看起来更专业、更不缺钱花的投资者也同样极其不明智。
我举个例子，当我们投资赚钱的时候，往往会立马卖掉换取现金大赚一笔；而亏钱的时候，我们更愿意拿着不动，等着涨上去的时候再卖，也就是所谓的“出赢保亏”。这种只愿意止盈而不愿意止损的行为，在行为经济学中叫做“处置效应”（Disposition Effect），由赫什·谢夫林（Hersh Shefrin）和迈尔·斯塔特曼（Meir Statman）在1985年提出，我当年读书的时候看过理论原文，至今还记忆犹新。
当然，处置效应并不是一个好的效应，著名投资人彼得·林奇（Peter Lynch）对它的评价是“拔掉鲜花，浇灌野草”，足以看出投资者往往并不理智，他们和赌徒一样，有一种“跌了一定会涨，涨了一定会跌”的“均值回归”幻想。
比如你在玩*子骰**游戏的时候，如果连续出现了好几次双数，大多数人都会觉得接下来出现单数的概率会变大，但事实上来说，单数和双数的概率都是50%，即便是非常懂概率的数学系的学生，依旧逃不掉这种心理暗示。
所以说这件事在生活中太常见了，我们古人的成语“竭泽而渔”、“抱残守缺”说的就是处置效应；打了10把王者荣耀全部输掉，你认为下一把就能赢就是说的处置效应；出租车司机好日子里早点收工，差日子里疯狂拉客也是说的处置效应。那对于投资者来说，也就见怪不怪了。
对于这种现象有很多种解释，我刚才说了“均值回归”（Mean Reversion），当然也有“沉没成本”（Sunk Cost），也就是人们不愿放弃已经发生且不可收回的成本，除这两个因素外，“处置效应”更深层次的原因，其实是“前景理论”（Prospect Theory）。
这个理论有一个著名的灵魂拷问，也就是著名的“阿莱悖论”（Allais Paradox），其中有两个问题，第一个问题是如果让你从“肯定得到900元”以及“90%的可能性得到1000元，10%的可能性一分钱都得不到”中选择，你会选哪个？第二个问题是如果让你从“肯定损失900元”以及“90%的可能性损失1000元，10%的可能性一分钱都不损失”中选择，你会选哪个？
正如诺奖获得者丹尼尔·卡尼曼（Daniel Kahneman）统计的数据显示，大多数人在第一个问题中会选择“肯定得到900元”，也就是规避风险；在第二个问题中会选择“90%的可能性损失1000元，10%的可能性一分钱都不损失”，也就是更愿意去冒险。
也就是说，人们对“得到”和“失去”的感知是不对称的。
如果把刚才的那些关于“金钱损失”的无数个灵魂拷问数量化，就会得到下面这张上下不对称的曲线，从这个图我们可以得知以下几点：人赚钱的时候是风险厌恶者，不愿意冒任何风险；赔钱的时候是风险偏爱者，变成了冒险家；最重要的是，多数人对损失比对收益敏感得多。
这种现象，被卡尼曼称之为“损失厌恶”（Risk Aversion）。
这也就解释了为什么我们热衷于短线交易，投资赚点儿小钱就开溜，亏了就死抱着不放等反弹。并且统计数据显示，股票上涨被卖出的概率，比股票下跌被卖出的概率要高50%。或者可以这么说，即便同一只股票涨和跌的幅度是一样的，但下跌时你的不开心程度可能是上涨时你开心程度的两倍。其实我们生活中有一个更直观的例子，那就是你丢了50块钱的难过程度，需要捡到100块钱才能弥补，想想看是不是这样？
但真正的投资诀窍是什么？“股神”巴菲特是这么说的：“考虑这家公司未来二十年后生意会如何。”通俗来讲就是避免“短视”，拉长你的决策周期，做到“延迟满足”，才能收获长期的超额回报。就像出租车司机一样，生意好时多干，生意差时早回家才能赚钱更多。放在周期波动更明显的投资里，就是依靠经济周期、行业周期和资产轮动周期行事。
此外，我们对赔钱的厌恶过高，远高于对赚钱的喜爱；对极不可能发生的黑天鹅事件过度防御，对大概率发生的事反应迟钝，“损失厌恶”让我们错过了一次又一次机会。我们太追求确定性，总是陷入“赌徒谬误”（Gambler‘s Fallacy）。而这些最终让我们随波逐流，归于平庸。
以上的所有理论，都解释了本篇文章的标题：投资为什么这么难？
那么，如何让投资变得更简单？
三、投资圣杯：赚钱不是认知变现
我在前两个部分讲了不少诺奖理论，得出了为什么投资这么难的原因。在了解了世界上最聪明的经济学家和投资人的智慧后，我们是否已经可以得出投资的诀窍？
比如，既然“高抛低吸”错的，我们反过来，“追涨杀跌”不就好了？
答案也许并没有这么简单。
举个栗子，我们在生活中总会遇到买什么股票都会亏的人，被人们称作“反向股神”。那么每次我们按照他的持仓反买，不就别墅靠海了吗？
学过逻辑学的应该第一眼就能看出这个问题存在的bug，那就是投资的反向操作并不是投硬币的反面，投资也绝对不是二元对立的，“拔掉野草，浇灌鲜花”还真的不一定对。在座的各位肯定要质疑我，那不就没有答案了吗？那我再问大家两个问题：第一，你如何识别鲜花和野草，有些长得差不多，你分辨不出来怎么办；第二，如果市场就觉得野草比鲜花值钱，你该怎么办，毕竟在这种状况下你收获的鲜花根本就没人要。
此前，我经常看到很多财经up主把“投资赚钱是认知的变现”挂在口头上，虽然这句话本身没错，但在真实世界里却误导了太多人，可以说对投资来讲毫无意义。因为在投资中，价格并不总是反映公司的真实价值，有时候股价和公司未来前景的变化方向截然相反。就像你努力不一定获得好的结果，真心不一定收获好的爱情一样，其中有太多的变量我们不可控，所有寻求投资诀窍的行为，不过是刻舟求剑罢了。
很不幸的是，大部分人赚到的钱，大部分靠的都是运气，而不是认知。
说到这里，有人会问我了，既然你这样说，就意味着我们做投资必须躺平吗？其实并不是。正如有人在巴菲特股东大会上提问如何买股票对抗通胀那样，巴菲特并没有作出推荐，而是语重心长地说了以下的话：
你做得最好的事情就是在某件事上做得特别好，不管有没有经济利益，人们会给你一些他们生产的东西来换取你能提供的东西/技能，最好的一项投资就是开发自己。做自己擅长做的事情、成为对社会有用的人，就不用担心钱因高通胀而贬值了。
我认为，巴菲特老爷子说的这句话绝不仅仅是一碗鲜美的鸡汤，他其实点出了投资的真谛：别人的牌未必是好牌，打牌人才是自己手中最大的牌，投资想要成功不仅需要运气，还需要扎实的基本功，也就是专业性+肌肉记忆+克服人性的弱点。
这一点我最近练习弹吉他也深有体会。玩乐器，天赋是你的运气，时间是你的发动机，要想弹得好只能一遍遍枯燥练习，一次次纠错按弦扫弦的位置，没有技巧能够让你一步登天。我想投资也是一样，需要不断犯错，不断纠偏，花很多年时间去亲自体验。不需要你多聪明，但理性、耐心和常识，永远是做好投资的第一课。
而以上的训练，会让你克服我一直强调的“短视”以及“损失厌恶”，在更长的时间以及更大的框架下理解世界，应对世界和改变世界。
在1995年，塞勒的另一个研究——“股权溢价之谜”（The Equity Premium Puzzle）也证实了这一点。在过去的一个世纪里，美国市场的股票收益率年化7%，远远超过了债券的1%，这也让股票投资者赚得盆满钵满。而那些债券投资者正因为短视，频繁计算自己的盈亏，在“损失厌恶下”不愿意投资波动巨大的股票市场，才错过了美股长牛的大好机会。
所以，人生很长，我们的过去只是其中的一小段。如果这段时间行情不好，我们就早点收工，回归生活，锻炼身体；等到未来行情好的那一刻，我们就起身工作，努力拼搏。
我想，这便是“打车难题”留给我们的最有意义的解答。
其实，经常看我文章的小伙伴都知道，我的视频虽然很少给出明确的结论，所表达的观点也大多是开放性的，但我并不认为这是在“捣糨糊”，毕竟这个世界并不是非黑即白的，大多数情况下我们不得不在灰度中前行。明白了这个道理，你也许就不会既想要安稳和低风险，又想要追求高额回报。
我们可以像大多数出租车司机那样，为了确定性付出收益率的代价，当然也可以像那些追求更美好生活的人那样，在条件不具备的情况下便开始行动，在没有结果的情况下依旧努力付出，在寒冬幻想盛夏的果实并为之播下种子。
尤其对于我们这样的年轻人来说，我们还有大把的时间用来实践、犯错和接受痛苦的洗礼，更有大把的时间用来穿越长长的周期，有更强的心态不断训练调低我们的恐惧和贪婪。
就怕你在遭遇了第一次痛苦后，就放弃了无限的未来。
巴菲特花了60年，才等到机会，以116亿美元全现金收购财产及意外事故再保险公司阿勒格尼（Alleghany），此时，他已经92岁。
而你，还很年轻。