公司全称：安徽古井贡酒股份有限公司
19年会计事务所审计意见：标准无保留意见
股权构架：
安徽古井集团持有上市公司古井贡酒54%的股份，而当地政府持有安徽古井集团60%的股份，当地政府间接持有上市公司0.54*0.6=32%的股份，但是由于股权结构的设计，当地政府是安徽古井集团的大股东，所以对上市公司有绝对的控股权。
古井贡的融资过程
1996年在深圳交易所上市
5月发行B股6000万股，每股发行价3.92元人民币，以港币3.64元认购，募集资金23520万元。
9月发行2000万股A股，单价8.48元，募集资金16960万。
AB股发行完毕后，公司总股本2.35亿股，包含1.55亿股国有股，6000万股B股和2000万股A股。
2006年大股东拿出800万股白送给2000万A股股东，10送4，换取上市流通权。
2011年7月，向六家机构定向增发1680万股，每股75元人民币，募集资金12.6亿。
总股本变成2.35亿股+0.168=2.518亿股。
2011年底实施10送10，股本变成5.036亿股，其中B股1.2亿股，A股3.836亿股。
以上就是古井贡公司在股市的全部融资，累计融资16.648亿元。
从1996年至今，公司累计实施现金分红28.23亿。
A、B股现有市值（2020年5月1日，A股股价134.89元，B股股价66.07元）
A股市值：3.836*134.89=517.44亿
B股市值：1.2*66.07=79.28亿
合计总市值：517.44+79.28=597亿
股份占比：A股占76.2%，B股占：23.8%
市值占比：A股占517.44/597=86.7%，B股占：13.3%
2019年净利润20.97亿，A股占15.98亿，B股占：4.99亿
投资回报率：15.98/517.44=3.1%，4.99/79.28=6.3%
结论：相对投资回报率来说，B股比A股便宜了一半。
傻帽理解：商品在市场上流通归根到底是因为价格的不对等；比如东北生产大米当地卖1元，运到河北卖2元，这时会有很多倒卖的商人赚取中间的差价，倒卖的人多了自然市场会形成竞争，到时候可能降到1.8、1.6、1.4、1.2。。。。。。股票同理，市值总有回归的一天。
再看看与收购黄鹤楼酒业51%股权的对赌协议
图片来自古井贡19年年报
对赌协议连续3年已经完成实际数比承诺数稍微高一点点，傻帽觉得
1、实际完成数是有所保留的，等年景不好了在补上来；
2、2020年的承诺数为17亿，对于营收104的企业来说，销售团队稍微用用力，17亿应该不是什么问题；
3、销售费用的增加，具体看下文销售费用；
所以对于疫情给带来的影响，傻帽仍然持乐观态度。
图片来自古井贡19年年报
在看看19年财报
一、主要会计指标
图片来自古井贡19年年报
问题一：为什么净利润21亿，经营现金流净额1.9亿，同比减少了87%？
傻帽答：看下文净利润亿现金流分析。
二、资产负债表P57
1、货币资金：56.2亿，再看看现金流净额只有29.4亿，中间差的26.8亿呢？
傻帽答：财报P124页；结构性存款22.6亿、定期1亿、质押3.1亿，22.6+1+3.1=26.7亿，明白了吧
2、存货30.15亿，看下企业隐形的财产，存货可以创造多少毛利？
企业毛利76%：存货30.15/（1-0.76）*0.76=95.76亿
净利率16%：30.15/（1-0.76）*0.16=20亿
图片来自古井贡历年数据：傻帽总结
3、应付账款及票据19年-18年=12.67-8.34=4.33
主要原因是因为材料款增加4亿，工程款增加0.9亿。
4、预收账款从11.5亿减少至5.3亿，减少了6.2亿
主要是因为预定货款较少，那是不是就意味着客户对古井贡开始疏远了呢？傻帽以为疫情期间公司实行了宽松政策，将预付款预付比例降低来增加客户的粘性。
5、其他应付款从1.2亿增加到13.2亿
原因是：公司的保证金及押金增加了12.1亿
6、盈余公积没有变化还是2.6亿
因为会计准则规定盈余公积到企业资产的0.5倍可以不再提取，2.6*2=5.2亿，企业总股本5.04亿。
二、利润表
7、营业收入：104.2亿。看看是不是实实在在收到钱呢？
现金流量表里提供劳务出售商品收到的现金是：107.5亿。
傻帽用通俗易懂的话解释：账本上写的收入了104.2亿，钱包里收到107.5亿，实实在在的现金落口袋了。
8、销售费用从26.8亿增加到19年的31.8亿，增加了5亿
主要是：工资增加了0.9亿，广告费用增加2.3亿，劳务费用增加1.4亿。
图片来自古井贡19年年报
9、所得税7.15亿，看看企业税务是否合理
7.15/（21.58+7.15）=25%（酒类企业的所得税是25%）
10、净利润21.58亿；而经营现金流是1.92亿，上边问题一又来了
财报P15页对现金流解释是
图片来自古井贡19年年报
由于2019年会计准则发生的变化，经营现金流只有1.9亿，按照以前的会计准则，现金流为20亿。
20/1.13=17.7亿（不含税）；还是比净利润少了3.9亿；钱呢？
傻帽答：钱还没有收回来呢，钱在应收账里边；应收账款增加了4.3亿。
三、公司的其余数据
11、从员工看企业
图片来自古井贡历年数据：傻帽总结
员工人数逐年增多说明企业在逐年扩充
员工工资逐年增加，员工会更忠于公司；本公司员工可以在工资上打个对折，因为企业个人要交五险一金及个税，还有上下级工资的差异。
人均为企业创造的利润也是相当可以的。
12、从现金流看企业
图片来自古井贡历年数据：傻帽总结
经营现金流实际净额为20亿，上边已经讲了，这里不再做阐述，
投资现金流收回了26.7亿，主要是收到了以前的资到现金。
筹资现金流-7.55亿，这些钱全部是给股东分红的。
对于不向外借钱，靠经营挣钱，支持企业投资，还给股东分红的企业，傻帽把他叫做老母鸡性企业或者印钞机性企业。
四、企业估值
按照傻帽三年一倍的投资理念/20倍市盈率
图片来自古井贡历年数据：傻帽总结
近7年资产回报率平均17.4%
21.58*1.174*1.174*1.174/2*20=350亿
公司还有61亿现金，应付+预收+应付公司=17亿
61-17=44亿（傻帽按40亿计算，企业分红分掉40亿后也不会影响企业正常运转）
傻帽估值：350+40=390亿
A股市值为：680亿（按照5.036亿股计算134.89元/股）。
B股市值只有A股的一半：340亿。
B股还是在傻帽合理偏低估区，傻帽理解为捡钱区。
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