西麦食品是一家广西桂林家族企业，主营燕麦食品。其原材料主要是燕麦料、植脂末、白砂糖，然后再用包装装起来就可以卖了（这几部分加起来占了成本的70%，其中燕麦料要占40%）；公司的毛利率挺高的，常年能维持在58%左右；其燕麦粒90%采购自澳洲。
在京东、天猫都有旗舰店，商品单价最低是19.9元/770g，最高去到54.9元/350g；相比行业第一梯队的桂格、雀巢产品价格分布更为丰富，桂格单价分布在19.9-39.9元，雀巢单价分布在26.9-29.9元。
从2014-2019年期间，公司营收从5.42增长到9.73亿元，CAGR12.4%；净利润0.6增长到1.57亿元，CAGR21.2%。两者的年复合增长率整体上是要高于行业的。商业模式也挺简单，产品出来之后通过经销+直营卖给消费者，这两者的比例大概是7：3。
纵观国内燕麦市场，从2013-18年，销售额从45.66亿元增加到74.02亿元，CAGR为10.1%；销量从15.87万吨增加到20.9万吨，CAGR为5.7%；均价从28.78元/千克增加到35.41元/千克，CAGR为4.2%。可以看出，这几年整个行业是量价齐升的。
目前行业第一梯队以桂格（19.2%）、西麦（14.3%）、雀巢（8.6%）等为代表；第二梯队以皇室、金味、早早麦等为代表；其余为地方型小企业。CR3为42.1%，对比饮食结构相差不多的日本，其燕麦市场CR3为80%，未来行业头部企业有进一步集中的潜力；其次，每年国内人均消费燕麦0.78美元，远低于日本6.72美元，毗邻香港都已经做到6.3美元；每年人均消费量150g，也远低于日本的594g。所以，从从这几方面看，燕麦的赛道不错，未来的成长空间想象力大。回归到企业，从最近几年抢占市场份额的势头来看，桂格是要远远强于西麦跟雀巢。
未来的增长逻辑取决两点：1、人均收入的提高，只有大家的可支配收入增加，才会想着进一步提高饮食结构，消费升级；从社会进程发展的历程来看，这个趋势是可以期待的；2、早餐、点心饮品没有更好的健康营养替代品。
估值方面，由于A股没有其他燕麦股，而桂格、雀巢又是属于美股上市公司，且不完全主营燕麦，所以，只能大概毛估。
A股整个食品饮料近10年来的估值中枢在25倍，下限17倍，上限33倍；结合wind一致性预测，今、明年净利润在1.83亿元、2.2亿元，即理论今年市值在31-45-60亿之间，明年市值在37-55-72亿元。
附：
