因工程项目尚未完工，昆明交投将新开具电子商业汇票进行置换4000万到期票据以延长支付时间。
01
票据承兑逾期
8月22日，远东资信公告称，关注到昆明交通产业股份有限公司（以下简称：“昆明交产”）和昆明市交通投资有限责任公司（以下简称“昆明交投”）发生票据承兑逾期。
票据承兑逾期关注公告
截至2023年7月31日，昆明交产电子商业汇票承兑余额1.48亿元，累计逾期发生额4625万元，逾期余额4625万元；昆明交投电子商业汇票承兑余额4.09亿元，累计逾期发生额4400万元，逾期金额4400万元。
公告显示，远东资信与昆明交产及昆明交投进行了沟通，昆明交产回复称4000万元为应付的项目工程款，目前因工程项目尚未完工，其将新开具电子商业汇票进行置换上述到期票据以延长支付时间。
另外，昆明交产625万元应付项目工程款，经协商一致将以线下完成结算，截至目前尚未完成结算。
昆明交投则表示，4400万元票据逾期因业务纠纷所致，目前尚未承兑。
从股权关系看，昆明交投为昆明交产的控股股东，持股比例为72%，昆明交产为昆明市高速公路和机场等重大交通类基础设施建设主体。
昆明交产股权结构图
《小债看市》统计，目前昆明交投存续债券18只，存续规模147.5亿元，其中一年内到期规模有110亿元；昆明交产存续债券9只，存续规模70.54亿元。
其中，昆明交投为“20昆交G1”和“19昆交05”提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。
昆明交产未来偿债现金流
据最新评级报告，昆明交产的主体信用等级为AA+，评级展望稳定，相关债项信用等级为AAA；昆明交投主体信用等级为AAA，评级展望稳定。
02
财务情况
作为昆明市交通基础设施建设的重要主体，昆明交产承接了昆明市多条重要高速公路的建设和运营，享有土地收益权平衡资金投入，可持续获得政府补助。
《小债看市》统计，2019-2022年昆明交产分别获得政府补助11.31亿、11.31亿、12.63亿以及8.3亿元，四年合计有43.55亿元。
政府补助收入
可以看出，2022年昆明交产收到政府补助减少，再加上财务费用增加，当年公司业绩明显下降。
2022年，昆明交产实现营收65.13亿元，同比下滑12.49%；实现归母净利润6.28亿元，同比下滑40.09%；2023年第一季度净利润为1.6亿元。
归母净利润
截至2023年一季末，昆明交产总资产有873.4亿元，总负债487.03亿元，净资产386.37亿元，公司资产负债率为55.76%。
《小债看市》分析债务结构发现，昆明交产主要以非流动负债为主，占总债务的57%。
截至相同报告期，昆明交产非流动负债有278.68亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有195.67亿元。
此外，昆明交产还有流动负债210.35亿元，主要为其他应付款，其一年内到期的短期债务合计86.77亿元。
相较于短债压力，昆明交产流动性紧张，其账上货币资金仅有19.27亿元，且大部分资金受限不可动用，并不足以覆盖短债，公司短期面临一定偿债压力。
另外，在备用资金方面，截至2022年末，昆明交产银行授信总额为525亿元，未使用授信额度为183亿元，可见公司财务弹性尚可。
授信额度
整体来看，昆明交产刚性债务总规模为282.44亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为58%。
可以看出，昆明交产债务规模较大，公司债务滚续和兑付压力较大。
从融资渠道看，除了借款和发债，昆明交产还通过租赁、应收账款、股权质押以及信托等方式融资。
值得注意的是，2021年以来由于筹资流入资金减少，在偿还大量债务后，昆明交产的筹资性现金流净额持续为净流出状态，2021和2022年该指标分别为-32.53亿、-84.29亿元。
筹资性现金流净额
在资产质量方面，昆明交产资产以土地开发成本和股权投资为主，其中土地价值受当地土地市场行情变化影响较大，股权投资可变现能力弱，公司整体资产流动性较弱。
截至2023年一季末，昆明交产的其他应收款项有202.67亿元，主要为与昆明交投、国资营运公司及区域内国资单位往来款或借款，不仅对资金形成大量占用，而且回收时间不确定。
总得来看，昆明交产利润主要依赖于政府补助，债务负担较重，短期偿债压力较大；资产质量一般，资产流动性较弱。
03
区域环境
昆明市是云南省会，下辖7个区、3个县，代管1个县级市和3个自治县，近年来昆明市各项经济指标均排在云南省前列。
受疫情影响，昆明市旅游业受到较大冲击，经济增长承压。此外受房地产调控等因素影响，昆明市土地场表现较为低迷。
受经济下行压力加大及疫情反复影响，2022年昆明市GDP增速有所下滑。
2022年，昆明市地区生产总值7541.37亿元，增长3%，经济总量在省会城市中排名中下，经济增速较慢。
其中，昆明市第一产业增加值326.96亿元，增长4.4%；第二产业增加值2413.39亿元，增长3.2%；第三产业增加值4801.02亿元，增长2.7%。
可以看出，昆明市第三产业占比高，是第二产业的两倍，经济增长主要依赖于以旅游业为主的服务业。
近年来，昆明市政府性基金收入下滑明显，叠加一般公共预算收入增速缓慢，对昆明市整体综合财力有一定影响。
2022年，昆明市一般公共预算收入为505.25亿元，同比下降27%，达到近五年最低点，同时税收收入占比逐年下降。
从财政结构来看，昆明对于房地产市场依赖度较高，2019年其土地出让收入甚至高于一般公共预算收入。
而2021年以来，土地市场遇冷对昆明财政收入造成巨大冲击，2020-2022年昆明市政府性基金收入分别为737.11亿元、447.31亿元和140.31亿元，可以看出其综合财力逐年下滑，债务压力加剧。
截至2022年末，昆明市政府债务余额为2231亿元，债务规模较大，政府债务率债务率为169.67%，超过国际警戒标准，具有一定债务压力。
其中，昆明现存城投债余额763.35亿元，发债城投的城投债余额占城投有息债务20.4%。
从债券期限结构来看，2023和2024年为昆明市偿债高峰年，其中2023年12月偿债压力较大。
昆明市区域内城投平台主要依赖银行和直融等渠道融资，其中债券市场发行成本及利差普遍高于全国平均水平，再加上省内部分企业负面舆情对区域融资环境产生较大冲击，区域整体再融资环境欠佳。