近年来，随着我国放开民营企业进入炼化行业的限制以来，我国炼能规模持续增长。伴随着国际油价触底回升，炼油行业景气度一路上行，以烯烃为代表的化工产品盈利能力也大幅提升，我国炼油行业步入高景气周期。
期间也涌现出了一大批优秀的公司，比如恒力石化（600346）、荣盛石化（002493）、华峰化学（002064）以及桐昆股份（601233）。对比国外公司，虽然我国公司在营收和净利润等方面还有着很大的差距，但是我国正在不断追赶。
今天我们就来看看一家有着完整的"原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤"全产业链一体化经营发展模式的民营大炼化龙头——东方盛虹（000301）。
东方盛虹业绩两三说
一、受疫情影响，业绩下降待复苏
2020年度，东方盛虹实现营业收入227.77亿元，同比下降8.48%；归母净利润3.16 亿元，同比下降80.40%；基本每股收益0.07元/股。下面让我们来看看近两年的主要会计数据：
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主要会计数据 |
2020年 |
2019年 |
本期比上年同期增减 |
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营业收入（亿元） |
227.77 |
248.88 |
-8.48% |
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归属于上市公司股东的净利润（亿元） |
3.16 |
16.14 |
-80.40% |
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经营活动产生的现金流量净额（亿元） |
20.61 |
52.15 |
-60.47% |
2020年度，东方盛虹应收和净利润都大幅度下降，主要系公司受到疫情背景下下游需求显著下滑影响，使得涤纶长丝行业景气度下滑，产品盈利能力缩窄。
公司经营活动产生的现金流量金额20.61亿，同比下降60.47%，主要系公司1600 万吨/年炼化一体化项目建设投产。截至2020年底，炼化项目在建工程账面余额近90亿元。
二、产销维持稳定，核心业务持续扩张
公司产品的主要原材料为PTA和MEG，其价格变化与原油价格的波动具有一定的正相关性。公司建立健全采购流程，并严格按照采购流程进行采购。公司产品的销售采用直销方式，通过统一的销售平台实现对外销，一般采用款到发货的结算模式，此模式有效降低应收账款，最大程度降低公司的经营风险，在疫情严峻形势下，产销维持稳定，为公司降低成本。
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产品名称 |
产量 |
销量 |
收入实现情况 |
同比增减 |
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DTY |
102.82 万吨 |
105.31 万吨 |
90.41亿 |
-18.57% |
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POY |
48.31 万吨 |
47.15 万吨 |
24.82亿 |
-25.30% |
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PTA |
152.72 万吨 |
86.87 万吨 |
27.59亿 |
-35.79% |
2020年度，公司的核心产品DTY营收90.41亿，同比下降18.57%，主要系涤纶长丝行业景气下滑；伴随着涤纶长丝行业复苏，公司在2021年第一季度营收约64.65亿元，同比增长52.77%；约6.01亿元，同比增长205.29%，这得益于公司在PTA-涤纶主业产能上的稳步扩张；
产品PTA营收27.59亿，同比下降35.79%，主要系油价下跌。公司1600 万吨/年盛虹炼化稳步推进，成为未来重要业绩增量。
留人才，重研发，促增长
一、深化主营业务，股权激励留人才
2020年度，公司努力克服疫情等不利影响，加速全产业链布局。盛虹1600万吨炼化一体化项目技术和设备均采用全球领先标准，单套装置产能国内最大，以世界级标杆石化项目进行规划建设。目前项目设备安装全面展开，罐区主体结构施工快速推进，装置工艺管道预制工作全面启动，码头建设不断提升，朝着2021年底前投产的目标稳步推进。
虹港石化240万吨PTA二期项目顺利中交，进入试生产准备和试生产阶段；港虹纤维20万吨差别化功能性化学纤维项目、中鲈科技年产6万吨PET再生纤维项目建成投产；2台10万千瓦级燃机热电联产项目正在建设中；芮邦科技25万吨再生纤维纺丝项目正式启动，该项目是继苏州和连云港两大核心产业基地后，公司在宿迁启动的第三大绿色纤维产业基地，上下游贯通的全产业链发展空间进一步拓展。
而产业的建设需要源源不断的专业人才进入。公司为了留住并吸引人才，实施第一期员工持股计划，通过二级市场增持公司股票，近170名公司中层以上管理人员参与持股计划。基于对公司未来持续稳定发展的信心，公司控股股东及其关联企业部分员工也同时实施员工持股计划增持公司股票。员工持股计划的实施充分表明了公司员工、关联方及其员工坚定、长期看好公司。
二、前瞻资本布局，完善产业链
公司斥资60亿元购买斯尔邦100%股权，完善产业链，有效消除上市公司 1600 万吨炼化一体化项目与斯尔邦之间部分副产品存在的同业竞争问题。
目前斯尔邦石化MTO装置设计产能约为240万吨/年，单体规模位居全球前列，下游配套丙烯腈、MMA、EVA、EO 及衍生物，广泛应用于光伏、化纤、洗涤、农药、医药、建筑、聚氨酯制品等行业。受益于EVA及其他主要产品价格上涨，斯尔邦 2021年1-3月实现营业收入47.0亿元，归母净利润10.2亿元，收购完成后将大幅提高公司盈利能力。
斯尔邦二期丙烷产业链项目正在建设阶段，建成投产后将新增70 万吨/年丙烷脱氢以及配套 26万吨/年丙烯腈、9 万吨/年 MMA 的生产能力，使公司成为国内最大的丙烯腈生产企业之一，进一步增强斯尔邦盈利能力，完善整个产业链。
三、坚持研发创新，推进差异化战略布局
2020年度，东方盛虹研发投入金额5.79亿，相较于同行业的领军公司，投入的力量还是很大的。毕竟近两年公司在项目建设上的投资巨大，资金有限的情况下仍保持高比例的研发投入。
只有不断的研发投入，通过提高自主创新能力，深入推进差异化战略布局。公司攻克再生聚酯纤维技术壁垒，形成"短流程、大容量"的技术优势，生产的再生聚酯纤维已经通过全球回收标准GRS认证，成为国内领先的再生纤维供应商。目前公司中国境内拥有专利共168项，拥有境外专利3项。
东方盛虹蓄势待发
我国纺织业从规模上看已经超过全球总量的50%，从贸易上看占全球三分之一，化纤产量占世界总量的70%。我国纤维材料居世界先进水平，纺纱织布最高端设备都在中国，东方盛虹也在这个过程中有着重要的作用，但仍需认清自己的短板。
目前东方盛虹市值836.9亿，相较于华峰化学573.6亿、桐昆股份487.5亿还可以，但后者也是在不断加码主业追赶，相较于荣盛石化1784亿、恒力石化1916亿还存在不小的差距。要是对比国外埃克森美孚（XOD.US）15320.2亿，差距显著，公司仍需努力。
考虑到行业周期性，采用PE估值法进行估值。预测2021年-2023年公司 EPS（摊薄）分别为0.33元、1.24元和2.21元。参考同行业可比公司，公司目前24元的价格真的是存在明显低估。