以石化产品为基础，多领域发展

LG化学是韩国最具代表性的化工企业是一家全球性材料企业，并在世界各主要地区建立了生产、销售和研发的全球化网络，向全世界销售石化产品、塑料、电子材料、电池等各种优势产品。

▲LG化学企业概况

公司成立于1947年，届时刚从日本殖民统治下解放出来的韩国，产业领域还是一片空白。

LG集团的创始人莲庵具仁会于1947年创建了乐喜化学工业社 (现LG化学) ，开始通过生产化妆品进入塑料产业；

1954年凭借开发出韩国最早的牙膏；

1959年成立乐喜油脂，开始生产香皂和甘油，奠定了其企业活动的两大支柱之一的化学产业；

1967年，LG集团成立了韩国首家民营炼油厂湖南炼油(现GSCaltex)，打入基础原料产业领域，为其进军重化学工业奠定了基础；

到了80年代，在政府政策的推动之下，LG 化学在1983年能源危机后重点发展的石油化学工业，并利用石化装置带来的规模优势，不断深化和发展了塑料、生活用品、精密化学等已有领域，并重新进入化妆品行业，扩大合成产业的同时，进入医药品事业领域，实现了事业领域的多元化，并通过积极的海外投资，开始步入跨国企业的行列。

同期，LG集团主导了彩电、VCR、电脑等高端产品的开发，并集中投资于半导体事业领域，引领了高端技术时代的发展空白。

公司下设 基础材料、电池、信息电子材料、材料和生命科学 五大事业部，业务不断增长，2016年全球化工营收排名第12位。

公司营收从2010年的168.5亿美元增长到2017年全年的227.4亿美元，年复合增长率4.5%左右，但2015、2016年连续两年出现营收下滑；

毛利率波动较大，2010年毛利高达20.54%，随后连续下滑四年至2014年的低谷13.3%，2015年以后随着全球经济和半导体等电子产业的复苏公司毛利率逐步回升， 2017年毛利达到49.23亿美元，毛利率也达到21.65%，创出近年来的新高。

▲LG化学的主营业务

▲LG化学2010-2017营收和毛利

产品结构方面，LG化学的年报中，产品分为石化 基础材料、信息电子材料、能源和医药。

从营收和利润结构来看，石化基础材料营收占比68.7%，营业利润更是高达95.9%，是绝对的盈利核心；贡献利润其次的是信息电子材料，2017年营收24.3亿美元，营业利润0.99亿，占比分别达到10.9%和3.8%，能源和医药业务对公司盈利贡献的占比很小。

由于LG化学的业绩受周期性较强的石化产品影响较大，因此其业绩波动很大程度与韩国及全球的经济走势相关。

▲LG化学2017年各产品营收占比

▲LG化学2017年各产品营业利润占比

电子材料竞争力强，偏光板规模全球第二

在电子材料领域，LG化学的产品众多，多处于信息电子材料事业部和材料事业部。

▶▷信息电子材料事业部的重点产品有偏光板、高性能胶片、LCD玻璃基板、RO膜元件等；

▶▷材料事业部的重点产品有OLED用物质、感光剂、LCD用剥离剂和电池正极材料。

其中在偏光板领域LG化学的竞争力最强。

▲LG化学的重点电子材料介绍

偏光板于上世纪30年代由美国科学家兰德发明，随着液晶显示器于70年代发明，偏光板应用得到扩展，20世纪末，液晶显示技术逐步成熟，其对CRT的全面替代也使得偏光板产业进入快速发展期。

目前，偏光板依据面板类型不同，主要分为 TN型、STN型、TFT型和OLED型 。

▶▷TN型、STN型液晶面板用偏光板由于显示性能较低，应用领域窄，市场规模较小；

▶▷OLED面板由于良品率低、寿命短等技术难题尚未完全解决，尤其是大尺寸面板，还未大规模应用，其全球需求和产能均较小。

目前， 全球偏光板市场主要以TFT-LCD面板用偏光板为主。

▲偏光片在液晶显示面板中的作用

偏光板由PVA膜、TAC膜、保护膜、压敏胶、离型膜、反射膜和位相差膜组成。在所有偏光板的原料成本中，PVA膜和TAC膜的成本占比最高，其中T AC膜占全部原料成本的50%左右，PVA膜占12%左右。

其中 起偏振作用的核心膜材是PVA膜。

▲偏光片的结构组成

PVA膜 经染色后吸附具有二向吸收功能的碘分子，通过拉伸使碘分子在PVA膜上有序排列，形成具有均匀二向吸收性能的偏光膜，其透过轴与拉伸的方向垂直。 PVA (polyvinyl alcohol) 膜全称聚乙烯醇薄膜，其组分主要是碳氢氧等轻原子，因此具有高透光和高延展性等特点。

将PVA膜在染色槽中染色后，其表面会均匀的富集一层碘分子 （或染料分子） 。未经处理的PVA分子链呈杂乱分布，此时吸附其上的碘分子 （或染料分子） 也杂乱分布；当PVA经外力作用拉伸后，PVA分子链延外力方向分布，此时碘分子 （或染料分子） 也有序分布，从而使PVA膜具备了偏光的功能。

▲PVA膜经过拉伸后，其中的PVA分子链有序分布

TAC （Triacetatecellulose） 膜即 三醋酸纤维薄膜 ， 是由粉状TAC颗粒经溶解、过滤、塑化、注模成型、干燥等工序处理后得到的薄膜 ，具有优良的光均匀性、透明性、耐酸碱和耐紫外线性能。

目前全球 PVA膜市场主要被日本可乐丽主导 ，可乐丽PVA树脂供应量占全球约40%，偏光板用PVA膜的供应量更是占到全球供应量的80%；可乐丽本身也是全球高端PVA树脂原料的主要供应者之一。

而大多数TAC膜供应商，同时供应光板TAC膜和TAC功能膜，例如日本富士、Konica Minolta、日本造纸，台湾新光合成纤维，韩国晓星等；也有一些企业采购光板TAC膜进行表面处理后进行加工，如大日本印刷、琳得科、日本东山等。

而LG化学自身即拥有对TAC膜进行表面处理的能力，可满足自身的部分需求。 LG化学偏光板产能全球第二 。由于偏光板技术门槛较高，市场主要被LG化学、住友化学、日东电工等几大供应商垄断。但随着中国为代表新兴市场持续的技术积累，日韩供应商的市场集中度有所降低。

2016年全球前三大供应商 日本电工、LG化学、住友化学 的产能分别为1.76、1.52、1.33亿平米， 分别占全球总产能的26%、22%和20%。 预计随着国内各厂商扩产，前三大供应商的产能占比将有所下降。

▲全球偏光板产能分布

大尺寸电视的需求迅速增长带动偏光板需求。

受益于TFT-LCD大尺寸面板增长带来的平均面积增长，全球偏光板需求依然旺盛，中国市场是主要的增量来源。根据IHS预测数据，到2020年偏光板需求将从2016年的4.42亿平方米增加到2020年的5.45亿平方米，复合增长率为5.34%。

根据芯智讯的数据，目前中国国内规划在建、即将投产和已经投产LCD面板产线合计偏光板需求量为2.29亿平方米，供给仍远远不能满足需求。

▲中国偏光板需求依然旺盛