在中国，当一个行业还有业务增量的时候，这个行业就还有机会。如果这个行业只剩下存量竞争的时候，带来的就是无止境的内卷。
之前一直觉得保债计划和租赁、信托一样，属于非标准化融资的一种，和高大上的标准化债券业务比起来，不值得一提。直到今年7月份，一个事件的发生让我开始对这个行业产生兴趣。这个事件就是国寿资管在西安曲江投放了100亿元的保债计划，这笔“保债计划”成功推动曲江融资成本进入“4时代”。
曲江的债务情况不容乐观，这笔这么大规模的放款很难说是国寿资管自己的决策，很有可能是得到了上层授意。
为了更好的了解保债计划，我们从保债计划的一些基础知识开始分析，最后看一看保债计划的发展前景如何。
由于自己并未从事过保债计划的相关工作，相关分析如有错误，还望行业大佬予以指正。
一、保债计划的定义
保债计划，即保险债权计划，它是指保险资产管理公司发起设立的投资产品，向保险公司等委托人募集资金,投资主要包括交通、通讯、能源、市政、环境保护等国家级重点基础设施或其他不动产项目,并按照约定支付本金和预期收益的金融工具。
二、保债计划的交易结构
三、保债计划的特点
（一）期限较长，成本比其他非标有优势。
（二）资金使用灵活。保债计划投资基础设施项目的，可以使用不超过40%的募集资金用于补充融资主体的营运资金。
（三）放款的资金规模比较大。
四、保债计划我们主要关注哪些要点
（一）保债计划的资金来源
保债计划是保险资管公司做的一种产品，一般而言，先有保险公司，再有保险资管公司。保险公司作为保险资管的股东，将保险资金委托给保险资管公司管理，其中一部分管理资金会通过保债计划投出（其他的资金会投债券、股票之类的），此外，有些保险资管公司还会涉及第三方资金委托业务，比如他们可以拿到银行理财或者企业年金的钱，将这部分钱通过保债计划的形式投放出去。
这里就要涉及一个关键问题。保险资管拿到资金的成本，决定了保债计划投出的成本。如果一家保险资管公司拿到资金成本较低，那么这家公司的保债计划在市场上就会更有竞争力，因为他们往外放款的成本会更低嘛。
所以，小伙伴如果想从事保债业务的相关工作，一定一定要密切关注这家保险资管的融资能力及融资成本，融资成本越低越好。融资成本越低，意味着你们保债计划的竞争力越强，你做保债业务就不愁没有饭吃。
（二）保债计划挤压了谁的空间
保债计划可以看作一个高标准信托计划，它挤压了融资类信托的生存空间。
保险资管公司的资金来源还是以保险资金为主，这部分资金要求的收益较低，相对而言，信托公司受托资金要求的收益率较高，这样一比较，导致融资类信托投出的成本要高于保债计划，所以在发行人有选择的情况下，他们更愿意选择成本更低的保债计划，这就导致融资类信托的生存空间被不断挤压。
（三）保债计划的工作是一个好的选择吗？
笔者认为，判断一个行业是不是好行业只有一个标准，就是这个行业还有没有业务增量。有业务增量的话，意味着这个行业还有一定的机会。
如果这个行业只是存量竞争的话，那么带来的只能是无尽的内卷。比如现在中小券商的债券业务（大券商除外），就是一个极其内卷的行业，中小券商主做区县级，现在区县级基本只能借新还旧（最近市场传言，在中央一揽子化债的政策下，交易商协会已经一刀切了，所有城投只能借新还旧，大券商又搞业务资质下沉，导致中小券商的债券业务人员苦不堪言。这种情况下，就算债券是标准化债务又能怎么样呢？你挣不到钱就没有任何意义。
相对而言，虽然保债计划是非标业务（我更愿意把它称作非标中的债券业务），但保债计划的存量规模是增加的，只不过近期受制于城投的风险攀升，导致业务规模的同比增速是下滑的。
根据中国保资产管理协会的数据，截至2023年4月底，债权投资计划、股权投资计划和保险私募基金共登记（注册）3020只，登记（注册）规模6.54万亿元；其中债权投资计划2829只，规模5.53万亿元；股权投资计划114只，规模4586.53亿元；保险私募基金77只，规模5516.58亿元。
这个规模肯定还会增加，也就是说还有业务增量。有业务增量的行业，就还有点挣钱的机会。我觉得，如果去不了大券商，保债计划对于债券承做（尤其是没有啥业务的中小券商承做）来说，或许是一个不错的选择。因为融资这套东西都是相通的，债券承做适应起来不会很难。
而且，现在保债计划的客户还是以高评级城投为主，基本只要线上尽职调查就可以，不用出差，还是蛮爽的。如果后续保债计划的业务范围扩展到其他评级较低的城投，或许会和债券承做一样需要出差看项目了。
综上，我从一个债券承做的角度来看，保债计划或许是中小券商债券承做的一条新出路。仅代表一家之言，各位大佬不喜勿喷，欢迎交流，一起为我们债券承做寻找新的出路。