上海雪榕生物科技股份有限公司主营鲜品食用菌的研发、工厂化种植与销售，主要产品包括金针菇、真姬菇、香菇等鲜品食用菌。
安永华明会计师事务所出具了标准无保留意见的审计报告。
# 合并资产负债表
异常科目：
（1）货币资金减少24.41%现为2.88亿——偿还借款减少资金。无异常
（2）短期借款减少25.3%现为5.46亿——偿还借款减少，无异常
（3）应付账款增加27.81%现为1.93亿——
## 一、总资产和固定资产占比
雪榕生物资产经两年增速大幅下降，2017年增长是在于存货和固定资产大幅增长，2018年资产基本没有变化，2019年负增长是因为资产没有增加且货币资金大量减少。近两年扩张速度变慢，同行（众兴菌业）保持稳步增长，在行业整合情况看并不太好。固定资产占总资产的比例达到64%高居不下，属于重资产企业，保持竞争力的成本会比较高，（众兴菌业）占比只有40%。同比之下竞争成本较高。
## 二、负债率
雪榕生物的负债率达到54%还是比较高的，可以看出负债率在逐步降低，好趋势。同行（众兴菌业）负债率达到48%左右。相比还是有点差距的。
从负债结构上看，雪榕生物的负债压力较大，短期借款达到货币资金的两倍，长期借款两倍以上，一年内到期的非流动负债接近货币资金，有息负债总额是货币资金的五倍。雪榕生物负债风险很高。当然公司有发行可转债的手段来周转债务。
## 三、应收应付和预收预付
雪榕生物行业地位还不错，可以无偿占用上下游资金1.5亿。
应收账款的周转天数为3.02天。（众兴菌业）周转天数5.68天。
应付账款周转天数为40.47天。（众兴菌业）周转天数65.98天。
差异在于销售模式，雪榕生物是提交订单——打款——发货。
众兴菌业销售模式：下单——发货——结算。
## 补充：
在计算数据时发现有一处数据不符：
也可能是内部数据有所变动而不知。
# 合并利润表
异常科目：
（1）营业利润增加49.63%现为2.05亿——投资流出减少导致利润增加。
## 一、营业收入和主营利润
雪榕生物的营业收入保持增长，19年增长速度有所放缓，销售商品的现金比率达到100%，收入的质量还是比较可靠的。
雪榕生物营业利润率在19年大幅提高，是在于资产处置，现金流出减少导致的。主营利润的质量忽高忽低，2018年主营利润大幅下滑（收入提高40%而成本提高50%以上，异常）。看上去很像为2019年而准备的利润调节。
前五名客户占比达到27.65%。
## 二、毛利率和费用率
雪榕生物的毛利率在2018年大幅下降，2019年又大幅提升（异常），费用率保持平稳，占到毛利的50%左右。同行（众兴菌业）毛利在2018年也有所下降。相比雪榕生物的主营产品竞争力还不够。
## 三、净利润和现金比率
雪榕生物净利润和归母净利润从2017年开始保持增长，2018年增速大幅下滑，2019年突然增长，而营业收入增长较低（异常），但是净利润的现金含量高达280%以上，净利润都可以用现金形式返还。
# 合并现金流量表
异常科目：
（1）处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额由2.15亿减少为0.12亿。
（2）购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金减少29.41%现为3.12亿。
## 一、现金流
雪榕生物的现金流增长还是很稳定的，近两年增长迅速，造血能力强。
## 二、未来成长能力及分红
雪榕生物对未来的投资力度非常大，在行业整合情况下，加杠杆投资，虽然负债风险比较高，但是也可能是快速成长的关键，分红比较低，由于资金都拿去投资，甚至借钱投资，分红能有20%以上实属不易。
## 三、现金增加及现金余额
现金不稳定，年末只有2.68亿，只有短期负债的三分之一，还是有风险的。当然公司有发行可转债等手段来周转债务。
由于篇幅限制，三季报和总结估值下篇发出！