核心观点
中国2月制造业PMI创历史新低，但预期已被充分消化，股指再次企稳反弹。随着企业复工的有序推进，经济秩序将逐渐恢复，股指春季反弹逻辑不变。
美国经济领先指标走弱，通胀预期下降，导致实际利率上升，黄金高位承压回落。但美联储降息的预期再起，对金价形成支撑，黄金整体维持高位震荡的可能性较大。
主要油脂期价酝酿超跌反弹，国际原油价格跌入超过四年以来熊市低价超跌反弹幅度较大，对油脂板块有外溢提振效应。双粕走势压抑已久，在非洲猪瘟疫苗向产业化应用迈出坚实一步、阿根廷农产品出口暂停关税上调共同影响下，双粕价格急于走出季节性谷底。
市场对OPEC加大减产力度以及央行刺激政策的期望，抵消了疫情打击需求的担忧，原油止跌企稳，沥青及燃料油修复性反弹。供需基本面预期好转，双胶亦表现偏强。烯烃链：短期仍受原油端波动干扰，陷入震荡筑底。甲醇低位徘徊，震荡区间收窄，无新驱动；聚烯烃去库承压，高位上行受阻。
中国2月官方制造业PMI断崖报于35.7%，为历史新低，周一国内商品和股市则爆发普涨，似有利空出尽的意味，得益于市场对基建项目复工，后续将加码提振经济的预期，股市建材板块和黑色系商品期货联动上涨，建议黑色系逢低短多。
▼新纪元期货
宏观及金融期货
1
国内外解析
股指：周一股指期货高开高走，2月PMI数据利空兑现，市场情绪明显回暖。上周沪深港通北上资金连续净流出，本周再次转向净流入，当日净流入41.52亿元。中国1月官方制造业PMI降至35.7（前值50），财新制造业PMI降至40.3（前值51.1），均创历史新低。从企业类型来看，大、中、小型企业分别降至36.3、35.5和34.1，企业经济活动严重萎缩。从生产和需求的角度来看，生产指数降至27.8，较上月下降23.5个百分点，新订单和新出口订单指数降至29.3和28.7，分别较上月下降22.1和20个百分点，表明生产和需求显著下滑。受新兴冠状病毒肺炎疫情的影响，企业复工较往年明显推迟，出口几乎陷入停滞，国内外需求大幅收缩，一季度经济受损不可避免。但进入3月份，随着疫情形势进一步好转，企业复工将加快推进，预计3月份PMI将大幅回升。中期来看，随着疫情的结束，以及稳增长政策的全面落实，经济将在二季度企稳回升，企业盈利有望显著改善，股指春季反弹思路不改。短期来看，国外疫情拐点仍未到来，市场情绪或仍有反复，股指维持震荡调整的可能性较大。
贵金属：国外方面，上周五公布的美国1月核心PCE物价指数同比1.6%，个人支出环比下降0.2%，受新冠肺炎疫情的影响，美国经济前瞻指标下滑，消费支出和通胀预期放缓，进一步提升了市场对美联储降息的预期，美国联邦基金利率期货显示，美联储3月降息50个基点的概率为94.9%，降息25个基点的概率为5.1%，维持利率不变的概率为0。美联储主席鲍威尔讲话安抚市场情绪，称正在密切监视事态发展及其对经济前景的影响，将使用工具并采取适当行动来支持经济。今日将公布欧元区、英国2月制造业PMI终值，晚间公布美国2月Markit制造业PMI、ISM制造业PMI等重要数据，需保持密切。短期来看，美国经济领先指标走弱，通胀预期下降，导致实际利率上升，黄金高位承压回落。但美联储降息的预期再起，对金价形成支撑，黄金整体维持高位震荡的可能性较大。
农产品
2
重要品种
油粕：豆粕日涨幅2.7%报2719收复近三个月跌幅；菜粕日涨幅3.36%报2370，完全收复年内跌幅。期货市场资金流入居商品强烈，价格领涨商品。海外新冠肺炎疫情蔓延，国内2月商业与经济数据表现极差，应对全球经济看衰预期，美联储月内降息预期升温，国内基建及货币维稳预期强烈，共同推升风险偏好。主要油脂期价超跌反弹，国际原油价格跌入超过四年以来熊市低价超跌反弹幅度较大，对油脂板块有外溢提振效应。双粕走势压抑已久，在非洲猪瘟疫苗向产业化应用迈出坚实一步、阿根廷农产品出口暂停关税上调共同影响下，双粕价格急于走出季节性谷底。截止周五，巴西大豆收割完成43.1%，与过去五年同期均值基本持平；布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，阿根廷2019/20年度大豆产量预估为5,450万吨（上次预期5310）。南美丰产压力后市边际利空效应递减。
工业品
3
重要品种
黑色板块：海外疫情扩散，金融市场情绪紧张，上周欧美股市、原油连续崩溃下跌，但美联储在周五紧急发声稳定市场情绪，美股探低回升。中国2月官方制造业PMI断崖报于35.7%，为历史新低，周一国内商品和股市则爆发普涨，似有利空出尽的意味，得益于市场对基建项目复工，后续将加码提振经济的预期，股市建材板块和黑色系商品期货联动上涨，铁矿石尾盘一度触及涨停，螺纹收涨逾2%，双焦大涨近3%。随着国内疫情的逐渐控制，3月下旬到4月上旬各行业有望全面复工，为了对冲一季度的经济下行压力，货币政策和财政政策等不断发力，基建和地产仍将发挥稳经济的重要作用，钢材下游需求确实“只会迟到，不会缺席”，而目前黑色系商品的核心驱动还是需求端，因此在上周快速调整之后，黑色系商品后市有望整体偏多运行，但各商品之间走势稍有分化，铁矿石需求不减，库存和到港量略有回落，暴跌暴涨波动幅度较大，螺纹短期仍有高企的社会库存抛压，而焦炭受钢厂下调现货采购价的影响，上行空间暂较为有限，而焦煤此前因供给趋紧价格一直较为坚挺，重回反弹节奏，持稳上行不改。建议黑色系逢低短多。
化工品： 市场对OPEC加大减产力度以及央行刺激政策的期望，抵消了疫情打击需求的担忧，周一亚洲盘，WTI原油低位反弹逾3%，国内原油期货低开高走。 短线内外盘原油超跌反弹思路对待，OPEC表态及疫情动向。 周一国内能化板块全线反弹，其中原油系商品报复性反弹，燃料油大涨4.43%，沥青上涨3.62%，20号胶上涨2.18%，天胶反弹1.76%，聚烯烃亦录得逾1%的涨幅。 分品种来看： 沥青方面，成本崩塌拖累沥青期货跌至一年低位，但自身基本面并不悲观，国内宏观政策加大调节力度，积极的财政政策给予市场基建投资增速回升预期，提振沥青未来需求； 国内疫情得到控制，随着气温逐渐回升，南方道路施工有望逐步展开，需求回暖或可期； 基差走扩亦对期货盘面带来支撑，短线沥青反弹思路对待。 燃料油方面，中东炼厂检修，供应压力不大，成本端原油止跌企稳，短线修复性反弹。 双胶方面，基于未来季节性减产因素带来的供应收紧预期，加之强基建预期利好后期重卡需求，供需基本面有好转迹象，短线博弈反弹，海外疫情动向及下游轮胎企业复产进展。 PTA方面，供给端并无大变化，装置维持偏高开工率，下游缓慢复工，需求端支撑有限，基本面矛盾不突出，短线PTA跟随原油止跌企稳，密切下游复工进度。 乙二醇方面，截止到周一华东主港地区MEG港口库存约76.19万吨，较上周四增加7.64万吨（较上周一增加13.03万吨）； 需求恢复缓慢，港口库存持续增加，基本面疲弱现状并无改善迹象，短线乙二醇难改震荡走势。 烯烃链： 原油暴跌致使低开反弹。 甲醇方面，震荡区间适当下调至2000-2100元/吨。 港口现货1970元/吨上下，基差维持-80至-70元/吨，无明显改善。 行情以资金情绪为主，疫情+原油压制期价，反弹高度有限。 聚烯烃方面，今日两油库存134.5万吨，较上周五+13.2万吨，周末累库幅度较大，两油去库压力开始显现，现货端重心预计下移。 PP7000点附近逢高短空，策略宜短。 风险方面，注意海外疫情反复、原油波动。
有色金属：今日沪铜主力合约2004早间跳空高开于44680元/吨，收涨于45230元/吨，涨幅0.94%。金属市场整体飘红，主因上周因全球疫情持续蔓延，资本市场过度恐慌，本周恐慌情绪宣泄暂告一段落，市场重回理性，同时国内疫情控制整体表现较好，国内企业复工明显增加，叠加央行大力进行基建投资，市场信心有所提振，支撑铜价重回45000关口上方，目前沪铜收大阳柱，MACD绿柱缩短，技术面有所好转，但仍需警惕恐慌情绪宣泄告一段落并不意味着风险减弱，事实上国外疫情蔓延趋势仍不断扩大，且峰值难测，风险仍较高，测试沪铜能否继续守住45200元/吨附近高位。
策略推荐
中国2月制造业PMI创历史新低，但利空已被充分消化，并开始计入经济复苏的预期。随着疫情的结束，以及稳增长政策的全面落实，经济将在二季度企稳回升，股指春季反弹思路不改。豆粕、菜粕收复年内跌幅，多头配置；油脂空单锁利后波段转入多头配置；鸡蛋近月、远月维持多头配置。铜方面，国外疫情蔓延趋势仍不断扩大，且峰值难测，风险仍较高，沪铜建议观察，谨慎入场。原油止跌企稳，沥青博弈修复性反弹。PP7000点以上逢高做空，策略宜短，警惕疫情及原油波动影响。
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