6月11日，网易正式在香港联交所挂牌上市，股份代号为9999.HK，开盘报133港元每股，较发行价上涨8.13%，总市值超4500亿港元。
直到现在，游戏仍是网易的第一大“现金奶牛”。从净收入上看，2017年-2019年，网易的在线游戏服务净收入分别为362.82亿元、401.90亿元、464.23亿元，对应收入占全公司净收入比重分别高达81.6%、78.5%，78.4%。
在网易的带动下，昨天港股市场游戏股率先全线上涨，其中，博雅互动暴涨超54%，中手游涨7.96%，游莱互动、百奥家庭互动、创梦天地、云游控股、IGG等均跟涨，腾讯涨超2%。
在网易上市利好的刺激带动下，同时得益于春节档和“宅经济”助攻，二级市场上萎靡已久的游戏公司终于迎来股价上涨的好消息。而在棋牌游戏市场公认的行业龙头——博雅互动，能否趁这次助攻开始走出估值洼地？
海外营收占比高达87%，“电竞+出海”成为博雅互动的新出路
2019年，博雅互动的简体中文版本游戏收入约为4220万元，而其他语言版本的游戏收入则约为2.8亿元，约占总营收87%。而2018年来自海外游戏收入占比仅为68%，目前财报内容来看，博雅互动似乎已经找到了应对政策风险和国内市场趋势变化的方法。
一方面，博雅互动进一步通过电竞赛事扩大自身品牌全球影响力。2019年博雅互动举办了第五届BPT®品牌系列赛事，包括2019BPT®亚洲赛、2019BPT®欧洲赛等，通过比赛促进玩家活跃度和忠诚度、扩大赛事和游戏用户群，由此也将博雅BPT®品牌深入到全球棋牌圈，提升品牌知名度。
博雅互动 BPT® 自 2015 年始，已在爱尔兰都柏林、中国澳门、三亚、台北、越南胡志明等欧洲及亚洲城市成功举办，多届选手来自全球 30 多个国家及地区，全球线上线下参赛玩家累计高达 2000 万。
另一方面，博雅互动进一步扩展海外市场和其他棋牌游戏业务，由此抵消政策风险因素带来的影响。从成立之初，博雅互动就在积极谋划公司产品的海外市场，让旗下游戏在多个国家和地区上线。目前，博雅互动棋牌类游戏组合多达78种，语言版本达11种，用户覆盖全球100多个国家和地区。
国内政策上的风险对于博雅互动在内主营棋牌游戏的公司而言，都是难以避开的难点。而有着更高成熟度的海外市场或许是国内棋牌游戏的另一个增长点。
2019博雅互动的海外营收远超国内，海外市场已经成为其主要营收来源。也对投资者传递一个信息，博雅互动已经跨过被压制的“三座大山”。
抓住下沉市场红利，“赛事+公益”深耕广阔国内市场
根据弗若斯特沙利文的研究报告显示，中国在线棋牌游戏行业市场规模从2014年的28亿元增长至2018年的105亿元，年复合增长率为39%，预计2023年在线棋牌游戏行业市场规模将达到376亿元；棋牌游戏用户数量预期将由2019年的4.5亿人增至2023年的6.4亿人。
随着拼多多的成功，下沉市场逐渐成为互联网行业的一个发展趋势。尤其是大众流量型平台，依靠用户增长拉动业绩的企业，大都开始关注低线城市的增长潜力，纷纷聚焦下沉市场。
博雅互动在国内愈发偏向下沉市场，凭借其强大的游戏本地化能力和赛事策划能力，使用本地语言重新包装游戏。
除了产品设计外，博雅互动还以公益为出发点，在全国多个地方举办了“博雅杯”公益赛。2019年第四季度举办了2019「博雅杯」自贡麻将公益赛、2019「博雅杯」成都麻将公益赛、2019云南九大高校象棋联赛等。「博雅杯」公益赛旨在以棋牌智力竞技的方式传播公益理念，引导和鼓励博雅用户通过赛事积极参与社会公益。在公益赛事中，集团累计捐赠人民币37,483元公益基金至深圳市红十字会贫困助学公益项目。
在博雅互动的多方努力和活动策划下，2019年德州扑克网页端、移动端及其他棋牌移动端的 ARPPU 值有所上升。
“宅经济”催热游戏市场，后疫情时代的博雅互动“牌”该怎么打？
2020年疫情期间，由于出行受限，棋牌类游戏成为不少用户闭门娱乐的首选。民生证券的研报数据显示，今年春节棋牌类游戏*载下**量峰值较疫情发酵前上涨200%以上。期间，《腾讯欢乐麻将》《欢乐斗地主》《明日斗地主》《小美斗地主》都登上了App Store免费榜排名前十位。
面对行业回暖大势，棋牌类游戏无外乎两个方向：向内挖掘潜力，放大已有用户的价值；向外拓展新用户，挖掘增量市场。就向内挖掘潜力而言，就是要解决游戏同质化问题。产品不断创新，主动把握用户的需求才是开启新的市场变革的必要条件。
从年报上可以看到，博雅互动除德州扑克外，其他棋牌移动端的ARPPU同比增长48%，向内挖掘潜力效果实现；而每月活跃用户环比实现增长，拓展新用户明显。今年是“宅经济”爆发的一年，棋牌类游戏受益巨大，博雅互动在2020年大概率是保持各项业务指标的上升趋势。
疫情跌出黄金坑，被严重低估的博雅互动，值得上车吗？
回顾这几年来，棋牌类游戏上市公司的利空主要有三个：苹果APPstore的审查、对棋牌类的政策压制和游戏版号的收紧。就拿今天要讲的主角博雅互动来说，这些年确实是受到了巨大打击，但是这三个利空都已经完全消化在股价上面了。
从博雅互动最新披露的这份年报数据可以看到，它最大的亮点就是总资产为23.9亿人民币，总负债却只有有2.8亿，所以公司的净资产为21.1亿人民币，对应为23.1亿港币。从目前的市值来看，已然被市场严重低估。
博雅互动现金流一直是非常稳定的，市净率也是极低的，公司的模式其实有点像轻资产运营。在轻资产模式下，公司紧紧抓住自己的核心业务，即棋牌类手游，以价值为驱动的资本战略，用有限资产能获取最大收益。
考虑到2020年一季度的棋牌类手游*载下**量和活跃度纷纷上涨，加上博雅互动去年已经通过举办大量赛事增加知名度，吸引*在用潜**户。由于疫情引起的全球股灾带动港股整体下跌，把博雅互动跌出了巨大投资价值空间，可以说，目前是一个比较好的黄金坑了。