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摘要：润华物业于2022年3月10日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是山东省物业管理服务商第三，山东省医院后勤服务供应商第二。2021年收入为6.01亿元，年复合增长率为23.05%，净利润0.49亿元，净利率7.39%。
S&TLiveReport获悉，成立源于2000年的润华智慧健康服务有限公司Runhua Intelligence Health Service Co., Ltd.（以下简称“润华物业”）于2022年3月10日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。公司曾经在2021年6月29日递表，这是该公司第2次递交上市申请，独家保荐人为中泰国际。公司曾于2016年3月挂牌新三板，并在2019年8月摘牌。
润华物业是一家中国的综合物业管理服务提供商，秉持“精耕山东”的策略，把业务重心放在山东省。根据 弗若斯特沙利文 报告，就2020年来自物业管理服务的总收益而言，公司于中国整体物业管理行业的市场份额约为0.1%，尤其是，公司在山东省排名第三且占据物业管理服务市场的约0.9%。
公司所提供的服务按其性质大致可分为四个业务分部，即(i)物业管理服务;(ii)物业工程及园林建设服务;(iii)物业租赁服务;及(iv)其他服务。
就物业管理服务而言，公司拥有逾25年的经验及相关专业知识，公司将自己定位为医院及公共板块的积极服务供应商。2020财年，公司有30家在管医院及95个在管公共物业。根据 弗若斯特沙利文 报告，按2020年各板块所产生的收益计，在山东省物业管理服务供应商中，公司在医院及非住宅(包括医院、公共物业及商业物业)板块分别位列第二及第三，分别约占市场份额的5.6%及1.8%。
本集团管理的部分重点医院的图片列示如下:
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投资亮点
公司已在山东省的物业管理行业建立了强大的业务网络并与主要客户建立稳定的业务关系;
公司拥有多元化的客户群，鼓励公司继续发展公司的物业组合及服务类型，从而扩大公司的收入来源;
公司通过标准化的物业管理方法及在日常营运中使用先进的信息技术改善经营及成本效率，并提高了客户满意度；
公司制定严格的质量控制和较高的安全标准及环境影响控制;
公司的管理团队经验丰富且能力出众。
公司资料：
公司地址：中国山东省济南市经十路28988号乐梦中心1号楼6楼
香港地址：香港铜锣湾勿地臣街1号时代广场二座31楼
财务分析
截至2021年12月31日止3个年度：
收入分别约为人民币3.97亿元、4.86亿元、6.01亿元，年复合增长率为23.05%；
毛利分别约为人民币0.67亿元、1.03亿元、1.14亿元，年复合增长率为30.67%；
净利润分别约为人民币0.27亿元、0.49亿元、0.44亿元，年复合增长率为28.05%；
毛利率分别约为16.83%、21.16%、18.98%，年复合增长率为6.19%；
净利率分别约为6.83%、10.02%、7.39%，年复合增长率为4.06%。
公司收入、毛利和净利润都处于增长态势，其中净利润的年复合增长率为28.05%。毛利率和净利率在2020年达到最高值，2021年有所下降。
行业前景
物业管理服务公司一般提供以下服务:(i)传统物业管理服务;及(ii)其他服务(包括向物业开发商提供增值服务及社区增值服务)。向物业开发商提供的增值服务主要包括交付前服务及谘询服务。
在中国，物业管理服务公司在管总建筑面积由2015年的287亿平方米增加至2020年的359亿平方米，复合年增长率为4.6%。住宅物业的在管总建筑面积于2020年达到309亿平方米，2015年至2020年的复合年增长率为4.2%，而非住宅物业的在管总建筑面积于2020年达到50亿平方米，2015年至2020年的复合年增长率为6.8%。于2025年，预期在管总建筑面积将达到436亿平方米，2020年至2025年的复合年增长率为4.0%。
山东省物业管理服务公司的总收益由人民币263亿元增加至人民币436亿元（自2015年至2020年），复合年增长率为10.6%。预计于2025年山东省物业管理服务的总收益达人民币704亿元，2020年至2025年的复合年增长率为10.1%。自2015年至2020年，山东省住宅物业产生的总收益由人民币111亿元增加至人民币203亿元，复合年增长率为12.7%。
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医院后勤服务主要包括传统物业管理服务及增值服务。医院后勤服务市场的总收益在近年来不断增加。自2015年至2020年，中国医院后勤服务市场的总收益由人民币143亿元增加至人民币294亿元，复合年增长率为15.6%。预计于2025年中国医院后勤服务的总收益将达人民币550亿元，2020年至2025年的复合年增长率为13.3%。
山东省医院后勤服务市场的总收益近年来持续增加，此乃由于医院数目增加及医院后勤服务需求增加所致。于2015年至2020年，山东省医院后勤服务市场总收益由人民币11.7亿元增加至人民币25.6亿元，复合年增长率为17.0%。于2025年，山东省医院后勤服务的总收益预计将达到人民币52.2亿元，于2020年至2025年的复合年增长率为15.3%。
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行业地位
2020年，按物业管理服务产生的总收益计，山东省五大地方物业管理服务提供商约占
5.0%。在该等服务提供商中，公司在山东省物业管理服务市场中位列第三，占0.9%。
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2020年，按非住宅物业管理服务产生的收益计，山东省五大地方物业管理服务提供商约占8.8%。在该等服务提供商中，公司在山东省非住宅物业管理服务市场中位列第三，占1.8%。
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2020年，山东省医院后勤服务市场的五大物业管理服务供应商占医院后勤服务所得收
益的约25.5%。该等服务供应商中，公司名列第二，占山东省医院后勤服务市场的5.6%。
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同行业公司IPO对比
本次选取的同行业对比公司为：银城生活服务[01922]和招商积余[001914]
银城生活服务是中国一家著名的物业管理服务供应商,拥有逾20年行业经验,提供多元化的物业管理服务及生活社区增值服务。公司通过提供优质服务,由南京当地的物业管理服务供应商蜕变成为南京及江苏省首屈一指的物业管理服务供应商之一。
招商积余旗下的中航物业在医院类物业板块已经建立起了以强调医院专业属性搭建的物业服务体系，日益成熟，并努力打造管理至精、服务至诚、环境至美的现代化医院后勤服务，以安全保障、精益服务、和谐发展、智慧创新为服务方针，打造值得信赖的医疗业态物业服务标杆！
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主要股东
栾先生、栾航干先生、梁女士及SpringrainInvestment（一间由栾先生、栾航干先生及梁女士分别拥有59.85%、37.10%及3.05%股权的公司）将继续共同控制公司已发行股本的30%以上，彼等被视为上市规则下一组控股股东。
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管理层情况
杨立群先生，52岁，董事长兼执行董事。负责监督整体营运、管理、战略规划及业务发展。在物业服务及物业管理行业拥有多年经验。曾任山东省汽车销售(集团)股份有限公司经贸科科员。曾就职于山东欣亚化工实业有限公司，曾任润华集团山东庆铃汽车销售有限公司分公司经理。润华集团山东汽车修理有限公司三站站长。润华集团山东汽车修理有限公司副总经理。潍坊润华汽车销售服务有限公司总经理。山东润华汽车维修投资有限公司总经理。山东润华的经理。山东地平置业有限公司董事。获颁中国山东大学应用化学学士学位。
费忠利先生，50岁，行政总裁、执行董事。负责监督整体营运、管理、战略规划及业务发展。于物业服务及物业管理行业拥有超过10年的丰富经验。曾任润华集团公司科长。山东润华药业有限公司财务总监。润华集团公司财务部副总经理。潍坊润华汽车销售有限公司财务总监。天津天孚物业管理有限公司董事长。获颁中国山东财政学院会计专科学位。
上市前融资
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中介团队
据捷利交易宝数据统计，Runhua Property Technology Development Inc中介团队共计9家，其中保荐人共计1家，近10家保荐项目数据表现较好；公司律师共计3家，综合项目数据较好。整体而言中介团队历史数据表现较好。
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保荐人承销历史业绩
中泰国际近期保荐的破发率为20%；
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舆情分析
目前通过企查查网站无法查到润华智慧健康服务有限公司的任何负面消息，通过查询其运营主体公司山东润华物业管理有限公司，发现具有如下风险提示：
27个自身风险中，23个民事纠纷（包括合同纠纷、劳动纠纷、安全保障纠纷），3个来自于*安泰**市消防救援支队、住房和城乡建设局、市场监督管理局的行政处罚，1项目新三板退市事项；
24个关联风险中，其投资的公司天津天孚物业管理有限公司、济南润物建筑安装工程有限公司和滕州分公司、*安泰**分公司、宁阳分公司的19项目民事纠纷，3项行政处罚和1项抽查不合格；
515个历史风险中，有三项因未按时履行法律义务被法院强制执行，违章作业的行政处罚1项，其他为民事纠纷案件（包括劳动纠纷、合同纠纷、名誉纠纷、施工纠纷）；
13个敏感舆情中，主要有退市、消防处罚、家族企业、其他诉讼案件；
456个提示信息中，主要都是作为原告起诉他人，人员变更（法定达标人、实控人、最终受益人、股东、主要人员等）、对外投资变更等提示信息。
整体来看，一家2000年就开始经营的公司，网上并不存在大规模的负面舆情，需要重点关注公司收到的行政处罚情况。
近期港股IPO市场情况
据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为223.61亿，其中最大市值为商汤-W，最小市值为环龙控股；发行PE均值为49.90倍，PE整体水平偏上；申购人数均值为14775人；超购倍数上，均值为6.28倍左右；基石占比上，目前基石比例均值维持在48.01%，整体来说，比例相对合理；暗盘及首日收益率上，今年1月以来好坏参半；2月份，新上市的汇通达表现尚可，清晰医疗则一般，乐普生物-B则微涨；3月份初金茂服务首日大跌28.75%，物管类公司依然不受市场看好。
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