重心在山东的步长制药（603858）于3月14日杀出“回马枪”，宣布要设立全资子公司“西安步长药房有限公司”，投资金额为200万元。
回溯过去，这并非步长首次涉足药店，只不过上次进行得并不顺利，如今面对各大药企攻城略地的新形势，步长制药是不是启动了又一次试水？
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200万投资：再次涉足药房
系统分析步长制药为何要重开药店前，先来替药店算一笔账：200万的投资额在西安能开多大的药店。
棒棒糖根据整理西安业内加盟信息得知，新开一家药店的资金包括租金费用、装修费用、进货费用、经营费用。其中的大头是租金，以西安一楼商铺的价格，100平米年租费用在17万左右，硬件设置建设费用8万、装修费用4万、首批进货费用15-20万，若再加上人工、营销费用总体来看100平米的药店的投入在45-50万之间，另外能够刷医保的药店价格也在这个基础上有浮动。
再从上市公司的视角来看，2021年老百姓（603883）非公开发行股票的预案，其中有5.73亿元，再加上企业的部分自有资金共计13.44亿元，用于在15个省市内建设1,680家连锁店面，新建一家店的平均预算为80余万。
2022年大参林（603233）非公开发行募集资金总额不超过 30.25亿元，并花费24.93亿元建设3600家连锁门店，平均每家店的投入约为70余万元。抛开区域差异因素不谈，目前投资一家直营零售药店的费用大概在70-80万间。
基于单店金额以及上市公司的投入情况，步长制药此次200万元投资似乎可以布局2-3家门店，对比西安目前药店5000+的数量，步长制药的药店布局显然不算大。但事实上，这可能是一个“单店”的投资额，得出这个结论是参考其2018年首次进入药房领域的预期设计。
当年9月步长制药与九州通合作成立“步长九州”，开展药房托管业务，其中步长制药持股比例为51%，并计划于全国投资42家“九步大药房”，平均每家投资金额不超过200万元人民币。
尽管双方原定合作期限为10年，但由于国家政策对于药房托管业务实施监管，导致相关业务成为“烫手山芋”，2020年步长制药选择转让步长九州的股份，彻底退出药店业务。
02
基本面承压：试水意愿强
前段时间，步长制药聘任81岁的赵步长为终身名誉董事长，当外界仍在猜测下一个信号时，进军药房的信息就披露了。
▲图：赵步长
对于设立新公司，步长方面解释称：设立新公司有利于公司战略发展布局，在细分管理的基础上获取市场竞争优势，促进业务发展，为公司未来发展奠定良好基础。未来规划是，“中国的强生，世界的步长”。
当然以上仅是步长设立药店的表面原因，更深层次的缘由显然不止如此，在棒棒糖看来愈发紧迫的业绩压力才是步长选择布局药店的主要驱动力。
从业绩表现来看，自2019年后步长制药的净利润连续三年下降，2019年为19.46亿元，2020年为18.61亿元，2021年则为12.89亿元，三年时间跌幅达33%。与之形成对比的是，步长制药的三年的销售费用却连年增长，2019年为80.8亿元、2021年增长到83亿元，增幅为2%，可见销售支出的增长并未带动业绩增长，研发费用还随之缩水。
此外，根据步长制药公布的2022年业绩预告，公司全年预计亏损为19.36亿元到15.84亿元，造成亏损的主要原因是多款主打药品，如红药品谷红注射液、复方脑肽节苷脂注射液等相继退出各地省级医保，而这些“大单品”占公司营收比重很大，如红药品谷红注射液2021年度营业收入为21.1亿元，占公司年度营业收入的比例为13.41%。
目前来看这些药品重回医保目录的进展并不顺利，为此步长制药拟于2022年度，对两家公司合计计提商誉减值30亿元到34 亿元，直接造成公司亏损。
一方面是净利润连年下降，一方面主打产品突发变故，如此局面对于一家轻研发、重营销的药企并不理想，步长制药显然需要寻找新的营收增长点，来维持投资者信心。
除去以上投资药店的操作，步长制药近期多线并进，不久前以6400万投资生物药科研和研发CDMO企业——长睿生物，加强服务型科研平台布局 。
2月4日宣布扩张宣肺败毒颗粒的生产产能，拟在山东省菏泽高新技术开发区投资2.19亿元新建车间。
如上背景，都在印证出步长正在积极求变。
03
药房大战：参与还是尝试
步长回归，是否会激发西安药房大战？金融棒棒糖并不乐观，因为从步长制药投资额来看，体量并不大。200万的投资额，无论是单店还是多个小店，对比西安5461家（2021年）药店的数量，很难溅起浪花。
因此我们猜测：步长制药在陕西布局药房，更多是“亲自试水”的意味，核心可能是“模式探索”。毕竟，从便利性与知名度方面选择“陕西老家”，尝试成本最低。
与此同理的是步长对创投的尝试，2021年10月，步长制药在咸阳高新设立中欣顺发就是例证，详见《3年来首度回陕：赵步长“长女”680万谋求“投行思维”》。
▲图：头部药房店面数量
更重要的原因是，西安药房格局正在发生剧变。
先从外来大户看，目前老百姓、甘肃众友、甘肃德生堂等都在陕西有所布局，且近些年有逐渐扩大的趋势。以老百姓为例，在拥有300多家药房的基础上，仍不断推进并购。如2019年收购十三朝老药铺医药和西安市锦绣华佗医药，2021年又以收购手段纳入141家门店。
同样作为龙头药店企业的大参林也不例外，2018年收购西安欣康大药房19%的股份，2021年以4690万收购西安万百泉医药56%的股权，涉及门店55家。
本土药房同样催生新动静，西安怡康、陕西广济堂、陕西众信均显茁壮之势。如西安怡康在陕西有1764家门店，占全省总市场规模40%以上。在2021年西安怡康提出并购计划：在未来三五年，怡康计划通过并购，在陕西、河北新增1000-2000家门店。尤其是近期欧洲CVC完成了对怡康医药的全面收购之后，资本加持下的收购或更加频繁。
当然，除全国龙头与本土霸主之外，私人药房的体量也不小。
陕西省药监局数据显示，2021年度陕西药店16388家，其中连锁药店6449家，零售药店9939家，连锁率为39.35%。这一数据距离全国平均连锁化率的57.22%，仍有较大差距。
看到这样的数据，金融棒棒糖产生一个预测，步长此番回陕试水之后，或许会以收并购的方式实现连锁式扩容，这样一来，引发西安“药房大战”的概率就大大提高了。
作为本土财经观察者，面对带有强烈陕西基因的步长制药，我们想纪录的核心是：在激烈的市场竞争中，尤其是上市公司的业绩压力下，“勇于尝试”总归是积极的动作。
对于其西安开业之后的表现，我们将长期关注。