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于是，敏华做了个重大决定：2011年，敏华控股成立合资公司吴江锐迈机械，自主生产铁架，并发展成为全球第二大铁架生产商
并且，除了自用，还有一半是卖给其他家具厂商的。
另外，2017年12月，其以2.4亿元（5倍PE）收购铁架全球第三大厂商江苏钰龙80%股权，包括所有生产设备及知识产权
江苏钰龙，主导“晨光龙”牌系列多功能沙发铁架，拥有全自动生产线18条，可实现产能260万套，主要销售欧美、东南亚及国内主要大型家具公司
并且收购完成后，敏华成为全球第一大铁架生产商。
1）海绵：前面分析过，铁架保证沙发的功能性，而舒适度则依赖海绵，海绵作为沙发填充物，决定了产品使用体验
海绵的主要原材料是聚氨酯（如TDI）等化学品，价格受上游供应量影响
此处也需要注意，敏华控股是国内第一大海绵生产商，拥有配套的原材料研发体系，可以根据不同沙发部位、不同人群喜好，自主研发不同硬度、回弹及密度的海绵，保障沙发舒适度。
在这样的两大核心布局下，其原材料成本占比逐年降低，从2012财年的78.3%下降至2018财年的71.9%
以铁架为例，2012财年至2016财年，其单位成本变动分别为-4.50%、0.3%、-8.00%、-8.2%，所以说，成本优势拉动毛利率逐年提升
好，毛利率上升背后的经营逻辑搞清楚了，既然前面说的研发不是核心护城河，那成本控制算是核心护城河吗？
对比同行业，其毛利率其实还并不是最高的，其中，顾家家居国内收入占比60%，OEM出口业务占比小于敏华控股
所以毛利率更高。几家毛利率整体趋势均在上升（2016年，海绵价格上涨，床垫业务占比较大的喜临门毛利率下滑）
成本优势在毛利率上的体现不够明显，因而还不能算是核心护城河
好，以上两大问题解决了，我们接着看另一个问题，它的销售费用率为啥一直下降？
其销售费用主要包括门店租金、营销推广费、运输费（20%左右）等
根据以往研究家居、家电领域的经验，这门生意的品牌和渠道很重要，往往会成为巨头对准城墙猛攻的核心护城河，典型的比如顾家家居，而这对应在财务报表上的表现，就是销售费用
先看品牌——品牌成功的关键在于抢占消费者的心智，比如可口可乐、格力等。
敏华控股通过广告语“把头等舱带回家”，将品牌与飞机头等舱的舒适体验联系起来，并聘请刘德华、孙红雷等人作为代言人
通过央视、湖南卫视等电视媒体、终端门店、商场户外大屏、机场等渠道进行营销。
华士品牌功能沙发，国内市占率一直保持第一，2017年达到44.8%
关于品牌效应，通过对比其与顾家家居的单店提货额，可以看出，其单店提货额明显高于顾家家居。
预知后续，且听下回分解不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎