枕边的男人
苏菲. 玛索主演的老电影, 2009年上映, 昨晚看完, 有种恍若隔世的游离
现实太残酷, 躲在文学艺术的温柔乡里似乎更容易接受,, 而爱情, 或者叫爱情的感觉总能给人一种治愈感, 影片末端的台词, 尤其觉得美:
她又白又亮 无形且清爽 永远被动 偏执地沉醉于堕落之中—只因重力
弯曲 浸透 侵蚀 穿梭 是她独特的堕落方式
她体内也在堕落 不断垮掉 永不会有形体 只会卑躬屈膝
趴在地上 死气沉沉 像旁门左道的僧侣
永远向低处流 是水的座右铭 与升华相反
水似乎疯了 她需要向重力屈服
她这唯一的需求如此歇斯底里 占据她全部思想
不知道为什么, 可能在小编的内心深处,粗俗不堪的现实与文学唯美的意境, 永远是一种强烈的反差对映吧,身处一种下降趋势的职场环境尤其如此, 每个人都在吵吵着, 嚷嚷着, 我很重要, 我为品牌做出了多少多少贡献, 云云, 狗屁, 一个人的水平高是自己说的么, 如果如此, 自己给自己发一个亿的薪水不就得了, 所以, 称之为粗俗的现实
而作为职场螺丝钉的一员, 为人母为人父为人子为人女的我们, 该如何度过自己的一生, 最起码, 金钱, 内卷, 压力, 无奈只是生活的一部分, 另外一部分, 学会找点乐子吧, 释放自己的心灵, 面对大自然, 敞开自己的心扉, 吃喝玩乐, 同时, 别忘了从书本中时不时的浸泡一下自己的心灵, 与古人, 与比自己水平高的人, 交流交流, 有益无害
扯远了, 2021财报公布完毕, 小编昨天对写过的136只个股快速看了一下, 发现69只的自由现金流高于2020年数据, 恰好50%, 也就意味着, 另外50%的几乎算是优质票,2021年的业绩出现了明显下滑, 有的甚至惨不忍睹, 数据只是2020财报的零头, 还有一些下滑60-70%,对于这些票, 还是暂时躲一躲吧, 我们只向着光明进发, 2022已经够苦了, 业绩鲜亮的票,会形成厚厚的安全垫和弹簧, 跌下去的还会弹回来
如果2021都如此, 眼巴前和随后的2022会怎么样, 能想象么
最近锂电池涨价导致的新能源车涨价明显, 我们就从源头上看一看, 锂矿的两只票, 赣锋锂业和天齐锂业,2021财报带给了我们什么信息
至于周五下午的大盘, 最高层发出了声音,市场很给面, 但持续性难说, 尤其当下北京这种疫情现状, 美联储5月4号的加息因素等, 节后还是需谨慎
言归正传
01
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认识赣锋锂业和天齐锂业
赣锋锂业,坐标江西省新余市, 2010年上市
公司是世界领先的锂生态企业，拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品的生产能力，是锂系列产品供应最齐全的制造商之一, 业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用
上游锂资源：公司通过在全球范围内的锂矿资源布局，分别在澳大利亚、阿根廷、爱尔兰、墨西哥和我国青海、江西等地，掌控了多块优质锂矿资源，形成了稳定、优质、多元化的原材料供应体系。公司现用的主要锂资源为澳大利亚Mount Marion项目
锂化合物：赣锋生态系统的核心为锂化合物业务板块，主要产品包括(1)电池级氢氧化锂，(2)电池级碳酸锂，(3)氯化锂，(4)氟化锂等，广泛应用于电动汽车、便携式电子设备等锂电池材料及化学及制药领域
金属锂：公司的金属锂产品产能排名全球第一, 主要用于(1)锂电池负极材料；(2)医药反应催化剂；(3)合金及其他工业品材料，客户包括电池制造商及医药企业。金属锂原料主要是氯化锂
锂电池：公司大部分使用自锂化合物业务板块的客户处采购的负极材料、正极材料及电解液生产锂离子电池，主要用于电动汽车、各种储能设备及各种消费型电子设备
营收权重而言, 锂系列产品营收占比3/4, 毛利率48%; 锂电池系列产品营收占比不足2成, 毛利率只有12%; 其他营收占比7%, 毛利率28%
国内营收3/4, 海外1/4, 毛利率国内海外差不多
天齐锂业,坐标四川省成都市, 也是2010年上市
公司发源地为四川省遂宁市，成立至今已逾30年，在经历了企业改制、深交所上市、资本扩张和海外收并购等阶段，现已稳步发展成为中国和全球领先的、 集上游锂资源储备、开发和中游锂化工产品加工为一体的锂电新能源核心材料供应商 。公司以西澳大利亚格林布什锂矿为资源基地，四川雅江措拉锂矿为资源储备，并通过参股SQM和日喀则扎布耶的部分股权，实现了对境内外优质盐湖锂资源的布局
公司生产的锂产品主要包括锂化合物（包括碳酸锂、氢氧化锂及其他锂化合物）及金属锂
就2020年产量而言，公司是全球最大的锂矿生产商，市场份额为16%；按2020年锂精矿产生的收入计算，公司排名全球第三
截至2021年12月31日， 公司控股子公司泰利森所拥有的格林布什矿场拥有世界上最大的锂储量 ，报告的矿物储量为1.68亿吨，氧化锂品位为2.04%，含830万吨LCE。
在锂卤水矿床方面，根据伍德麦肯兹统计，SQM位于智利阿塔卡马地区的阿塔卡马盐湖作业拥有最大的卤水储量，为4551万吨LCE，具有锂矿品位高、储量大及低成本综合处理能力。 SQM亦为世界上最大的卤水提锂生产商 。
营收权重而言, 锂矿营收占比1/3, 毛利率62%; 锂化合物及衍生品营收占比2/3, 毛利率也是62%
国内营收占比87%, 海外13%, 国内毛利率略高
行业因素:
全球锂资源供给大部分来自盐湖和硬岩锂矿，其中成熟的盐湖主要分布在南美锂三角(智利和阿根廷)和中国，大部分锂矿山依然集中在西澳,
2016-2021年全球矿石锂产量（精矿形式）从8.8万吨LCE大幅增长至31.9万吨LCE，同时全球盐湖锂产量从12.6万吨LCE增长至25.6万吨LCE。2021年全球LCE需求量为60.62万吨。受疫情蔓延和2020年锂价低迷的影响，锂资源企业在2020年纷纷缩减资本开支、放缓项目扩张进度，因此2021年锂资源新增供给有限，市场依旧处于供小于需的紧平衡
截至2022年2月，5%-6%锂辉石精矿的中国到岸价格约合2610-2660美元╱吨，较2021年初价格400-435美元╱吨上涨502%-565
近年来，由于新能源汽车以及储能系统行业发展迅速，动力电池需求上升导致磷酸铁锂材料以及三元材料需求快速扩张，电动车和动力电池的需求将得以释放并转换为实际产量，进一步刺激锂的需求。行业逐渐从供需平衡转变为供应紧张的状态
2021年，氢氧化锂因高镍三元电池的快速发展成为锂化合物的主要增长动力。根据五矿证券的研究报告，2021年全球单水氢氧化锂的需求量约为20.0万吨，其中锂离子电池领域的需求约为17.5万吨。预计2025年全球氢氧化锂的需求总量将大幅增长至70.4万吨，2021-2025年的复合平均年增长率约 37%
2021年，全球新能源汽车销量达到637万辆，同比增长100%。根据五矿证券研究所的预测，到2025年，全球电动汽车销量将达到2,231.5万辆，相较2022年预计销量997.4万辆的年均复合增长率为 30.8%
伍德麦肯兹预计到2031年，储能系统电化学电池市场规模将达1,182GWh，其中1,053GWh（或89%）将有关于锂离子技术。总体而言，锂离子储能系统市场预计在2021年至2025年期间以 51.5% 的复合年增长率增长，自2026年至2031年的复合年增长率放缓至 25.4%
赣锋锂业财报数据
2021年营收112亿, 过去5年营收复合增长率20%, 过去10年营收复合增长率33%, 10年涨了近18倍的营收,2021营收增长102%，2022Q1营收增长234%, 2021年以来可谓吃了猛药
毛利率而言, 2021年以前中位数为27%, 2021年毛利率达到40%, 2022Q1更是高达67%, 怎一个凌厉了得
2021年自由现金流24.7亿,创了历史新高, 2022Q1更是在2021Q1负数的基础上达到了正的11.3亿的业绩, 形势不错
2021年底金融资产69亿, 金融负债64亿, 金融负债与金融资产旗鼓相当, 另有长期股权投资41亿,
天齐锂业财报数据
2021年营收77亿, 过去5年营收复合增长率7%, 过去10年营收复合增长率34%, 10年涨了近19倍的营收,2021营收增长136%，2022Q1营收增长481%
毛利率而言, 2021年以前中位数为47%, 2021年毛利率达到62%, 2022Q1更是高达85%, 感觉毛利率平均要比赣锋锂业高出20个百分点
2021年自由现金流16.5亿,创了历史新高, 2022Q1经营性现金净流量更是高达38.4亿, 乖乖, 这个势头比赣锋锂业更猛
2021年底金融资产20亿, 金融负债208亿, 金融负债与金融资产相当悬殊,但长期股权投资也高达226亿, 所以金融资产与长期股权投资之和与金融负债的净差, 与赣锋锂业差不多
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赣锋锂业和天齐锂业估值
对于赣锋锂业, 我们以2021年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为37%, 估值如下:
对于天齐锂业, 我们以2021年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率也为37%, 估值如下:
解读:
赣锋锂业和天齐锂业, 同为锂矿头部企业,都是2010年上市, 都赶上了好时候, 毕竟随着电动化的浪潮, 锂资源都从工业味精变成了白色石油, 也让各自的公司股东尝到了巨大的甜头
动力电池和储能电池对于锂资源的需求, 决定了短期内, 供需仍趋于紧张
价格高, 需求量大, 趋势有望延续, 连马斯克都开始考虑直接下场开矿了, 但锂矿资源的开发周期长, 从探矿到矿资源产出最快也要4年时间,所以, 最最受益的, 还是目前拥有成熟锂矿的资源方
现有锂电池的回收利用, 是对锂矿资源的一种平衡, 但多少有点远水不解近渴
天齐锂业, 当年巨资收购智利盐湖锂矿,可谓眼光超前, 虽然有点眼大肚子小, 一度产生债务危机, 但目前看, 一切都是值得的
从估值的角度, 最难的恐怕就是对于未来增长率的预测了, 毕竟, 当下的市场而言, 两家去年都翻番了, 今年Q1都是2倍5倍的涨, 涨的原因, 一方面是量, 但更多的恐怕还是价格
在未来的行业预测中, 我们抽取了一个相对中性点的增长率, 氢氧化锂未来5年37%的增长率作为两家共同的增长率预测, 估值为上表, 如果增长率降低到30%, 则估值各自与目前的股价吻合
赣锋锂业, pk天齐锂业之白色石油潜质,嗯, 潜力都很巨大, 股价都有支撑, 如果锂矿价格没有巨大的波动, 则即便短线而言, 也谨慎看好, 白色石油, 绝非浪得虚名
老规矩, 个人研判, 不做投资推荐, 欢迎加关
孔东亮, CPA
2022/5/1