有网友让我谈谈老白干酒。首先感谢信任，作为一名衡水人，老白干酒是衡水的骄傲，外地人知道衡水这个地方，多半是因为衡水老白干。但是作为一名股民，我却舍近求远，买了中国银行，而没有买本地上市公司“老白干酒”，这当然有我的考虑，不一定对，写出来供大家的参考。
熟悉我的朋友应该知道，我一向以价值投资者自居，那么什么是价值投资呢？根据百度百科的解释，价值投资就是实业投资思维在股市上的应用，以获取企业发展、扩大促使股票上涨所产生的收益。而巴菲特的老师本杰明.格雷厄姆这个美国人则认为，投资是以深入分析为基础，确保本金的安全并获得适当的回报。我们不妨来个中美结合，投资就是以深入分析为基础，用实业投资的思维参与股市交易。那么面对老白干酒与中国银行，我们该如何取舍呢？
投资最重要的是看估值，我用的是“亿牛网”的数据，你只需在百度搜索栏中输入“亿牛网历史市盈率查询”字样或搜索“eniu.com”字样就可以找到这个网站。这是一个非常棒的网站，它提供了所有A股的历史市盈率数据。声明一下，此网站完全免费，我也没有收取该网站任何好处。我们可以在这个网站里搜索“老白干酒”，然后我们就可以得到以下数据：历史平均市盈率98.15倍，当前市盈率38.24倍。
这意味着什么呢？自上市以来，资本市场给予老白干酒的平均市盈率为98.15倍，而现在交易的老白干酒的市盈率为38.24倍，相当于打了三九折。同样的方法，我们再来查询中国银行，其历史平均市盈率为8.73倍，当前市盈率5.03倍，相当于打了五八折。从相对于历史平均数值来看，中国银行的估值水平高于老白干酒，这就相当于近些年大白菜平均价格1元/斤，老白干酒这颗大白菜目前正以0.39元的价格交易，而中国银行这样这颗大白菜目前正以0.58元的价格交易，在这种情况下，我们似乎应该选择老白干酒，不是吗？
但是，我们仔细看上述这些数据，历史平均市盈率98.15倍，股市对老白干酒太乐观了，这意味着自上市以来，资本市场就始终高看老白干酒一眼，认为买入老白干酒并用98.15年等待他回本是值得的。这不是疯了吗？反正我是理解不了，你说你买入一套房产，想用收取房租的方式收回投资成本，现在这个时间长度为98.15年，这怎么能实现？你买入一辆带手续的出租车，如果事先告诉你，每天辛辛苦苦地出门载客，需要98.15年才能收回当初付出的成本，你干不干？当你的孩子到了找工作的年龄，有人告诉你，只要交一笔费用，就会有一份好工作，你自然要询问，我交的这个费用，孩子需要工作多少年才能收回？当得到98.15年这样的回答时，你是不是马上认定对方是*子骗**？市盈率是投资回报率的倒数，98.15倍的市盈率意味着投资回报率仅为1.01%。那么当前老白干酒38.24倍的市盈率呢？如果套用上述分析，用38.24年等待一项投资的回本，你能不能接受？反正我是接受不了，我今年50岁，等38.24年，那我觉得太漫长，太遥远，而且太没有必胜的把握了，况且如果用市盈率的倒数来计算这项投资的收益率，那也仅为2.62%，还不如国债收益率高。再来看中国银行，历史平均市盈率8.73倍，当前市盈率5.03倍，这两个数据无论哪一项，并且无论你的年龄如何，即便年龄比我还大些，也大可不必担心地等下去，等他回本，毕竟8.73年或5.03年只是弹指一挥间，不是吗？
当然了，市盈率只是一个理论数值，有的投资朋友可能要说，往前就要过年，白酒销售就要进入旺季，白酒股肯定会有一波上涨，我只用抓住这一波涨势，挣钱就走，哪用考虑那么多？事实上，这只是投资者的一厢情愿，是对未来的猜测。过年期间，白酒当然要进入销售旺季，但酷热的三伏天还是白酒的销售淡季呢，你怎么不考虑？综合下来，白酒的消费人群就那么大，每个人的酒量也就那么大，他不可能有突飞猛进的飞跃。
个人以为，白酒股业绩之所以能够上涨，主要还是靠提价，以前一箱酒500元，现在卖800元，利润不就增长了？但提价要配合收入增长，在人们原来每月工资1000元，现在工资2000元时，提价可以，但你觉得自己的工资多长时间没有涨过了？我观察的结果是，最近三年都没有明显的工资上涨。那么在工资没有明显上涨的前提下，即便是号称可以自由定价的白酒，都不可能随便提价，你一提价，人们的消费能力跟不上，就会形成消费降级，原来喝高端酒的要降成次高端，原来喝一般酒的，现在要去喝散酒。当然这是玩笑，但大概就是这个原理，那么在这个逻辑下，白酒股的业绩很大程度上受制于价格，价格又受制于收入水平，而业绩又是决定股价的基础。转了一圈儿，白酒股股价的决定因素竟然是大众的收入水平。另一方面，民众的收入水平的提高势必造成全社会货币流通量的增加，这些货币又都在银行体系流转，都是银行的主营业务，这样一看，银行股的业绩能否增长，其重要因素也是大众收入水平是否提高，是全社会货币流通量是否提高。但与白酒股不同的是，如果民众的收入不提高，白酒公司就无法提价，进而无法提高业绩，但在大众收入水平没有明显增长的情况下，国家出于投资拉动经济的意愿大量发行纸币，一样可以造成银行处理货币量的大幅增加，进而增厚银行业绩，而银行股的股价能否增长从原理上也取决于其业绩。从这个角度看，白酒股与银行股的投资逻辑是相同的，至少都寄希望于大众收入的增加，并且银行股的业绩不唯一地依靠大众收入的增加，它更有刚性。那么在投资逻辑相同的情况下，我们当然要选便宜的。银行股5倍的市盈率，白酒股30倍的市盈率，我选银行。
也许有的朋友要说，白酒股题材众多，盘子小，股性活。当然这是事实，以衡水老白干为例，最近十来年，它相继收购了武陵春酒、板城烧锅酒、文王酒、孔府家宴酒等一系列地县名酒，这些酒厂已经成为公司下属的事业部，合并报表、贡献利润。但我的想法是，不管你的题材再多，收购资产的行动再吸引眼球，终归还是要落到净资产收益率这一指标上，因为你收购来的酒厂都是你的资产，那么这些资产能为股东产生多少收益呢？查看老白干酒年报，我们发现其最近五年的净资产收益率分别为2018年14.91%、2019年12.98%、2020年9.26%、2021年10.83%、2022年17.47%，单看这个净资产收益率，似乎还说的过去，尤其是2022年的17.47%，数据很好看了。但是我们不要忘了我们的买入价格是多少，现在老白干酒的市净率为4.73，这就意味着投资人是用4.73元的价格买入了其1元钱的净资产，虽然这个1元钱的净资产能够产生17.47%的收益，但由于投资者买价过高，其实际收益率只有3.69%，17.47%/4.73=3.69%。再来看中国银行，其最近五年的净资产收益率为2018年12.06%、2019年11.45%、2020年10.61%、2021年11.28%、2022年10.81%，初看平平无奇，比老白干酒也强不到哪里去，但因为现在资本市场对银行股的歧视，中国银行的市净率只有0.53倍，这就意味着投资者可以用0.53元的价钱买到其1元钱的净资产，而这个1元钱的净资产，其收益率为10.81%。那么投资者的实际收益率是20.39%，10.81%/0.53=20.39%。这个收益水平如何？至少是老白干酒那3.69%的实际收益率的五倍。
那么你说，在这这样的计算结果下，作为一名理性的投资者，你该怎么选择？