一、深耕办公行业20年，业绩稳健高增长

齐心集团专注政企采购服务20余年，是中国B2B（利用互联网进行的企业对企业业务）办公物资服务和云视频的龙头企业。主要业务包括B2B办公物资研发、生产和销售，以及云视频服务。公司连续多年实现业绩高增长，2016-2019年连续四年归母净利润增长超20%。2019年实现营收59.8亿元，同比增长41.03%，归母净利润2.3亿元，同比增长20.06%。

今年公司逐渐走出疫情阴霾，前三季度实现营收60.95亿元，同比增长40.14%；归母净利润2.4亿元，同比增长30.66%。前三季度公司B2B办公物资集采营收51.05亿元，同比增长57.42%，是推动营业总收入上涨的主要动力。

齐心集团：公司连续三年市场占有率第一，上涨空间超20%

二、集采享政策红利，办公用品市场成长赛道宽

在国家政策的推动支持下，近年来国内B2B办公物资集采趋势提速。阳光采购政策要求政府及央企等通过线上集采来购买办公物资，参与集采招标企业的进入门槛较高，公司凭借在文具领域积累和对集采平台前瞻性布局，快于竞争对手掌握完善供应链和服务团队配套，拿单能力更强，保障平台有充足订单。

国内办公物资市场处于发展初期，集中度仍有较大提升空间。国内大办公用品市场具有广阔的市场空间，但市场整体仍处于发展阶段，据调查数据显示，2019年国内大办公市场规模突破2万亿，且预计未来持续9%的复合增长水平。同时，行业整体集中度较低，目前以得力办公、齐心集团、晨光文具等为代表的办公直销龙头CR3合计市场份额不到1%。未来仍有较大提升空间。

齐心集团：公司连续三年市场占有率第一，上涨空间超20%

三、发布员工持股计划草案，增强管理层信心

公司发布员工持股计划草案，拟对不超过150位中高管及其他核心骨干员工授予公司股份1100万股，受让价格7.26元/股，拟筹集资金总额不超过人民币7986万元。此次员工持股计划业绩考核指标为：以2019年为基数，未来四年营业收入增速不低于30%、69%、120%、186%（复合增速30%），净利润增长率不低于21%、52%、100%、172%。此次激励计划将员工与公司利益绑定，业绩内生增长更有保障，也进一步彰显管理层信心。

四、云视频进入快速发展期，连续三年市占率第一

云视频业务受疫情、5G商用推广、*党**政军国产替代等因素共振，市场或处于爆发前夜。公司旗下“好视通”是国内云视频会议知名品牌，连续三年在云视频会议市场占有率第一。上半年公司响应抗疫号召免费提供云视频服务，累计获得了25万多家免费客户，公司管理团队在B2B客户业务协同、加大客户需求回访等粘性增强下，有序推动将部分免费客户转化为好视通付费客户。

五、机构乐观目标价19.2元，上涨空间超20%

华泰证券认为，办公集采方面，公司持续开拓大客户，新增中标国网江西省电力有限公司、中国华能等大型央企集采项目，并深挖原有客户服务需求，销售内占比提升良好；同时，MRO、员工福利产品持续达成品牌合作，完善供应链布局，有望持续助力集采业务高增长，云视频方面，公司承建数字广东项目粤视会，打造智慧政务标杆，未来公司有望凭粤视会经验成功切入其他省份智慧政务建设项目，打开业绩增量新空间。给予目标价19.2元（前值19.45元），维持“密切关注”评级。

风险提示：疫情发展不确定性，客户拓展不及预期，云视频行业竞争加剧。

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