编辑｜郑久宇 来源｜商业秀
美股上市近四年后，360数科回港二次上市引发关注。
据港交所11月14日消息，信贷科技平台360数科赴港二次上市通过了港交所聆讯，即将开启赴港上市IPO。这也是继金融壹账通后回港二次上市的又一家金融科技公司。
消息一出，给整个消费金融行业注入了一剂强心剂。要知道，自蚂蚁金服上市被按下“暂停键”后，受监管政策、利率下行等多方面的影响，国内的金融科技相关公司的上市计划一度被搁置。
360数科回港二次上市，无疑给行业内带来了更多的信心和可能性。
据了解，近年来，乐信、信也拍拍贷都曾直接透露出关于赴香港二次上市的兴趣。业内相关人士称，接下来国内消费金融赛道有上市意愿的公司，将有可能扎堆港股上市。
零壹研究院院长于百程在接受《北京商报》采访时指出，如果360数科成功登陆香港，对于其他在美股上市的多家信贷科技公司来说，将形成明显的路径指引。
2021年以来，越来越多的中概股以二次上市的方式登陆港交所，360数科在金融科技领域虽然并非首家，但在直接从事信贷业务的美股上市公司中，360数科走在了前列。
一旦赴香港二次上市成功，这就意味着，360数科即将成为美股与港股双重上市的头部助贷机构。
于百程指出，采用“双重主要上市”的方式，是在原有上市地继续保持上市交易地位同时，在港交所也申请主要上市，同时满足两地对上市公司的各项监管要求。相比二次挂牌上市，其门槛和合规成本等更高。
这类方式在规避了中概股相关风险的同时，一定程度上也有利于摆脱中概股在美国市场的低估值。
“于360数科而言，在香港上市，对其自身来说将摆脱中概股退市的风险困扰，维持持续上市地位，形成稳定的估值预期，并且获得新的资金补充。”于百程表示。
与此同时，在行业监管收紧的大环境下，叠加疫情之下经济下行、消费萎靡的影响，国内很多金融科技公司也面临着营收增速放缓、不良率攀升以及信贷服务面临不确定性的风险，可谓“喜忧参半”。
01
回港二次上市
2013年，彼时国内的互联网公司纷纷进军布局金融领域，周鸿祎却对外声称要专注安全领域的产品，无心涉足金融，一度拒绝了找上门来合作的基金公司和银行。
直到2016年，才成立360数科（当时为“360金融”）。2016年7月，360金融从360金服（北京奇步天下科技有限公司）分拆独立运营，先后共完成了四轮融资，不乏红杉资本、红点创投、IDG资本、峰瑞资本等知名创投基金的身影。
美股上市近四年后，360数科决定回港二次上市。
据资料披露，360数科的主营业务为撮合*款贷**，360数科的定位是人工智能驱动的金融科技平台，为360集团的金融合作伙伴，旗下产品有360借条、360小微贷、360分期等产品。
此次募集资金将用于追加研发投入、扩大获客规模等。
数据显示，2020 年、2021年及2022年上半年，360数科的公司研发费用较上一周期分别增长 40.9%、35.5% 及 58.8%，研发团队占员工总数 43.7%。
关于此次赴港上市，据消费金融频道分析称，原因有四：
一是此前早有意向，360数科此前就曾多次传出其欲港股上市的消息。
在2020年6月就有外媒援引知情人士消息显示，360金融可能于当年末在香港启动上市程序；2021年3月，360数科首席财务官徐祚立在第四季度财报电话会议上回答分析师提问时表示，就香港上市而言，仍在处理一些技术性的问题，当时还处于A1前期的阶段。
360数科此次正式宣布港股上市，或意味着相关因素已经得到妥善解决。
二是在美中概股环境发生质变。
2020年，美国颁布了《外国公司问责法案》，其中规定，自2021年开始，若是在美国上市的中国公司连续三年不接受上市公司会计监督委员会（PCAOB）的审计监管，将面临从美国证券交易所退市的风险。
该法案的内容与我国的《档案法》《保守国家秘密法》等法律冲突并涉嫌侵犯我国利益，对在美上市的中概股企业的审计和信息披露要求在内的诸多方面均提出了严重的挑战。
有许多中概股被美方列入清单，为此中美相关职能部门进行了多轮沟通，达成一定的共识，但部分中概股已对美股市场产生了不信任。
三是在美金融科技估值被严重低估，赴港上市能重塑股价。
美股金融科技公司在2020年和2021年都有较好的业绩体现，如业务营收、利润率、撮合*款贷**规模等有不俗的表现，但或出于监管趋势、增速放缓、利差收窄等因素影响，各金融科技公司在股票市场上的反应并未达到市场预期。
从估值视角来看，在美上市从事助贷业务的平台的估值逻辑，更像是重资产的金融公司，而非轻资产的金融科技公司，这对于向轻资产方向调整的美股上市助贷机构并不友好。赴港上市后，种种情况将会得到一定改善，估值也会从综合角度进行重新评估。
四是能够提供更多融资渠道，对助贷机构本身来说也是利大于弊。
目前受制于美国证监会的约束，我国助贷公司在美融资并不理想，港股回归能够缓解该方面需求，再加上赴港上市门槛较低，还能增加其对东南亚等地方的影响力。对于这些公司而言，赴港二次上市是稳赚不赔的选择。
02
营收、净利润增速放缓
11月14日，随着聆讯后资料集的公开，360数科近年来的营收业绩以及不良率等数据也对外公布。
数据显示，从2019到2021年，360数科净收入分别为92亿元、136亿元、166亿元。尽管净收入持续增长，但360数科在2022年上半年也遭遇了增收不增利的困境。2022年上半年，360数科净收入85亿元，相较上年同期76亿元同比增长11.9%。
作为助贷机构里的头部，360数科正朝着轻资产化方向布局，目前轻资产促成*款贷**业务规模占比过半。
财报显示，2022年360数科二季度轻资本模式、智能信贷引擎及其他技术方案促成*款贷**547.8亿元，占比55.7%；较一季度的533.3亿元、占比53.96%有所提升，环比大致持平；二季度末该模式下*款贷**余额为825.8亿元，占比54.9%，较一季度末的788亿元、占比53.7%也有所上升，较2021年二季度的581.87亿元环比上升41.92%。
360数科二季度实现营业收入41.8亿元，同比增长4.5%，环比下降3.2%；净利润9.7亿元，同比下降40.9%，环比下降1.6%。二季度促成*款贷**982.8亿元，同比增长11.1%，增速放缓，环比降0.6%。截至二季度末，360数科促成的*款贷**余额达1504.9亿元，同比增长28%，环比增长2.6%。
整体而言，营收和净利润增速双双出现放缓。
截至 2022 年6月30日，360数科已累计为2560万名借款人撮合*款贷**约人民币11275亿元（1683 亿美元）。截至同日，累计获批准信贷额度的用户达到 4130万名。
据了解，目前360数科的自营产品*款贷**利率全部降至24%以下。360数科首席执行官兼董事吴海生表示，本季度进一步降低了产品价格，第一季度通过平台发放的高上限和低上限*款贷**的平均内部收益率已经低于24%。
另据同日360数科披露的2022年三季度财报，三季度360数科总净收入为41.44亿元。由此计算，360数科2022年前三季度净收入总额约127亿元。
尽管净收入持续增长，但360数科在2022年上半年也遭遇了增收不增利的困境。数据显示，2019-2021年，360数科分别产生净利润25亿元、35亿元、58亿元。2021年上半年360数科净利润接近29亿元，2022年上半年则是21亿元，同比下滑超过27%。而在2022年三季度，360数科净收入为9.88亿元，前三季度净收入总计约31亿元。
数据显示，截至2022年6月30日，360数科已累计为2560万名借款人撮合*款贷**约人民币11275亿元。同期，360数科累计获批准信贷额度的用户达到4130万名。截至2022年6月30日，360数科在贷余额为人民币1505亿元。
易观分析金融行业高级咨询顾问苏筱芮表示，360数科2022年上半年相较于上年同期增收不增利，一方面体现出互联网信贷类业务经过长期发展，其流量红利已然见顶，另一方面则表明伴随着金融消费者权益保护、金融业务个人信息保护等相关工作的持续加强，此类机构的合规成本有所上升。
03
不良率攀升
从细分业务来看，360数科主要为客户提供信贷驱动服务和平台服务。其中，信贷驱动服务主要包括为助贷业务，大部分资金来源为合作金融机构，还有部分资金来源由信托及资产支持证券（ABS）或福州三六零网络小额*款贷**有限公司（以下简称“福州小贷”）提供；平台服务则是为合作金融机构提供定制技术解决方案，并由此撮合*款贷**。
近年来，360数科通过平台服务促成的*款贷**规模占比不断提高，到2022年上半年达到总撮合*款贷**的54.8%。而在信贷驱动服务部分，360数科同样提到，公司为合作金融机构提供担保，或是通过信托以及福州小贷等发放*款贷**，公司在该部分业务板块需要承担信贷风险。
福州小贷是360数科持有的一张网络小额*款贷**牌照。2021年1月，福州小贷注册资本由10亿元增至50亿元，达到《网络小额*款贷**业务管理暂行办法（征求意见稿）》中对于网络小贷全国展业的注册资本要求。
聆讯后资料集显示，2019年末，360数科通过福州小贷发放的在贷余额为1.58亿元，随后的两年间猛增至12.87亿元、28.73亿元。到了2022年6月末，福州小贷在贷余额达到53.48亿元。
而在业务规模扩大的同时，360数科的不良率也在提升。聆讯后资料集显示，360数科2019年、2020年、2021年以及截至2022年上半年的30天+逾期率分别是2.8%、2.5%、3.2%和4.4%，同期90天+逾期率分别是1.3%、1.5%、1.5%和2.6%。同时，平台撮合的所有*款贷**核销率分别为3.7%、5.3%、4.8%、6.5%。
对于公司在2022年上半年净利润下滑、不良率攀升的具体原因和应对举措。11月14日，北京商报也向360数科方面进行了解，但截至发稿，未收到对方回复。
不过，360数科在聆讯后资料集中提到，2019-2021年间净利润增加，主要源于平台服务的快速扩张后总收入增加，抵消了部分成本。而2022年上半年净利润同比下滑，主要由于营销相关开支增加。另在不良率方面，360数科归因于疫情反弹，导致宏观经济环境艰难，削弱了借款人按时还款的能力。
零壹研究院院长于百程分析指出，2022年上半年，信贷服务领域面临了疫情与宏观经济困难、利率下行、资产质量下降、业务合规等诸多挑战，各家信贷科技服务公司的应对策略则有所不同，这也对相关机构展业提出了更高要求，在扩张规模的同时更加注重业务质量，降低经营风险。
04
信贷服务面临不确定性
随着营收、不良率数据一并披露的，还有360数科的整改进展。2021年4月，包括360数科在内的12家主要金融科技平台被央行等监管部门约谈，重点关注互联网金融业务在国内的营运及合规实践。
360数科在聆讯后资料集中对整改进度进行了说明。
360数科指出：公司一直根据监管机构提供的指导对营运进行整改及调整，以应对会面期间所讨论的问题及我们自查的结果。截至最后实际可行日期，360数科已根据相关机构提供的指导基本完成大部分基于自查结果的整改措施。监管机构已整体审查了我们的整改措施。目前，360数科已根据监管机构提供的指导从自查整改阶段转为常态化监管阶段。
针对公司的合规整改主要集中在哪些方面、在后期持续做好合规建设方面有哪些安排等问题，北京商报记者也向360数科方面进行了了解。但截至发稿，同样未收到对方回复。
需要注意的是，转入常态化监管阶段并不意味着信贷服务业务的放松。在360数科聆讯后资料集里近百页的风险提示中，对于信贷行业展业前景、资产质量可能恶化、助贷业务和小额*款贷**等法规及管理办法的不确定性、*款贷**定价利率的合规性等方面做出了详细说明。
“助贷机构面临来自市场以及监管的双重压力，需要及时采取措施以提前应对，”苏筱芮表示。
苏筱芮指出，监管对于金融行业的监管是动态发展的，相关机构要及时根据监管要求进行合规调整，因此公司业务发展也面临不确定性。例如近期银保监会发布《中华人民共和国银行业监督管理法（修订草案征求意见稿）》专门提及了为银行业金融机构提供信息科技服务的机构，突出了银行监管部门可以对此类信息科技机构采取处罚措施，此条内容预计将对助贷市场产生较为深远的影响。
于百程同样提到，由于近几年互联网*款贷**行业的从严监管，助贷类公司业务合规性一直是相关机构展业的风险所在。
北京社科院、中国人民大学智能社会治理研究中心研究员王鹏进一步分析表示，信贷科技平台的风险主要集中在两方面，一是监管层面的合规性，即在金融监管框架内的展业要求，不去触碰灰色地带；二是在合规的业务范围内，把控自身的经营风险，在业务创新、拓展的同时，把控自身资产质量，避免风险堆积。
【 参考资料 】
【01】《360数科赴港二次上市！上半年增收不增利，已从自查整改转换为适应常态化监管》 来源：北京商报 作者：廖蒙
【02】《刚刚！360数科准备赴香港上市了》 来源：消费金融频道
【03】《360金融上市，周鸿祎曾无心涉足该领域》 来源：中国企业家杂志 作者：张弘