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长春高新 很早之前就有在研究，并且也和朋友聊过不少，重点说这个公司逻辑有一定瑕疵的，今天在这就和大家简单地说一下。
当然，先说结论：即使现在生长激素渗透率是较低的，未来渗透率提高之后，但公司的营收可能不会快速增长，很可能反而会逐渐降低，因为生长激素的病人用药1. 3年之后就治疗完成（数据统计），治愈之后就不需要再用药了，所以随着治疗人数提高，哪怕生长激素的渗透率提高，但是营收可能不会高速增长，并且目前公司主营生长激素还要面临被广东药品着被集采的风险。除此之外该企业的生长激素的技术，渠道，市场占有率都是中国最顶尖的，这个是可以给予肯定。
下面再来展开跟大家细细地聊一聊。
公司的基本情况介绍
（1）长春高新当前最主要的难题就是子公司金赛药业的生长激素。根据数据显示，我们可以看到公司的利润基本上都是来自于金赛药业，基本上达到90%，但是金赛公司的主要收入又是生长激素。我们都知道生长激素还不是被全面普及的药物，生长激素是处方药，只有在医院有相关的证明才可以开。
销售群体是国内矮小症儿童（适用人群4-15岁，由于属于处方药，所以在渠道技术和市占率也很重要。
渠道：国内没有对手，市占率近80%!国内渠道70%院外（非公立医院）、30%院内。
生长激素种类：粉针（年费用2. 6万大概营收占比8%)、水针（年费用5. 5万大概营收占70%)、长效（年费用8万以上大概占比约13%）。
技术壁垒：不可否认金赛药业的生长激素是全世界最强的。由此可推：长春高新其实是生长激素的头头，并且通过查看，长春高新在2020年净利率高达38%这个强度。
（2) 最近长春高新大跌，春风不再，大部分的原因就是来源于生长激素被纳入了广东省的药品集采。虽然长春高新公开表明，广东省药交中心网站今日公布了相关集中带量采购文件，公司正在积极研究政策规定并将合理制定方案。
(3) 不管这个政策是否被落实，但首先从医保控费的角度看，集采的是粉针＋水针。这两样就占营收比重很大，大约是8%+70%，由此就基本可以推算营收方面很可能是会受到影响的。
并且当前依旧还是有强劲的对手和该公司抢占市场，在2019年的时候安科生物的水针就获得批准，诺和诺德的长效针也在2020的年底获得批准。但是对于目前金赛公司的渠道、生长激素的技术以及品牌还是获得极大的认可，在当前的一个情况下，保持90%市占率是没有问题的。
（3) 错误的渗透率计算接下来这个逻辑的错才是最大的问题。
之前有券商表示，M国生长激素的渗透率达到28%，但是我国只有将近4%，那么我们至少就有7倍的发展空间。
那么这个说法表面上是没有任何问题的，但是他们没有考虑到生长激素适用的一个范围，生长激素的主要用户群体是4-15岁的小孩。大概需要用药的时间仅仅是1.3年，之后就不用再用药。所以生长激素不是如日常消费用品一样，随着市场占有率、渗透率的提升，那么公司的现金流会持续增长，长春高新很可能未来随着涉透率的提升，但是公司的现金流可能增长很慢或者不会增长。
给大家用一个最简单的例子：假如目前市场就有100个患病小孩，2019年治疗了10个，2020年治疗了10个，2021年治疗了10个，渗透手就从10%提升到30%,但是收到的现金流是一样的。
通过人口普查数据可知，当前4-15岁的儿童大约2亿人左右，每年新增儿童数量在1200万以下。生长激素是处方药，要适应症才能用，中国矮小症的发病率大约在3%左右。但矮小症有多种情况，只有2种情况可以用生长激素，所以可以使用生长激素的并发症占比50%.1.缺乏生长激素（占30%)2.特发性矮小（占20%,这种情况其实属于灰色地带）
假设未来中国渗造率达到美国一样的30%,50%适应症，所以目前存量可开发人数＝90万人，长春高新市占率80%,则全国可开发72万人。长春高新每年开发病人的速度在12万人左右，如此一来，存量病人基本在5-6年内就开发完了，剩下的只有每年新增的1200新生人口中有14万矮小症。所以随着渗透率提高，现金流增长的逻辑是有错误的，并且到2025年营收增速可能会快速下降。
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