初衷 ：自15至今经历了2轮牛熊，终于认识到追涨杀跌无法暴富。目前经过一段时间的实践，认可日富一日的价值投资才是属于自己可以实践的致富路径。
忠实地记录自己学习和实践价值投资的每一步，希望可以给大家带来帮助。
在上一篇文章中，我通过选取过去3年的营业增长和ROE（净资产收益率）指标，选取出38家公司（合计41家，去除北交所和科创板的3家），下一步需要通过解读年报了解企业，拓展自己的能力圈。
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证券代码 |
证券名称 |
行业 |
营业收入同比增长率(%) |
|||
|
一级 |
二级 |
2018年报 |
2019年报 |
2020年报 |
||
|
000799.SZ |
酒鬼酒 |
食品饮料 |
白酒 |
35.13 |
27.38 |
20.79 |
|
002139.SZ |
拓邦股份 |
电子 |
消费电子 |
26.99 |
20.32 |
35.65 |
|
002352.SZ |
顺丰控股 |
交通运输 |
物流 |
27.60 |
23.37 |
37.25 |
|
002402.SZ |
和而泰 |
电子 |
消费电子 |
35.00 |
36.62 |
27.85 |
|
002757.SZ |
南兴股份 |
机械设备 |
专用设备 |
44.12 |
35.00 |
40.33 |
|
002821.SZ |
凯莱英 |
医药生物 |
医疗服务 |
28.94 |
34.07 |
28.04 |
|
002837.SZ |
英维克 |
机械设备 |
专用设备 |
36.01 |
24.96 |
27.35 |
|
300231.SZ |
银信科技 |
计算机 |
IT服务 |
30.66 |
26.43 |
50.24 |
|
300316.SZ |
晶盛机电 |
电力设备 |
光伏设备 |
30.11 |
22.64 |
22.54 |
|
300416.SZ |
苏试试验 |
机械设备 |
通用设备 |
28.11 |
25.31 |
50.34 |
|
300496.SZ |
中科创达 |
计算机 |
IT服务 |
26.00 |
24.74 |
43.85 |
|
300525.SZ |
博思软件 |
计算机 |
软件开发 |
80.26 |
60.90 |
26.43 |
|
300596.SZ |
利安隆 |
基础化工 |
塑料 |
30.23 |
32.97 |
25.50 |
|
300623.SZ |
捷捷微电 |
电子 |
半导体 |
24.76 |
25.40 |
49.99 |
|
300627.SZ |
华测导航 |
通信 |
通信设备 |
40.39 |
20.32 |
23.05 |
|
300685.SZ |
艾德生物 |
医药生物 |
医疗器械 |
32.89 |
31.73 |
25.94 |
|
300699.SZ |
光威复材 |
国防军工 |
航空装备 |
43.63 |
25.77 |
23.36 |
|
300724.SZ |
捷佳伟创 |
电力设备 |
光伏设备 |
20.11 |
69.30 |
60.03 |
|
300748.SZ |
金力永磁 |
有色金属 |
金属新材料 |
41.31 |
31.61 |
42.58 |
|
300759.SZ |
康龙化成 |
医药生物 |
医疗服务 |
26.76 |
29.20 |
36.64 |
|
300919.SZ |
中伟股份 |
电力设备 |
电池 |
64.82 |
73.10 |
40.07 |
|
300953.SZ |
震裕科技 |
机械设备 |
通用设备 |
95.70 |
25.51 |
59.14 |
|
600153.SH |
建发股份 |
交通运输 |
物流 |
28.26 |
20.28 |
28.38 |
|
600901.SH |
江苏租赁 |
非银金融 |
多元金融 |
25.42 |
25.82 |
22.43 |
|
601330.SH |
绿色动力 |
环保 |
环境治理 |
34.43 |
53.71 |
29.97 |
|
601615.SH |
明阳智能 |
电力设备 |
风电设备 |
30.27 |
52.03 |
114.02 |
|
603187.SH |
海容冷链 |
机械设备 |
通用设备 |
25.58 |
26.73 |
23.11 |
|
603259.SH |
药明康德 |
医药生物 |
医疗服务 |
23.80 |
33.89 |
28.46 |
|
603283.SH |
赛腾股份 |
机械设备 |
自动化设备 |
32.38 |
33.30 |
68.26 |
|
603313.SH |
梦百合 |
轻工制造 |
家居用品 |
30.39 |
25.65 |
70.43 |
|
603345.SH |
安井食品 |
食品饮料 |
食品加工 |
22.25 |
23.66 |
32.25 |
|
603588.SH |
高能环境 |
环保 |
环境治理 |
63.20 |
34.90 |
34.51 |
|
603611.SH |
诺力股份 |
机械设备 |
工程机械 |
20.43 |
20.94 |
32.06 |
|
603713.SH |
密尔克卫 |
交通运输 |
物流 |
38.16 |
35.59 |
41.68 |
|
603903.SH |
中持股份 |
环保 |
环境治理 |
95.36 |
29.28 |
21.56 |
|
603939.SH |
益丰药房 |
医药生物 |
医药商业 |
43.79 |
48.66 |
27.91 |
（通过基本面选股，具有时效性，个人可以根据自己介入的时点和看重的指标，建立自己的股票池）
拓邦股份、和而泰年报解读
通过将东方财富Choice金融终端导出的Excel文件，再导入到腾讯自选股APP，可以看到对已经选取的38的行业标签。
其中拓邦股份是“智能控制方案提供商”，和而泰是“中国最大的智能控制器提供商”。
因此决定将两家公司一起进行解读，应该可以对行业获得更多认知。
对于已经上市多年的企业，我决定从IPO招股说明书开始作为第一份年报进行解读，以便更加深刻地对企业进行理解。
公司的各类报告可以在巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn/）获取。
整个解读将针对基本情况及生意特性、核心投资逻辑及业务分析、主要风险、其他问题四个角度展开。
一、基本情况及生意特性
1.公司基本情况
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公司名称 |
公司业务范围 |
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和而泰 |
公司主营业务为两大板块，分别为家庭用品及新一代智能控制器、智能硬件的研发、生产和销售以及厂商服务平台业务；微波毫米波射频芯片设计研发、生产和销售业务。 |
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拓邦股份 |
公司主营业务为智能控制系统解决方案的研发、生产和销售，即以电控、电机、电池、物联网平台的“三电一网”技术为核心，面向家电、工具、工业和新能源四大行业提供各种定制化解决方案。公司是全球领先的智能控制解决方案商，是家电和工具行业智能控制解决方案的领导者，是工业和锂电行业智能控制解决方案的创新者。 |
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公司名称 |
业务结构 |
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和而泰 |
公司产品分为家用电器智能控制器、电动工具智能控制器、智能家居智能控制器、智能建筑与家居控制器、LED应用产品、新一代智能控制器及智能硬件系列产品、健康医疗与护理智能控制器、汽车电子智能控制器、射频芯片等。其中家用电器智能控制器占营业收入比重超过70%，其次是电动工具智能控制器和射频芯片。 |
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拓邦股份 |
公司产品分为家电智能控制、工具智能控制、锂电池及智能控制、工业智能控制等。其中家电智能控制占营业收入比重最大为44.03%，其次是工具智能控制和锂电池及智能控制。 |
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公司名称 |
上下游及销售模式 |
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和而泰 |
公司产品的营业成本中原材料占85.63%，上游原材料主要为印刷电路板、芯片、继电器、二极管、三极管等。下游客户主要是家用电器、汽车、家用医疗与健康、智能建筑与家居、电动工具、卫浴、宠物用品、美容美妆、母婴用品、智能卧室产品等企业（伊莱克斯、惠而浦、西门子、TTI、ARCELIK、BSH、博格华纳、海信、海尔、苏泊尔等）。由于产品具有技术含量，所以销售模式以为客户定制开发生产为主。 |
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拓邦股份 |
公司产品的营业成本中原材料占比未详细披露（预计约80%），上游原材料主要为电子元器件等。下游客户主要是3C电子、机器人、医疗设备、半导体设备、纺织机械、包装机械等企业。由于产品具有技术含量，所以销售模式以为客户定制开发生产为主。 |
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公司名称 |
实际控制人 |
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和而泰 |
刘建伟，持股总共占16.24% |
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拓邦股份 |
武永强，持股总共占18.68% |
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公司名称 |
机构持股占比 |
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和而泰 |
截止2020年12月30日，机构持股总共占比12.81% |
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拓邦股份 |
截止2020年12月30日，机构持股总共占比7.05% |
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公司名称 |
近年分红增发情况 |
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和而泰 |
18-20年分红占净利润比例为15.42%,18.08,23.08%,不送红股，不以资本公积转增股本。 |
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拓邦股份 |
18-20年分红占净利润比例为47.48%,32.12,14.23%,不送红股，不以资本公积转增股本。 |
从上表中我们可以看出两家公司的主营产品均为智能控制器，其中和而泰还涉及微波毫米波射频芯片的设计生产，拓邦股份则涉及锂电池电芯、电池管理和电池包的设计生产。
但是目前都还是聚焦智能控制的主业，所以我们先就智能控制展开分析。
智能控制器是人工智能技术与自动控制技术的有机集合，也是集微电子技术、电子电路技术、现代传感与通讯技术、智能控制技术、人工智能技术为一体的核心控制。
智能控制器是内置于各类仪器、设备、装置或系统的核心和关键部件。智能控制器是其中为完成某一类特定功能而设计实现的计算机控制单元，在家电等家庭用品整机产品中扮演“心脏”与“大脑”的角色，是相应整机产品的最核心部件之一。
智能控制器一般是以MCU芯片或DSP芯片为核心，依据不同功能要求辅以外围模拟及数字电子线路，并置入相应的计算机软件程序，经电子加工工艺制造而形成的电子部件。智能控制器应用于家用电器、健康与护理产品、电动工具、智能建筑与家居、汽车电子等终端产品中。
智能控制器产业链（资料来源：和而泰公告）
智能控制器上游原材料比较分散，具体的上游元器件主要有PCB（印制电路板）、电容电感电阻、变压器、MCU芯片（微控制单元）、IGBT器件（绝缘栅双极型晶体管）等。原材料一般占比达到公司主营成本的八成左右。
智能控制器生产流程（资料来源：和而泰公告）
电子智能控制器厂商根据下游客户提出对产品的功能需求采购原材料，设计并生产对应产品。原材料中除PCB 外其余都是标准化产品，可以批量采购，通常IC芯片和MCU 由下游客户指定，控制软件由智控器企业自行开发写入MCU。
我国智能控制器市场规模（资料来源：和而泰公告）
智能控制器是万亿级别的大市场，但目前并没有诞生巨型公司，目前国内规模较大的智能控制器企业主要有和而泰、拓邦股份、和晶科技、英唐智控、朗科智能等，营收规模均在百亿元以下。
我国智能控制器市场份额逐步向头部企业集中（资料来源：和而泰公告）
一方面是由于下游需求和业内产能分散，行业内尚未形成具有垄断能力及特征的企业；一方面是由于下游需求分散，同一企业很难同时满足下游不同厂商的多种需求，导致智能控制器的市场集中度较低，没有任何厂商有明显较高的市场占有率；另一方面，智能控制器仍然有很大一部分份额由整机厂自行研发生产或外包给OEM厂商代工。
以上是对和而泰和拓邦股份两家公司的基本情况分析，后续将对年报数据进行分析，以便观察公司对应DCF模型的契合度，最终确认公司的投资价值。
重 要 声 明
本人是一个投资的小白，从2015年至今已经经历了2轮牛熊，并未在投资生涯中取得什么傲人的成绩。本文仅为个人投资学习和企业分析的记录和分享，所有涉及的企业名称、代码和观点可能都充满了本人的偏见和错误。切勿根据本文内容做出任何买入和卖出的决策。