有机硅价格上涨 有机硅概念股受益
进入3月，国内有机硅中间体DMC报价已普遍站上20000元/吨，年初至今上涨近10%，较去年低点上涨近60%。目前，有机硅单体企业库存维持低位，以完成前期订单为主，对小客户暂停接单。下游普遍看好后市，囤货意向明显，市场货源偏紧已持续近半年时间。
市场分析人士认为，成本上涨外加供给减少是有机硅这一轮价格上涨的主要原因。成本端，能源价格的上涨将抬升有机硅产业的价格中枢；供给端，亏损使得部分产能长期关停，行业集中度不断提高，而环保又导致部分产能中断常态化，行业过剩程度大幅缓解。随着价格上涨，整个行业有望迎来一波补库存行情，价格能够顺利向下传导，行业盈利也将增加。
重点关注标的
新安股份：国内第二大有机硅单体生产企业，近几年公司通过收购宏达利洪公司的有机硅资产优化资源配置，在有机硅市场寒冬期仍实现毛利率16.15%。
兴发集团：旗下兴瑞化工拥有8万吨/年的产能，公司去年2月表示，将再投资建设20万吨/年有机硅单体项目。
三友化工：主营纯碱和化纤产业，有机硅是其附属产业。公司已拥有10万吨有机硅产能，2014年年底建成新的10万吨装置。
新安股份:化工行业
新安股份 600596
研究机构：信达证券 分析师：李皓 撰写日期：2017-02-21
新安股份(600596) (2017-02-17收盘价9.70元)
核心推荐理由:
1、草甘膦价格触底持续反弹,公司业绩有望改善。公司除草剂业务主要为草甘膦原药及制剂,拥有草甘膦产能8万吨,近年来草甘膦价格大幅下跌并持续在低位徘徊,对公司业绩形成较大压力。自2016年10月, 草甘膦价格出现持续反弹,目前主流报价为2.45-2.7万元/吨,市场主流成交至2.3-2.35万元/吨。草甘膦行业经历2014年以来的去产能,这一波行情主要是行业产能出清到一定程度,叠加旺季因素导致。环保并非直接因素,短期来看,环保可能带来事件性刺激,长期来看,其影响的是整个行业的边际成本,并不影响供求平衡。
2、有机硅业务实施全产业链战略,打造综合服务平台。有机硅方面,公司形成了硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链,推出了硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联剂四大系列产品,已成为拥有全产业链优势的有机硅企业,同时也是国内唯一的、自产单体完全转化为下游产品的有机硅企业。有机硅DMC 在2016年7月创下近年新低12500元/吨后,价格大幅反弹,主要原因为G20期间合盛化工、浙江新安、浙江中天总产能约50万吨装置停车以及恒业成、东岳、金岭等装置相继出现不稳定运行,同时三季度为有机硅需求旺季。总体来说,在原料高成本的支撑下,价格上提是大势所趋。目前,华东市场DMC 价格为19500元/吨,相对于2016年7月的底部价格12500元/吨已大幅反弹56%,公司有机硅业务盈利或将改善。
3、植保业务加速布局,未来成长可期。公司通过转变商业模式,向现代服务型企业转型,以满足客户需求为出发点,从创造供给转向创造需求。2015年,公司通过对外股权投资,共建“农飞客”平台,切入航空植保领域,战略构想为借助信息化技术和互联网工具,构建“平台+工具+终端+服务”的商业运行模式。无人机植保作业与传统人工和机械装备喷药相比,具有飘移少、对作物的穿透性强、防治效果好、提高喷洒作业安全性等优点,可大幅度减少农药和水的使用量,符合国家限制农药使用量增加的政策导向。公司
以合资形式建立省级植保公司,进而设立县级农业服务站,最终将服务布至各个乡镇的田间地头,降低农药包装成本,促进公司的销售。2016年上半年,公司在十多个省加速布局。
4、公司控股子公司山东鑫丰挂牌新三板。公司控股子公司山东鑫丰种业股份有限公司于近日收到全国中小企业股份转让系统有限责任公司出具的《关于同意山东鑫丰种业股份有限公司股票在全国中小企业股份转让系统挂牌的函》,同意山东鑫丰股票在全国中小企业股份转让系统挂牌,转让方式为协议转让。公司持有山东鑫丰股份44,091,800股,股权比例为 44.01%,是山东鑫丰的第一大股东。
盈利预测和投资评级:我们预计公司2016-2018年EPS分别达到0.18元、0.18元和0.20元,维持“增持”评级。
风险提示:原材料价格剧烈波动、宏观经济持续低迷、汇率波动风险、政策风险等。
兴发集团:草甘膦业务向好,产业结构长期布局
兴发集团 600141
研究机构：中信建投证券 分析师：罗婷 撰写日期：2016-10-14
事件
公司于10月13日发布2016年第三季度报告,公司前三季度实现营收106.16亿元,同比增长5.68%;归母净利7857万元,同比下降25.63%;第三季度单季营收为40.03亿元,同比增长18.55%;实现归母净利润为0.44亿元,同比下降18.93%,环比大涨126.03%
简评
公司前三季度净利下降放缓,第三季度单季业绩大幅向好
公司前三季度营收保持稳定增长,同比增长5.68%,净利亏损相对于上半年有所放缓,同比下降25.63%,主要下降原因为主营业务草甘膦和磷肥相对于2015年前三季度价格下降。公司第三季度单季归母净利实现4401.68万,环比大幅增长126.93%,上涨的主要原因是草甘膦价格从今年8月的低部17000元/吨触底反弹,目前报价已经到20500元/吨,量价齐升。
环保+产能收缩+海外补库存,草甘膦有望开启新一轮景气周期
草甘膦目前市场报价2.05万元/吨,较8月底价格低点1.7万元/吨,已经上涨了20.59%。主要原因是草甘膦行业经过3年左右的景气下滑,价格自2013年最高曾经到达4.5万元/吨,一直跌落到1.7万元/吨,全行业已经处于低库存状态,2016年1-8月,草甘膦累计出口量达到21.74万吨,累计出口量同比增长15.47%;8月份单月出口量2.83万吨,同比增长83.88%,从前八个月的出口数据来看,草甘膦海外需求明显回升。我们认为,随着今年四季度到明年一季度出口旺季的到来,草甘膦需求有望保持旺盛态势,供需格局明显改善;同时环保核查日益严格,第二批中央环保巡视组即将于本月中旬入驻湖北、四川等草甘膦生产大省,预计巡视时间将持续到1个月以上,届时部分草甘膦产能或受影响。在环保+产能收缩+海外补库存共同作用下,草甘膦有望开启新一轮景气周期。
磷肥业务底部徘徊,继续巩固矿电磷一体化产业链优势(见下页)
出售港口业务,优化产业链布局(见下页)
2016年EPS0.227元,首次评级,给予增持评级(见下页)
磷肥业务底部徘徊,继续巩固矿电磷一体化产业链优势
公司现有535万吨/年磷矿石产能、20万吨/年三聚磷酸钠产能、6万吨/年六偏磷酸钠产能、60万吨/年肥料产能、3万吨/年电子级磷酸产能和1万吨/年电子级硫酸产能年底建成。公司依托宜昌市丰富的磷矿资源和周围兴山、神农架地区的丰富水电资源为自身的化工生产提供成本相对低廉、供应稳定的电力供应,建立“矿电磷一体化”产业链,成为国内精细磷产品门类最全、品种最多的企业。公司2016年磷肥业务相对于2015年有所下降,主要是磷肥价格持续走低导致。磷矿石目前价格平稳,公司已于2016年8月收到国土资源部的许可证,拟投资瓦屋IV矿段120万吨/年采矿工程,预算3.92亿元,建设周期18个月。预计建成后每年可实现净利润4912万元,回收年限6.2年。项目建成后,公司矿山开采能力将达到650万吨以上,有利于进一步增强公司资源保障能力,同时公司积极拓展食品级、工业级和电子级磷酸业务,未来公司将依靠湿法磷酸生产食品级磷酸,而黄磷(热法磷酸)主要用于制造有机磷酸盐和电子级磷酸,进一步巩固公司矿电磷一体化产业链竞争优势,提高公司的持续盈利能力。
出售港口业务,优化产业链布局
2016年10月14日,公司转让兴山县峡口港有限责任公司100%股权。兴山县峡口港有限责任公司是公司的全资子公司,主营业务为港口货物装卸、驳运、仓储经营。该公司固定资产占公司总资产比重较大,近年来随着物价上涨,固定资产的重置成本增幅较大,但受行业经济大环境的影响,对应的资产获利能力相对较弱。2016年8月31日,兴山县峡口港有限责任公司经评估后的股东全部权益价值评估值为17,801.13万元。峡口港公司所属行业不属于公司主业,本次交易从公司整体利益出发,有利于公司盘活存量资产,调整优化公司业务架构和负债结构,突出主业发展,优化产业链布局。
2016年EPS0.227元,首次评级,给予增持评级
我们认为,受草甘膦行业景气回升影响,公司业绩有望迎来高增长。长期来看,公司矿电磷一体化优势将进一步发力,高毛利磷酸产品奖不断投产,为公司带来盈利。我们预计2016~18年EPS分别为0.227、0.420、0.614元,首次评级,给予增持评级。
三友化工:粘胶纯碱双料王者,景气来临势不可挡
三友化工 600409
研究机构：长江证券 分析师：马太 撰写日期：2017-02-16
报告要点
公司是国内最大的粘胶短纤和纯碱企业,拥有循环产业链优势。
公司目前分别拥有年产50万吨粘胶短纤、340万吨纯碱、20万吨有机硅单体、40万吨PVC 的产能,配套建有氯碱、热电等装置,实现产品循环利用,综合成本较低,而且公司强调产品创新,中高端产品占比较高。2016年12月公司定增预案获得发审委通过,拟募资14.25亿元,大股东认购1.8亿元,资金用于20万吨/年粘胶短纤维项目建设,加快推进产业布局优化升级。
粘胶短纤:景气度上行,公司高歌猛进。
受益于消费升级,人民币贬值,出口向好,粘胶短纤需求持续增长。2016年国内表观消费量达316万吨,同比增长12.2%。2011年后行业经历四年低迷期,产能增速明显放缓,2016年国内粘胶短纤产能约为390万吨, 2017年基本无新增产能。供求改善,价格一路震荡上行,目前报价1.73万元/吨左右,预计价格将继续上涨。公司粘胶短纤产能国内第一,产品注重差异化,附加值较高。粘胶短纤涨价1000元/吨,公司EPS 增厚0.18元。
纯碱:环保催化景气,龙头占领先机。
纯碱主要用于玻璃、轻工、印染、洗涤剂等行业。地产和汽车复苏,2016年表观消费量为2404万吨,增长1.33%,行业开工率达87.2%。环保趋严,逼迫小产能关停,供需格局优化,景气度向好,价格上行。公司纯碱规模行业排名第一。纯碱价格每涨100元/吨,公司EPS 增厚0.10元。
有机硅:供需格局改善,底部复苏。
有机硅主要用于建筑、电子电力、新能源、汽车等行业。2015年国内表观消费量达171.7万吨,增长13%,随着下游繁荣而蓬勃发展。2016年产能约280万吨/年,过去行业低迷,产能增速放缓,环保影响部分企业开工,供需关系向好,中间体价格上涨至1.95万元/吨,预计后续稳中走高。公司现有有机硅单体产能20万吨/年,配套发展硅橡胶等下游产品。有机硅中间体价格每涨1000元/吨,公司EPS 增厚0.03元。
投资建议:上调至“买入”评级。
公司为粘胶短纤和纯碱双料王,拥有循环产业链优势。粘胶短纤高景气,公司高歌猛进;纯碱和有机硅供求改善,公司盈利高升。预计2016-2018年EPS 分别为0.40元、1.14元、1.39元,上调至“买入”评级。
风险提示: 1. 粘胶短纤景气度不及预期风险;2. 纯碱需求不达预期风险;3. 环保风险。