上海家化的历史可追溯至1898年，其前身为香港广生行，发展至今已拥有125年历史，曾打造了“双妹”“友谊”“雅霜”等多款老牌民族护肤品。

2011 年，中国平安竞得上海国资委持有的上海家化集团100%股权，中国平安为上海家化的控股股东。

当前，上海家化主要从事化妆品、日用化学品和婴儿产品的开发、生产和销售，其实际控制公司是平安保险。 上海家化的主营业务可分为四大板块，分别是美容护肤、个护家清、母婴产品和合作品牌。

从各大业务营收占比来看，个护家清业务是主要业务，营收占比接近50%，其次是母婴和护肤，营收占比均在25%左右，合作品牌的占比相对较低。

在上海家化的品牌布局中，美容护肤包括佰草集、玉泽、典萃、双妹、高夫和美加净，个护家清包括六神、家安，母婴包括启初、汤美星。在这些品牌中，六神、佰草集、玉泽是其主要的大单品。

上半年，上海家化实现营收36.29亿，同比降低2.3%，归母净利润3.01亿，同比增长90.9%，扣非利润2.62亿元，同比增长30.72%。 分业务来看， 美容护肤业务实现正增长 ，同比增长7.16%； 个护家清业务略有下滑 ，同比下降0.5%； 母婴业务有较大的下滑 ，同比减少10.91%。 母婴业务下滑主要是因为海外重要母婴零售商倒闭、高通胀环境、疫情导致供应链异常等因素影响。

要说日化行业是一个高利润的行业，但是上海家化的净利率并不高，还不到10%，而其毛利率却超过60%，其净利率较低的主要原因就是其超高的销售费用率。 上海家化的销售费用率超过40%，每年的销售费用在30亿左右。过高的销售费用导致上海家化虽然毛利率很高但是净利率很低。这也说明上海家化的品牌核心竞争力不足，必须通过持续的投入广告和销售渠道等，来保持品牌的知名度。

相比过高的销售费用，上海家化的研发费用则要低得多，研发费用率是三大费用中最低的。

相比国内其他化妆品公司，上海家化的研发费用率处于中等水平。

从营收和净利润增速来看，上海家化的业绩并不稳定，忽高忽低，2021年扣非净利润同比增加70%，2022年则同比减少20%，今年上半年同比增长30%。所以， 上海家化虽然有着百年历史，但是其经营业绩并不稳健，虽然有六神等大单品，但是缺乏更多的新的“爆品”。

由于业绩的大幅波动，所以上海家化的估值也有着比较大的波动，市盈率最高时超过100倍，而当前为30倍左右。从历史估值来看，当前的估值并不高，但是上海家化过于依赖销售，这是缺乏真正的护城河，未来上海家化要打造牢固的“护城河”，关键还是要做好产品的研发。

总结几点如下：

1.虽然上海家化是一家百年老店，但是由于其过于依赖销售，所以还是缺乏牢固的“护城河”。

2.虽然日化品是必需品，但是上海家化的业绩并不稳健。上半年业绩开始好转，这还得益于美容护肤业务的正增长，而占据半壁江山的个护家清业务基本持平；

3.上海家化的估值纵向来看是处在低估区间，但关键还是未来的业绩，如果业绩持续好转那么当前的估值是被低估的。

股市有风险，投资需谨慎！以上分析仅做学习交流使用，不作投资建议。我是价值投资微观，若喜欢请关注并留言评论。