陕鼓动力的看点还是挺多的。
我们随便从公司业务中拎一块出来，看点都颇多，浑身都是宝藏。
比如，
年报业绩超预期，
宏观经济复苏受益股，
世界隐形冠军企业，
国企改革，
公司治理不错，
估值便宜20倍不到，
股息率超过4%，
空气压缩机焕发出新的生命力，
分布式能源符合“双碳目标”且在AI高速发展耗电背景下，公司分布式能源大有作为，
工业气体坐拥2000亿市场规模，成长性很强的一块业务，
财务上账上货币资金充裕，高达105亿的总现金，应付款+预收款远高于应收款+预付款，产业链地位强势，妥妥一现金奶牛企业。
咱们先来详细看公司基本情况。
（一）基本概况：世界隐形冠军企业
赫尔曼·西蒙在其《隐形冠军》这本书中谈到了陕鼓动力，把陕鼓动力列入了隐形冠军行列。
比如，陕鼓动力的轴流压缩机全球销量已经累计卖了2600多台，居全球第一，世界级隐形冠军头衔实至名归！
公司最初从做透平机起家，经过两次战略转型，效果也都不错。
从2003年开始，推进“两个转变”发展战略——陕鼓动力就开始从单一产品制造商向分布式能源解决方案商和系统服务商转变，从产品经营向品牌经营和资本经营转变。
2012年全面进入气体运营市场，成立子公司陕西秦风气体股份有限公司，接着2015年公司花了3.18亿元收购捷克EKOL汽轮机公司75%股权，加强全产业链建设。
陕鼓还在2016年半年报中表示，正式宣布进行二次转型，也正是在“两个转变”发展战略的基础上战略布局分布式能源领域。
总体来看，经过10余年的战略转型，陕鼓已从一个单一的装备制造企业发展为7大业务：装备制造、工业服务、工程总包、专业化投资运营、投融资产业、智能化、供应链，七大业务板块。
而且公司作为细分行业的“隐形冠军”，具有核心技术，轴流压缩机、离心压缩机在国内垄断，技术和国际水平接近。
从陕鼓动力的发展战略来看，明显是往从制造商向服务商转变。
（二）主业双格局：工业气体+碳中和
公司分为三大业务板块：工业气体业务（能源基础设施运营）和碳中和业务（能量转换设备、工业流程能量回收装置）。
冶金和石化是公司的主要下*行游**业，2023年收入占比分别为46%和30%，合计达到76%，所以下游冶金和石化行业的复苏也会带动公司业务的回暖。
具体来看，
1、工业气体业务（能源基础设施运营）：
2023年，收入34.6亿元、同比增长16%，毛利润5亿元、同比增长16%，毛利率14.5%、基本维持不变。
气体业务保持比较快的增速，2019-2023年期间，维持在16-25%的增速，属于成长性很强的业务。
同时，毛利润终于不跌了，去年还增长了16%，而2022年时下降了12%。
另外，气体业务主要是子公司秦风气体经营，陕鼓动力持股比例63.64%，2023年秦风气体收入34.6亿元、净利润2.1亿元、净利率6%。
其中，2021-22年，秦风气体净利润分别为2.9亿元、2.3亿元，净利率分别为11.6%、7.8%。
也就是说，过去三年，秦风气体的净利率水平一直下降，我看毛利率没有下降，主要还是费用端管理做得不太好，导致利润率水平有所下降。
2、碳中和业务（能量转换设备、工业流程能量回收装置）：
2023年，能量转换设备和工业流程能量回收装置收入分别为43.6亿元、23亿元，分别同比下降了1%、30.6%，毛利润增速分别为3.9%、-42%。
显而易见，能量转换设备业务收入和毛利润比较抗跌，基本没有出现较大幅度下滑，主要还是工业流程能量回收装置业务拖垮了公司毛利润。
能量转换设备是基本盘业务，也是公司具备核心竞争优势的业务，比如各种压缩机、鼓风机、通风机等，跟宏观经济有较强的相关性，但是在去年宏观环境不景气背景下，公司还是抗住了下跌，也与公司产品在行业中具备垄断优势有关。
尤其是压缩空气储能，是属于增量业务，会带动公司的空气压缩机销量。
再看工业流程能量回收装置，这块业务分布式能源是核心，比如能源互联岛，主要为分布式能源EPC业务，还包括备品备件销售、设备的运营服务等，去年表现不太好。
（三）财务分析
1、四季度业绩拐点显著
2023年实现营收101.43亿元，同比-5.79%；
实现归母净利润10.2亿元，同比+5.36%；
实现扣非归母净利润9.31亿元，同比+11.01%。
2023年毛利率21.49%，同比-0.55pct；归母净利润率10.06%，同比+1.06pct；扣非归母净利润率9.18%，同比+1.39pct。
2023Q4单季度来看，
实现营收28.74亿元，同比+23.97%，环比+37.94%；
实现归母净利润2.94亿元，同比+89.62%，环比+49.25%；
实现扣非归母净利润2.6亿元，同比+119.45%，环比+42.72%。
2023Q4单季度毛利率16.68%，同比-1.87pct，环比-5.34pct；
归母净利润率10.24%，同比+3.54pct，环比+0.78pct；
扣非归母净利润率9.04%，同比+3.94pct，环比+0.3pct。
2023年，期间费用率为7.9%，同比-1.21pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.63%、5.62%、2.73%、-3.07%，同比分别变动+0.34、+0.06、-0.62、-0.99pct。
2、预收存货比出现止跌企稳态势
陕鼓动力，2023年的预收存货比为113.6%，而2022年为112.1%，出现了止跌企稳，说明公司库存管理水平还是有所提升的，因为今年一季度经济出现了复苏，届时公司这个指标也会提升。
另外，预收账款同比增速在2023年也出现了止跌企稳态势，一季报出现回升，那意味着，接下来的收入持续增长有了保证。
（四）估值分析
公司2023年净利润10.2亿元，预计2024年净利润为11-12亿元，
给予陕鼓动力20-25倍的估值，则2024年的理论合理估值为200-300亿元。
再保守一点，买点打个七折，即166-208亿区间。
当前市值为166亿元。
也就是说，陕鼓当前的市值是合理的。
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