思维导图：
一、公司基本情况：
1、公司发展史：同仁堂品牌文化底蕴深厚且历史悠久，品牌自创立至今已有 351 年的历史，在行业中久负盛名。
“同仁堂”[2]是国内最负盛名的老药铺，创建于1669年（清康熙八年），自1723年开始供奉御药，历经八代皇帝188年。创建于1669年，至今已有300多年的历史。
1723年，清朝雍正帝钦定同仁堂供奉清宫御药房。其后同仁堂独办官药188年，历经八代皇帝。自制名药有安宫牛黄丸、牛黄清心丸、乌鸡白凤丸等。
1954年，同仁堂实行公私合营，总经理为第十三代子孙乐松生。
1957年，同仁堂成立“同仁堂中药提炼厂”。
1991年，同仁堂晋升为国家一级企业。
1997年，同仁堂在上海证券交易所上市。
2000年10月，同仁堂分拆同仁堂科技在香港创业板上市。
2006年同仁堂中医药文化进入国家非物质文化遗产名录，同仁堂的社会认可度、知名度和美誉度不断提高。
2、公司主营模块：
生产制造分部：59.97%
药品零售分部：57.65%
其他：0.59%
分部间抵消：-18.22%
点评：依赖秘方起家，真正有价值的是生产制造分部，药品零售分部是依赖于生产制造分部而产生的。故真正有价值的是0.6左右。
四个事业部：品种运营事业部、终端事业部、医疗事业部、药酒事业部
主要控股公司：
母公司营收29.6亿，净利润7.13亿。
对比看出，上市公司母公司及香港上市的子公司业绩都不错，重点找一下没上市的北京同仁堂商业的负面消息，看是否存在美化上市公司报表的嫌疑。（经搜寻并未找到什么有用的）
3、公司未来发展战略。说的太官方，没太多实际内容。
二、未来盈利判断：
1、产品、市场
产品：
安宫牛黄丸：清热解毒、镇惊开窍等功效。可用于热病、邪入心包、高热惊厥、神昏谵语；中风昏迷及脑炎、脑膜炎、中毒性脑病、脑出血、败血症见上述证候者。
同仁牛黄清心丸：本品用于气血不足，痰热上扰引起：胸中郁热，惊悸虚烦，头目眩晕，中风不语，口眼歪斜，半身不遂，言语不清，神志昏迷，痰涎壅盛。
乌鸡白凤丸：本品用于气血两虚，身体瘦弱，腰膝酸软，月经不调，带下。
六味地黄丸：治肾虚。
市场：
随着我国人口老龄化时代的到来以及人均收入的不断增长，居民的健康意识普遍提高，消费者对于医疗保健需求也将逐渐增长，具有“治未病”独特优势的中医药产业迎来了良好的发展机遇。
2、营收、盈利等判断
营收问题，同行业对比：
同行业片仔癀稳定增长，云南白药稳定增长，中新药业表现一般，华润三九表现一般，华润双鹤表现一般，除片仔癀与云南白药外，证明公司的业绩确实受到了疫情的影响，但同时公司也表现出的是二流梯队的样子。Ps：对不住这秘方啊。
门店扩张情况：
增速明显放缓。
3、同行业对比：
销售费用对比：
4、报表情况：
营收问题：上面已经简单说过，2020年营收下降，净利润上涨是通过管理费用与销售费用的调节，问题不大。
现金流情况：经营现金流净额一直大于净利润，公司收到现金能力很强，投资现金流情况正常，没什么大的投资，筹资现金流情况一直在还款，说明公司不缺钱，但发展也一般。
客户集中度情况：前五名客户销售额 119,589.14 万元，占年度销售总额 9.32%，前五名供应商采购额 111,559.52 万元，占年度采购总额 13.06%。不存在大客户风险。
资金情况：货币资金83亿，其中库存现金433万，银行存款82亿，受限资金1个亿。有息*款贷**中短期借款4.24亿，长期借款4.83亿。负债合计62.91亿。大存大贷肯定算不上，不过这个现金余额是不是有点太多了。其中长期借款基本为无息借款或者年利率为1%--1.2%的极低息借款。这个不错。（留个疑问，没找到答案，手上那么多现金，长期借款利息很低就算了，短期借款怎么回事）
三、年限判断：
1、护城河：
护城河很强。
2、不同业务的存活年限：其医药加工制造版块已经存活了几百年，这块按永续计算，占比是60%，至于医药商业就算了，本质上是依赖于加工制造版块。
3、行业天花板因素：目前我国老龄化严重，也没查到公司具体行业规模，不过空间很大，暂时以20年发展到天花板计算，之后不扩张的永续经营。
四、风险补偿率判断
回溯处理：从历史股票数据来看，以及公司*款贷**利率来看，暂时以无风险利率4%计算。
五、企业文化
1、老板情况：百年老字号，靠的是秘方，老板没有乱投资，不用怎么研究。
2、员工工资情况：在职18764人，离退休4661人，员工工资=（今年应付-去年应付+本期支付）/人数
2,495,654,460.71 （支付给职工及为职工支付的现金，现金流量表）+361,633,713.17 （应付职工薪酬，资产负债表）-322,275,624.46（去年应付职工薪酬）/人数=135099元
去掉社保公积金20%，到手108079元，底层工资乘以0.7，到手现金约7万元，这个工资还不错。
估值：
首先我个人并没有同仁堂的持仓，同仁堂也仅仅是备选股票之一，所以分析并没有强烈看多与看空的情绪 对于今年营收增长、利润增长，公司归结于疫情缓解加上做了一些活动，并没有什么出彩的地方，只能说是前两年疫情因素导致了公司营收下降，而不是今年的主动上涨。
另外与腾讯的合作，现在公司线上也有网店，目前并不知道其战略合作的方式，带货？还是增加广告投入量等，在没有业绩之前，就当成一般的事件即可，我个人是不会过分解读的。
关于账上存款很多，却还有*款贷**，母公司常年有1.49亿的短期*款贷**，没有长期借款，*款贷**利息在年化4%左右，公司银行存款年利息1%左右，不知道这个是出于银行关系还是什么，这算是一根小刺，不过又因为常年存在，所以关注但不分关注。
至于集采，中药的集采一般影响不大，因为中成药主要是集中在药店而非医院，就算到了医院体量也很小，所以我不是太关注中成药集采
既然考虑到这些，那么操作上就很简单了，当前并不是介入的好时机，估值是452亿，对应股价是33元，如果布局的话，今年到了30--35元可以买入 合理仓位，否则也只有看了。当然如果明年一季度业绩爆发，是因为与腾讯的合作，那么重新估值即可，与价位无关，就算涨到50元，受益于业绩爆发，估值反而偏低，依然可以去买