再次旗帜鲜明、直言不讳、不吹不黑：银行股目前是绝对的低估值，但是并不代表低估，我不会买也不建议普通人买！
前段时间发的重大风险提示！医药股史诗级泡沫正在形成！这次真的不一样吗？！中，很多老铁留言【医药股市盈率高是吧，银行股市盈率低，你倒是买啊！】
不好意思，我不会买！叶秋不是低估值投资者，而是价值投资者！
前面的文章提示医药股市盈率高，本意是想说当前这个阶段，投资医药股的风险已经很高！
风险体现在哪里呢？
首先动则100倍的估值，透支了未来两三年的业绩，业绩稍有不及预期，后果不堪设想。
其次是很多医药股的基本面都是稳健增长，估值中枢长期稳定在高估值，但绝对不是现在动则100倍的估值中枢，一旦疫情过去，流动性收紧，均值回归是必然的事情！
【高估值并不代表高估】这没有错，但是突破长期稳定估值中枢的超高估值，大概率是不合理的，我们只需要知道目前医药股处于【风险高估】周期即可，剩下的买卖操作，自负盈亏即可，没有必要争论不休！
哪知道评论万人捶，瑟瑟发抖，此时此刻只能说一句【各位老师，你们厉害，你们赚得多！】
回到银行股低估的话题！
首先要强调的是我并不认为银行股低估，低估值并不等于低估！
【低估值并不等于低估，高估值并不等于高估】，能理解到这一层次，已经算在投资上有所入门。
【低估值天生有安全边际，高估值天生有风险和不确定性】，能理解到这一层次，在投资上已经很难亏钱。
这就是投资的辩证思维，多方面、多层次思考问题，而不是生搬硬套、固步自封。
估值是价格的集中体现，价格低了，哪怕内在价值判断出错，损失的概率和程度也可控，价格高了，哪怕内在价值判断正确，赚钱的概率和程度也有限。
更何况内在价值是动态的、未来的、不确定性的，因此我们才需要在价格上寻找安全边际，为可能的错误和风险留下冗余！
如果你觉得你不会看错，如果你觉得你完全看懂了企业，那么你大概率高估了自己！（这里不容反驳）
价值投资很简单，简单来说就是好生意，好公司，好价格；好生意、好公司是内在价值的体现，好价格是估值的体现，但是要做到知行合一并不容易。
从前面的评论来看，大部分人认为【只需要好生意、好公司（内在价值），不需要好价格】，一副既得利益者的嘴脸， 典型的只有概率思维，缺乏*率赔**思维，并且已经违背了寻找价格低于内在价值的投资本源。
如果说医药股是【好生意、好公司，坏价格】，那么大部分银行股就是【一般生意、一般公司，好价格】！
低估值是静态的、客观的现象，但是低估却是主观感受，需要从商业模式、成长空间等要素来分析。
真正的低估是什么？
我认为真正的低估是内在价值的低估，也就是说商业模式很好、成长空间很广阔，但是估值却长时间很低。
这样的话，如果长期持有，最差也能赚到企业成长的钱，【运气好】还能赚到估值的钱。
多说一句：如果公司是真的商业模式好，成长空间大，那么【好运气】是必然会到来的！
很显然银行股并不属于此类！
首先是商业模式上的缺陷，银行是高杠杆生意、强周期生意，更加注重风险管理。
投资在我看来是在风险可控的范围内获取尽可能高的收益，银行股就不满足这个条件。
银行是典型的利润前置，费用后置，这种利润和费用的不匹配导致银行赚的都是【*钱假**】。
什么意思呢？
第一：它们的利润是【黑匣子】，无论经济好坏，坏账总是波澜不惊，并不知道真实的利润是多少。
第二：多年的利润有可能在一朝一夕内灰飞烟灭，如【包商银行】等。
其次是成长空间真心不大！
下图可以看到银行的扣非净利润增速已经处于长期下滑趋势，2019年好不容易有点起色，偏偏2020年又遇上疫情，加上最近的一纸让利令，真是宝宝心里苦，宝宝难受啊！
前面已经说到银行的净利润说不清道不明，因此一般采用市净率来估值。
市净率对应的是净资产的盈利能力，也就是ROE。一般ROE越高，持续时间越久，对应的PB也就越高。
这里我们可以看到近年来ROE持续下滑，简直是飞流直下三千尺，因此银行的市净率一直下滑也就不奇怪了。
从商业模式上看，银行受经济周期影响大，风险具有隐蔽性；从成长角度看，成长空间不大，成长性不足，盈利能力大幅下滑，从好生意的角度出发，银行的估值理应有所折价。
当然估值折价到极限的时候，银行股会有套利机会。
目前银行股市净率仅为0.64PB，处于历史估值的极限低位。
这种低估值的好处就是悲观预期达到极限，一旦事情没有想象中的那么糟糕，那么股票就会迎来盈利的机会。
但问题是银行股只能做估值修复而已，属于特定时期的套利，并且就算看对了，一般也需要个两三年的等待期。
一旦盈利达到一定程度（市净率回归到1），就不得不卖出，继续寻找更好的标的，本质上是在捡烟蒂。
既然这样还不如一开始就选择估值合理的成长股，不用时刻担心什么宏观经济、利率、坏账，更加轻松自在，而且收益的上限更高。（据统计，银行过去10年的年化收益率是15%）
因此想明白这些问题后，你就会发现买银行股就是捡烟蒂的思维，只能捡起来抽几口，抽完就得扔，
为了抽这一口还挺费时间，并且还不能确定你抽的是烟蒂，而不是粘着si的烟蒂。（银行股风险隐蔽，前景不明，甚至对某些银行来说是确定性的下滑）
综上所述，我不会买也不建议普通人买银行股，这跨栏有点高，我敢保证大部分人看不懂银行的报表，也没有宏观经济预测能力，只是看中低估值和高股息这两个优点而已，典型的烟蒂股思维。
既然这样，你就不能押注一只银行股或者银行板块，烟蒂股的精华是低估分散不深研，而大部分人却陷入低估深研的误区，这是典型的吃力不讨好，方向错了，其他一切都是白搭！
PS：以上内容只针对大部分普通银行股，不排除有优质的银行股不在此列，恳求各路银行大V们轻喷！
近期有部分老铁反馈看不到叶秋的文章，我一查原来是公众号改版了，现在需要与作者互动才能看到文章，点击在看和星标叶秋，叶秋才不会与你擦肩而过！
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