4月26日晚间，中南建设发布了2020年报，报告期内公司实现营业收入786.01亿元，同比增长9.43%；同期实现归属于上市公司股东的净利润70.78亿元，同比增长70.01%。除了大幅超越同业平均水平的增速之外，中南建设年报中最亮眼就是每10股派发现金红利5.56元的分配方案，总计21亿元的现金分红，相当于当年净利润30%，这个分红率赶上一大波号称是“现金奶牛”的消费股了。
去年9月初，在中南建设发布了半年报之后，力场君就写了一篇《数据解读中南建设，何以获得社保、东方红等机构青睐？》的稿子，从中南建设主要经营数据、重要机构增减持的角度作了一番分析。正好中南建设刚发布了2020年年报，赶快再来写一篇，力场君仍然觉得中南建设经营非常优秀、股价被极大低估。
数据的解读是要有的，这也是力场君的特色吧，但是这一点放在后面再说，先来吐个槽。
高增长下的估值一再下调：这正常吗？
要说这两年一直拿着中南建设股票的投资者，心里悲催得不是一星半点，2019年末的时候股价还在10元之上，然后就是连续两年被“爆锤”，先是2020年下跌了13.84%，今年以来又“再接再厉”地下跌了18.35%。哪怕是26号发布了这么好的业绩数据，第二天的股价又是高开低走。
要是这么个跌法，是公司业绩“雷”了，那也无话可说，谁让基本面选股的时候没长眼呢？可中南建设不是呀，业绩连续高增长，2018年到2020年的归母净利润同比增幅分别为219.09%、89.83%和70.01%。这是个什么概念？2020年公司的净利润将近71亿元，而在2017年还只有6亿，妥妥的“三年十倍”呀！可股价呢？现在相比2019年末竟打了7折。
当然了，这两年股市上的“三傻”代表，地产股表现都不怎么样，但哪怕是从差异化的角度来看，中南建设股价跌得也有点让人摸不到头脑。说白酒非得说茅台，论地产都要提万科，咱就对比一下万科呗。
万科2020年收入和净利润同比分别为，13.92%和6.8%，收入增长不错，但利润增速却只有中南建设的十分之一；要说万科的股价也不算强，2020年下跌了7.52%，今年以来下跌了2.96%，但比起中南建设就强多啦。
还有中国恒大，股价表现倒是挺差，2020年跌了23.62%、今年以来跌了9.26%，算起来和中南差不多，但这有原因呀，恒大2020年收入增幅仅为6.44%，归母净利润可是同比大跌了53.62%，归母净利润金额只相当于2017年时候的三分之一。
一个是三年减少了三分之二，另一个是三年十倍，可是两家公司这一年多以来的股价跌幅却差不多。
比了一番能够发现，定数中南建设的股价，是在业绩高速增长和业绩高确定性背景下的持续低迷，进而导致中南建设的股票估值大幅下跌。要是参照2021年预计净利润计算，市盈率您猜猜是多少？3倍！3倍的市盈率呀！这放在全世界都很罕见了吧？
中南建设的2020年：日子越过越好
好了，吐槽也没用，还是适可而止吧，再来看看中南建设的2020年，过的如何。房地产公司最核心的还是那三件事儿：销售、土储、债务，又可以分为量、价两个维度。
先看销售，中南建设2020 年全年累计合同销售金额2238.3 亿元、同比增长14.2%；累计销售面积1685.3 万平方米、同比增长9.4%，两项数量指标都保持了不错的增长；价方面，全年销售均价13281 元/平方米，较去年提升4.4%，这在上市房企中并不多见。
2020年公司新增项目107个，规划建筑面积合计约1523万平方米，其中通过公开方式获取占比88%。新增项目平均地价约5002元/平方米，比2019年平均水平有所下降。
再看土储，公司新增项目107个，项目规划建筑面积合计1523万平方米，新增项目平均地价约5002元/平方米，较2019年平均水平有所下降，投资成本进一步优化，这也预示着中南建设在拿地过程中保持了足够高的理性，不盲目高价抢地、确保项目利润指标的稳健经营思路。截至2020年末，公司在建项目规划建筑面积合计约3042万平方米，未开工项目规划建筑面积合计约1430万平方米，在这些土储资源中，一、二线城市占比约36.4%，比2020年结算收入中一、二线城市占比更高一些。
最后看债务，2020年中南建设负债率不负众望、大幅优化，三道红线降至黄档。2020年总负债率86.54%，比2019年末下降4.23个百分点；净资产负债率97.27%，同比下降71.12个百分点；剔除预收账款之后的负债率仅为79.76%，同比下降4.20个百分点，相比2020年三季度末的82.5%环比也进一步下降，均已达到监管认定的合理范围内。
截止到2020年末，公司在手现金余额328.6亿元，相比2019年末增加29.3%。事实上，近几年中南建设的现金流表现都是不错的，经营活动产生的现金流量净额连续3年保持正值，2020年为84.7亿元，想必这也是中南建设敢于拿出21亿元现金用于分红的底气。因此在2020年内，穆迪将中南建设主体信用评级从B2正面上调至B1稳定，标准普尔将公司的长期发行人信用评级由B稳定上调至B+稳定。
总体来看，销售、土储、债务，中南建设在三个主线上都有所提升，也就是说，2020年末的中南建设，不管股价是怎样的表现，从公司经营的基本面来看，比2019年末的中南建设是更值钱。
中南建设的2021年：风采依旧
也可能有人会问了，是不是有投资者预期中南建设2021年的业绩会垮？力场君没有水晶球，不可能知道那么久远的未来，但至少从今年前3个月的数据来看，中南建设依然增长动力强劲：1-3月累计合同销售金额484.2亿元、比上年同期增长124.3%，累计销售面积351.5万平方米、比上年同期增长114.8%，都是翻倍的增长；新承接（中标）项目预计合同总金额91.3亿元，比上年同期增长23.7%。
“杠精”肯定会说，“这是去年疫情低基数造成的高成长幻觉”。客观一些，中南建设的这份数据好不好，比一比就知道：
万科，龙头吧？前3个月累计实现合同销售面积1104.4万平方米、合同销售金额1794.7亿元；去年同期是884.8万平方米和1378.8亿元，增幅也就是30%左右。
恒大，龙头吧？增长更惨一点儿，销售面积1788万平方米、合同销售金额1531.5亿元，同比增幅分别为7.8%和3.9%。
昨天下午，中南建设也开了网上的业绩说明会，总经理陈昱含提到，2021年净利润指标是90亿，尽管今年房地产行业整体还是挺艰难，但是从过去两年的实际表现来看，力场君相信这不是“画大饼”。数据也显示，进入到2021年的中南建设，仍然积极通过收并购补充土储，年初至一季度末累计拿地面积222万平方米、同比增长39%，拿地成本74亿元、同比增长27%，对应楼面均价3337元/平、同比下降9%，而且一二线城市占比43%，相比2020年又有进一步提升。
不难看出，中南建设这是多好的业绩表现呀，而且预期中的后劲儿也很足，这不免又让力场君想到前文的吐槽了，这样的基本面表现，中南建设的股价却持续低迷，你说冤不冤？上哪儿说理去？
今年1月13日，控股股东中南城投宣布计划在未来一年内，按现有总股份2%以内增持，相比起来，中南建设十大流通股股东持股信息，更能给投资人带来信心。以陆股通为例，2020年四个季度末的持股数量分别为6374万股、7482万股、8891万股和9110万股，持续增持不停步的节奏。
还有之前力场君在文章中就提到过的东方红系列基金，2020年一季报的时候还只有产业升级、睿泽三年定期两只产品进入到前十大流动股东名单中，持股数量合计6200多万股；到2020年底，东方红系列已经有3只产品进入到前十了，而且分列在第4、5、6三名，合计持股数量达1.21亿股。
分析观点可能会是主观的，谁也免不了“屁股决定脑袋”，但是资金却很诚实，拿出好几个亿的资金买进股票，还有什么能比这样的行动更有说服力的呢？
