关注北京汽车的人，大多都是冲着奔驰车而去。北京汽车持有这家生产奔驰的合资企业北京奔驰51%的股权。
实际上在北京奔驰成立初期，由于销售权归属等原因争议，北京奔驰发展缓慢。但近几年来合资公司凝聚发展共识，并导入了一些列重磅车型进行国产，使北京奔驰驶入发展的快车道。2014-2018年北京奔驰销量从15万台迅速增长到49万台，年均销量复合增长达到34%。2018年北京奔驰超越宝马跃升ABB豪华车市场销量第二，2019年上半年北京奔驰销量28.2万台，同比增长11.9%，成为ABB豪华车品牌排名第一，势头强劲。
在销量强劲的背后，是北京奔驰令人叹服的财务数据。公司近三年毛利率保持在30%左右，同时纯利率达到惊人的15%。这个毛利率和纯利率的水平，不仅领先豪华车同行，同时也可以称霸国内汽车行业。
需要特别指出的是，在2018年下半年宏观经济增速下滑、汽车行业下滑的背景下，北京奔驰较好的把握了库存和零售的关系，在维持销量稳定的基础上，终端价格控制在较合理的水平，终端折扣远小于豪华车同行，使得公司在2018年依然能够保持基本稳定的利润率水平，在行业利润率普遍下滑的情况下实属不易，这也反映了北京奔驰具备一定的抗风险能力。
面对未来，北京奔驰仍然在积极运作。2018年，北京奔驰买下了一个汽车生产基地，巧合的是此工厂正是北京汽车自主品牌闲置产能，随后并宣布将继续投资119亿元，将工厂打造成北京奔驰新的豪华车生产基地，包括EQC电动车在内的多款北京奔驰新车将会在这里投产。2019年除了新上市的GLC-L版本外，下半年还将推出SUV车型GLB，电动车EQC以及A35-LAMG等一些列车型，继续加强和巩固北京奔驰在豪华车市场的领军地位，前景依然值得期待。
遗憾的是，在北京奔驰光环的包围下，北京汽车自主品牌的日子却过得比较凄凉。
想当初，北京汽车自主品牌是下重金收购了萨博技术，在这个瑞典巨人的肩膀上发展起来的。但当我们看到北京汽车自主品牌的财务数据时，会感到十分震惊。
首先，毛利长期是负毛利，也就是说先不计算费用光卖车都要亏损的情况。近几年仅有2016年毛利呈正数，毛利率约3%。
其次，费用率奇高，多数年份费用对收入比例在20%左右。而且公司的研发投入大部分均进行资本化，资本化比例达到8成以上，也就是说高费用率并非研发投入高造成。
然后，销量波动巨大。2016年公司销量曾达到高峰期46万台，但2017年-2018年立即跌落至24和16万台，相比之下销量仅有高峰期的35%。如果以此计算产能的话，我们相信目前产能利用率在3成或以下的水平。
综上，我们其实可以看到北京汽车自主品牌存在着较严重的问题。第一，成本和管理费用高企，即使有一定销量规模也盈利不了，说明公司的成本管理存在较大的问题；第二，产品开发实力不强，尽管有萨博技术作基础，但如果不能持续开发出适销对路的产品，会导致销量断崖式下滑；第三，产能利用率低，对于产品的规划和市场情况太过于乐观，大量闲置产能进一步加剧公司亏损。
面对这些问题，公司在2018年开始了出清低效资产的行动。58亿出售北京分公司资产，卖掉威旺品牌给母公司，0.9亿出售越野车资产，5.3亿出售昌河汽车资产等。在出清这些低效资产后，公司将进一步聚焦新能源和智能化燃油车。
2019年上半年销量8.2万台，同比增长12.2%，其中新能源销售5.4万台，同比上涨264%，那么燃油车销量仅有3万台左右。未来的销量结构，新能源或许将作为北京汽车自主品牌重要的主体，但是目前整个新能源车行业的盈利情况依然不明朗，还看不到很好的盈利前景。结合2019年上半年的财务数据来看，自主品牌的毛利和亏损变化均不大，改革任重而道远。
此外，北京汽车自主品牌未来还不得不面对应收账款进一步暴露的风险。
应收账款近两年逾期金额大幅增加。自2017年开始，逾期1年大增，达到38亿，占整体比例32%；2018年逾期1年18亿、逾期2年32亿，逾期1年以上合计50亿，占整体应收款比例28%。
由于是2017年开始大幅增加逾期，回看2016年应收款具体情况。2016年应收账款同比大幅增长170%，对应同期的收入增长仅增长38%，对应北京自主品牌的收入仅增长73%，应收款增长存在明显异常，那么会不会是新能源补贴款？
自2015年起，北京汽车自主品牌新能源销售开始起色，2015-2018年销量分别是2万、4.8万、2.3万、4.5万。若按纯电动车最高补贴5万元计算，2015-2018的补贴款分别是10亿、24亿、11.5亿、22.5亿。假设2016年应收款扣减补贴的24亿作为计算基准，2016年应收款扣减后是101亿，同比依然增长120%，远超同期收入增长，即使在考虑新能源补贴的情况下，我们认为公司2016年应收款实际上出现了异常。因此逾期这部分应收款实际上是存在一定风险的。
再看2018年应收款同比又继续增长53%，而同期的整体营业收入增长13%，自主品牌营业收入实际是负增长，即使扣除新能源补贴款23亿后2018应收款依然有154亿，同比增长依然在30%以上，2018年应收款增长依然存在异常，对应未来的逾期金额或将增加，相关拨备也或将增加。
可以看出，北京汽车自主品牌赊账力度较大，而且公司在应收账款管理方面，确实存在一定的问题，这些问题随着账龄的增加，或将会进一步暴露。
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