导读：招商通信首席王林于8月10日，在进门财经独家推荐菲利华。推荐之后股票一路呈上涨趋势，王林成功言中稳健新白马。
菲利华前身是沙市石英玻璃总厂，成立于1966年，长期专注于光通讯、半导体、太阳能、航空航天等高新技术领域配套的高性能石英玻璃材料、石英纤维及制品的研发和生产。公司经过了半个世纪在石英领域的深耕，已发展成为国内外具有较大影响力和规模优势的石英材料及石英纤维制造企业。
受益于下*行游**业景气发展，公司业绩不断创造新高
从公司历史的数据来看，公司业绩的主要推动力来自光通信和航天航空等领域，未来随着半导体、高端光学技术的发展，以及公司智慧工厂产能的释放。半导体、高端光学将继光通讯和航天航空之后，成为公司业绩的主要推动力。
菲利华通过国际知名半导体设备商认证，进入全球半导体产业链
公司于2011年成功通过东京电子的材料认证，成为国际第五家，国内唯一一家获得国际主要半导体设备制造商认证的石英玻璃材料企业。
公司从2007年开始美国应用材料公司的认证工作，中间因为美国应材计划与东京电子合并，申请认证工作出现中断。后来两家公司合并计划取消，目前，菲利华已经重新开始申请认证工作，相关流程正在有序进行之中。
菲利华是国内航空航天领域用石英纤维及制品的主导供应商
菲利华是全球少数几家具有石英纤维批量生产能力的制造商之一，同时也是国内航空航天领域用石英纤维及制品的主导供应商。根据中国环氧树脂行业在线报道，“神州7号”飞船上使用的石英纤维由菲利华提供，目前这批纤维还用于“神七”通信航天线罩和保护层。
高端光学合成石英玻璃材料成为公司未来新增长点
近年来，随着半导体芯片的光刻电路线宽向22nm以下发展及尖端国防技术特别是激光*器武**的发展要求，带来了高端光学石英玻璃材料需求的持续增长。
公司围绕高端合成石英玻璃材料相关技术加大研发投入，目前高均匀性合成石英玻璃材料研制已取得阶段性进展，产品小样达到设计指标，正在通过试验，来完善设计方案及装置，为中试小批量生产做准备。
TFT-LCD掩膜版市场前景广阔
液晶显示器尺寸大型化推动基板逐步趋向大型化升级，光掩膜板将向第十代（1620×1780）发展。整体的液晶显示器市场所需光掩膜板的需求量巨大。TFT-LCD生产技术的核心是光刻技术，每次光刻技术都需要一种掩膜版，整个TFT-LCD的光刻工艺共需要6-10种不同的掩膜版。我国对TFT-LCD用合成石英基板材料的需求在200吨/年左右。
公司具有G8代大尺寸掩膜版的生产制造能力。目前公司围绕TET-LCD产品，已经具备已具备生产G8代大尺寸、高精度TFT-LCD光掩膜基板技术能力，未来有望填补我国液晶显示器市场上光掩膜缺失的巨大豁口。
精密光学玻璃加工是公司高端合成石英材料的另一重要应用领域
公司抓住了我国可控核聚变研制中的重大项目——点火工程（又称神光计划），对高精度光学元件的需求，围绕点火计划，发展大口径高精度光学元件，特别是钕玻璃加工、600干涉仪标准镜及防溅射玻璃等。
内部不断升级，毛利率升高
智慧工厂建设稳步推进，产能及毛利率有望实现双升
石英玻璃材料及制品在很多关键领域具有不可替代的作用，具有较高的行业壁垒。我国石英玻璃行业的由于起步较晚，在研发、技术创新、人才培养等方面投入不足，因此在产能和技术上受到了极大的限制。公司在石英行业深耕了50多年，在规模和毛利率上始终保持行业领先。
并购石创布局石英加工，打开未来成长空间
深加工领域的毛利率更高。深加工领域与原材料相比，更加面向最终客户，所以面对不同的行业在产品形态和规格上都不相同，属于专业化定制生产，具有更高的附加值和毛利率。
我们认为公司当前面向的半导体石英材料市场规模在20亿左右，而深加工领域的市场空间将是两倍以上，同时考虑其他主营业务以及军工带来的深加工市场规模，我们预计公司未来面临的市场空间大概在80-100亿元左右。在市场空间得到拓展，实现并购以后，公司更有决心深入布局加工领域，未来成长的正在天花板打开。
新白马成长逻辑得到认证，基本面进入质变阶段
业绩符合预期，上半年加速成长，稳健新白马特征确认
公司上半年营业收入2.38亿元，同比增长21.4%。
净利润5309万元，同比增长21.7%。
若扣除税率调整影响（上半年税率由15%调整为25%，去年年底公司高新技术认证到期，预计今年下半年将重新获得认证），则同比增长38%，呈加速成长态势，同时也实现业绩连续5个季度的双位数增长，内生增长强劲，稳健成长新白马特征确认。
半导体增速加快，带头推动业绩增长
分产品来看，石英玻璃制品（主要是光通讯产品和加工制品）营收6377万元，同比增长11.8%，石英玻璃材料（主要为航天军工和半导体产品）营收1.7亿元，同比增长23.8%。
公司作为国际第五家，国内唯一一家获得半导体厂商认证的公司，半导体收入正处于快速增长期，我们预计上半年半导体业务增速在50%左右，光通信和军工业务维持在10%-20%的稳定成长区间。
规模效应和智慧化工厂带来毛利率和费用率双双改善
收入规模持续扩大，带来规模效益，同时公司智慧工厂建设初见成效，卓越绩效管理工作全面推进，生产效率不断提高。公司上半年综合毛利率49%，同比上升了2.16个百分点。
受益收入规模进一步扩大，以及效率提升，销售和管理费用率双双下降，其中销售费用率为2.27%，同比下降0.5个百分点。管理费用率为16.9%，同比下降了0.83个百分点。
十三五达到20亿收入规模，基本面进入质变阶段
公司预计在十三五末将达20亿元收入规模。主营业务将以半导体为主，实现10亿元的收入翻番。同时积极向下游多元化领域延伸，实现10亿元的收入规模。
智慧工厂改造以出具成效，毛利率稳步提升。智慧工厂对公司产能和毛利率的推动以初步体现，随着今年6月新产能落地，产能动态弹性，具备2倍以上产能，随着需求逐步起量，整体规模和毛利率有望实现双提升。
深加工领域天花板正在打开。石创在菲利华客户、技术等全面协同，目前订单饱满，业绩超预期可能性大，同时菲利华借助石创在上海布局技术研究院，承接高技术研发工作，并深入下游加工领域，未来成长空间进一步打开。
投资建议
受益于下游多领域高景气推动和深加工领域的拓展，公司业绩将保持长期稳健的增长。预计2017-2019年 EPS分别为0.48、0.64和0.86元，对应当前股价PE分别为31x、24x和17.5x。
我们认为公司作为稳健成长行业龙头地位被低估，同时考虑到公司智慧工厂带来的规模和毛利率双提升，维持公司“强烈推荐-A”的投资评级，给予12个月对应2018年30x的目标19元。
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