2019年12月27日，北京赛科希德科技股份有限公司公布招股说明书，这家2018年营收仅2亿元出头的公司拟登陆科创板，拟募集资金3.71亿元。

北京赛科希德的上市之路可谓一波三折，自2016年便着手计划上市，3年后却终止动作，直到现在又转战科创板。

安信证券称，“赛科希德的产品主要以凝血检测、血流变检测为主，门类相对单一，抗风险能力相对较弱。”

“从国外大型医药集团发展脉络来看，业务太单一不利于做大做强。”一位投行人士表示，一般而言，小型医药企业在发展到一定阶段后，都会被大型医药集团并购，欲靠单一业务成长为医药巨头比较困难。

1

依赖单一原材料，毛利率低于同行

目前，全球体外诊断行业呈现寡头竞争的格局。也正是因为如此，发展了10多年的赛科希德，整体营收规模仍不算大。

而在凝血诊断细分领域，希森美康、美国国家仪器实验室等巨头长期占据主导，覆盖了国内大多数三级医院。

数据来源：同花顺iFinD数据库

据招股书披露，2016年-2019年前三季度，公司主营业务收入分别为 1.21亿元、1.56亿元、1.99亿元和 1.08亿元，归母净利润3102.15万元、3125.43万元、5671.28万元和3039.14万元。其中，2018年，公司营收和净利润增长率分别为27.69%、81.45%。

报告期内，虽然公司的盈利水平大幅度提升，但是相较于广泛布局各个赛道和产业链的同门师兄弟们而言，公司的毛利率在体外诊断行业真的不算高。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为57.14%、57.78%、58.04%和58.59%，低于可比公司均值。

数据来源：赛科希德招股书

以行业相关性、业务结构和经营规模相似性为标准，明德生物、透景生命、热景生物、东方基因、硕世生物和普门科技为赛科希德的可比公司。同期，可比公司毛利率的均值分别为 72.06%、71.38%、69.87%及 69.59%。

据赛科希德所披露的相关财务数据反映，这主要是由于毛利率较低的仪器类产品占有销售额的比重较大所致。

公司主营业务之一的仪器类，毛利率只有40%左右，却占公司营收的30%。而毛利率接近70%的试剂类产品，近年来的营收份额虽然不断增长，但占据公司营收的比重远不足50%。

表面上看，是由于公司的试剂产品毛利率不高，所以导致出现此种现象。实际上，隐藏在财务数据背后的，是赛科希德对单一原材料的依赖。

2

轻视研发，销售费用却居高不下

2016年-2019年上半年，日企美迪恩斯生命科技株式会社（以下简称“美迪恩斯”）一直位列赛科希德第一大供应商，平均每年向其供应试剂类原材料的金额占其年度采购金额的比重达到25%。

数据来源：赛科希德招股书

招股书才发现，报告期内，美迪恩斯一直为赛科希德提供D-Dimer B3 Bulk和FDP Bulk，以便赛科希德能够生产高毛利率的D-二聚体试剂产品和FDP试剂产品。

再深挖美迪恩斯提供原材料的作用，我们不难发现这种“原材料”实际上就是成品。只要经过简单再加工，就可以能直接使用的“原材料”。

公开资料显示，D-Dimer就是D-二聚体的外文名，FDP则是指纤维蛋白降解产物，二者在血栓性疾病以及凝血止血等疾病的诊断和检测等领域起着至关重要的作用。

我们不禁疑惑，难道关乎公司主营业务生命线的试剂材料也全是依靠进口？公司在这方面难道没有任何创新与发展？

赛科希德对此解释为，报告期内，公司的研发投入相对较低，符合细分产品领域目前市场成熟度及竞争情况、公司的技术及产品研发策略。同行业公司产品线较长、试剂品种较多，相应投入研发费用较高。公司专注于血栓与止血体外诊断细分领域产品的生产和研发，研发投入均用于血栓与止血单个领域，也客观上造成研发费用占比相对较低。

近年来，赛科希德研发投入占营收的比例连续下滑。2016年~2018年和2019年上半年，公司的研发投入占营收的比例分别为7.41%、7.7%、6.39%和6.12%。

与之形成鲜明对比的是，公司的销售费用居高不下。2016~2018年，公司销售费用是同期研发投入的两倍以上。

3

行业前景虽佳，创新也不能少

就目前来说，赛科希德拥有专利20项，其中5项为发明专利。不过，从研发投入看，赛科希德也与可比公司有一定差距。

报告期内，赛科希德研发费用占营业收入的比例分别为7.41%、7.70%、6.39%和6.12%。而可比公司均值分别为12.32%、12.19%、12.45%和13.72%。

科创科创，顾名思义，注重的是科技与创新。而赛科希德在研发费用上的投入远低于同行业可比公司，其此番转战科创板之路并不明朗，引人质疑，难以看好。

我国的人口老龄化给健康产业的发展带来商机和发展前景，最近抗血栓似乎是最近中老年人群的热门话题，国内最近一项多家医院的统计数据也显示血栓在人群中发病并导致住院的人数逐渐上升。

赛科希德所深耕的体外诊断领域，在市场规模上正在高速增长，且随着国家医改控费的深入，具有高性价比的优质国产品牌进口替代优势明显，具备较强的竞争力。

赛科希德若能在创新研发方面取得可观的进步，进而替代进口产品公司，将会迎来更好的发展，实现真正的Succeed（赛科希德）。