新年伊始，停牌7个月之久的索芙特，再掀重组大戏。与此前不同的是，这次是将目光投向了智慧城市。
索芙特近日发布了一份非公开发行定增预案，拟通过定增募资51.2亿元，用于收购杭州天夏科技集团有限公司（简称为天夏科技）100%股权和补充流动资金。然而，最令人关注的是，索芙特此番将要收购的天夏科技自身也存在着诸多隐患。
作为重组专业户的索芙特，这已是第四次重组。此前的重组均以失败告终，那么，这次的索芙特是否可以实现重组目标？
再现重组大戏
停牌7个月之久的索芙特再现重组大戏。
此次，索芙特推出定增预案，拟向10名特定投资者非公开发行不超过8.49亿股股份，其募集资金总额不超过51.2亿元。其中，41.2亿元用来收购天夏科技100%股权，剩余10亿元用来补充天夏科技的流动资金。以此来算，天夏科技溢价高达29倍。
在这高溢价的背后，是天夏科技高业绩的承诺。天夏科技承诺2015年、2016年和2017年将实现经审计的净利润不低于3.1亿元、4.1亿元和5.2亿元。
据了解，此前的天夏科技主营业务是智慧城管、智慧公安、智慧交通等领域的软件开发平台和系统集成业务。从2013年开始，便在原有基础上开始研发及应用智慧城市系列产品。目前，天夏科技的主要盈利模式有软件产品销售和系统集成建设两种。
细看天夏科技历年来的营业收入发现，天夏科技2012年、2013年、2014年前9个月的营业收入分别为2411.36万元、9833.83万元、1.81亿元，其净利润分别为-738.7万元、3417.97万元、5622.4万元。
对此，天夏科技如何实现高业绩的承诺？索芙特公告称，天夏科技目前在手大单分别为合同金额82004.26万元的江西省赣州市南康区智慧城市项目、合同总金额为79540万元的成都市平安城市监控项目。此外，目前天夏科技还在与多个城市的相关政府部门协商洽谈智慧城市项目，其中部分已签署战略合作框架协议书，投资金额共计数十亿元。并且，索芙特还预估了中国智慧城市未来的发展规划，认为市场前景广阔。在此背景下，天夏科技已达成意向的数十亿元大单“落袋”应不成问题。
然而，细看天夏科技此前所披露的项目，在2012年到2013年间，其规模最大的项目的合同金额也只是2148万元。从未真正接手过亿元以上的项目，天夏科技靠什么来实现盈利，不得而知。
针对此番索芙特收购天夏科技，赛迪顾问分析师申燕在接受中国商报记者采访时说：“索芙特属于传统的日化消费产业，向新兴产业转型是其保持增长态势的必选方式。目前资本市场普遍吹捧概念，特别是具有战略性新兴产业概念的上市公司，因此索芙特选择文化传媒和智慧城市对其市值管理有很大的作用。”
“索芙特此次出售子公司股权、定向增发预案化解退市风险的考虑居多。索芙特曾是中国日化第一股，但是在外资日化巨头进入中国市场之后逐渐没落，其业绩不佳最终会增加退市风险。”中投顾问咨询顾问崔瑜对中国商报记者说。
曲折重组路
曾经享有“中国日化第一股”大名的索芙特，现如今却遭受到市场的冷落。从2010年后，索芙特的主业便开始出现连年亏损，因此便开启了曲折的重组之路。
2011年正值文化产业热潮，索芙特大股东广西索芙特科技股份有限公司(索芙特科技)欲将其“下嫁”给广西日报传媒集团有限公司(广西传媒)，后者拟以其资产置换索芙特全部资产。不过，最终此番“包办婚姻”由于未取得政府部门批文而流产。
紧接着，旅游产业受市场追捧。于是，索芙特便筹划定增预案，欲收购“印象刘三姐”东家桂林广维文华旅游文化产业有限公司100%的股权。然而，不到3个月的时间，该次重组也失败了。
连着两次的重组失败，索芙特并未“气馁”。去年9月，对外称将以发行股份购买资产的方式，购买汤始公司和建华管桩集团持有的境内管桩业务。最后，这次收购又因为汤始公司的一份《关于终止重大资产重组事项的函》而宣告失败。
对于索芙特的多次重组失败，申燕对中国商报记者说：“战略转型，一是要对转型领域的接收能力和管理能力进行评估，二是对拟转型领域有非常深刻的了解，包括发展阶段、周期、市场份额、竞争态势等。特别是对于索芙特这种多元化并购方式，企业自身所处产业与未来转型的产业虽有一定的业务关联度，但契合程度不高，因此对于上市公司的各项资源和能力有很高的要求。同时，进入转型领域的方式也是比较重要的因素，很多企业采用先期参股再控股的方式，逐步进入新兴领域，这种比较保守的方式能够大大降低失败风险。”
“索芙特是在业绩亏损、退市风险增加的背景下选择转型的，因此较为被动。之前的‘印象刘三姐’、建华管桩集团的境内管桩的并购行为都是以对方的拒绝而尚未成功，事实上就转型方向而言，‘印象刘三姐’代表的文化产业是近年来资本投资的重点。不过就并购行为而言，无论是并购者或者被并购者若是能实现业务互补方是最佳策略。”崔瑜说。
目前，暂且不说此次索芙特收购天夏科技最终会怎样，但值得关注的是，天夏科技是一个“毛病多”的收购对象，这对于索芙特而言，很具挑战性。其中，天夏科技应收账款过多对于索芙特未来更是个难题，截至2014年前三季度，天夏科技应收账款账面价值2.57亿元，占流动资产和总资产比例均在八成以上，目前有1.61亿元已超过合同规定付款日期。
崔瑜对中国商报记者说：“天夏科技本身存在客户集中、应收账款多等问题，若单独上市则面临严峻的IPO考验，且会分散自身精力，若是出售反而利好自身。因为客户数量过度集中并且集中于政府采购，后期经营风险较大。”
情迷智慧城市挑战多
索芙特再复牌之日以来，便开启了 “涨停之旅”。截至1月8日，索芙特已经连续4个交易日涨停，收盘价为9.2元，这也是索芙特股价自2008年4月以来的新高。
索芙特针对此番收购计划称，购买资产完成后，公司将在原有业务基础上，新增智慧城市运营业务，初步实现上市公司多元化发展的经营战略。未来上市公司将充分借助产业的战略发展机遇，进一步在该领域做强做大，实现上市公司经营业绩的长期稳定发展。
申燕表示，多元化并购是资本市场上很重要的运作方式，特别是对于亟待转型的传统产业。智慧城市目前的概念受资本市场吹捧，且符合国家产业政策和发展趋势，进军智慧城市是目前传统企业比较明智的选择。收购天夏科技能够为企业贡献超过50%的利润，如果能够收购成功，对于索芙特的业务转型将带来很大帮助。
崔瑜则认为，智慧城市固然是各方投资热点，但是已经面临过热的情况，这也是国内所有新兴产业或者热点行业的普遍状况。索芙特转型智慧城市总体上符合国家产业发展方向，但是未来培育技术和市场竞争力相当关键。
“收购后的整合管理和对新兴领域的趋势判断，单纯进入智慧城市的单一领域在产业竞争中缺少核心竞争力，因此若想在智慧城市领域长远发展，后续的资本运作还须逐渐增加，这对于索芙特未来的管理能力和资本运作能力有一定的挑战。”申燕说。
此外，申燕还强调，索芙特这种多元化产业转型面临较大的风险和不确定性。目前智慧城市的概念受到多家上市公司的青睐，未来这个市场的竞争也将日益激烈。索芙特通过天夏科技进入智慧城市的单一领域后，如何在该领域做大做强是未来转型成功与否的关键。这不仅涉及到后续的整合管理问题，还涉及到整个的发展战略、运营模式、业务开拓模式的制定和实施。同时，转型不能一蹴而就，需要循序渐进，不仅要做好索芙特传统的日化业务，还要加快创新领域的发展能力，对于这种跨度较大的两个业务，对索芙特有很大的挑战。