舜宇光学的“潜望式镜头”和车载产品，将成为未来引领舜宇光学的两个增长点。不同于消费公司的黏性，科技公司总需要不断奔跑，才能在行业和市场中立于不败之地。舜宇光学科技（下称“舜宇光学”，2382.HK）作为全球领先的综合光学零件及产品制造商，在智能手机快速发展的利好之下，曾是港股备受关注的大牛股。但所有的事物发展都是有阶段性的，智能手机快速普及阶段之后，舜宇光学又为自己选择了新的趋势，分别是智能手机普及之后的消费升级趋势和快速发展的新能源车市场。在这两个趋势之下，舜宇光学的“潜望式镜头”和车载产品，有望成为未来引领舜宇光学的两个增长点。《巴伦周刊》中文版认为，舜宇光学有可能的是2023年实现业绩反转。
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技术创新：潜望式镜头
舜宇光学成立于上世纪80年代，经过多年的发展沉淀，舜宇光学从最初的光学仪器厂逐步成长为全球领先的综合光学制造商。2007年舜宇光学登陆港股，此后，舜宇光学以10年10倍的跨越式增长速度成为大牛股。年报显示，舜宇光学的三大主要产品分别为手机镜头、手机摄像模组及车载镜头，按2021年出货量计算，舜宇光学的这三个产品的市场份额均为全球第一。如下图所示：手机相关产品收入占营业收入比重最高。
截图来自招商证券研报 众所周知，智能手机从无到有、快速普及的时代已经告一段落。这也拖累了舜宇光学最近的业绩。7月14日舜宇光学发布的2022年上半年预亏公告。一则好消息是：7月15日，据媒体报道，当地时间周四，苹果分析师郭明錤表示，苹果将在2023年的旗舰产品iPhone15ProMax中独家配备潜望式长焦镜头。潜望式镜头即“潜望镜式变焦”镜头，俗称“内变焦”镜头，潜望式镜头是折射镜在机身内驱动镜片移动实现变焦的镜头，是手机实现高倍数清晰变焦的重要组成部件。优点是让画面细腻度得到平衡、方面小巧、外观漂亮。众所周知，舜宇光学是苹果概念股，自2021年加入苹果供应链，为iPhone13系列提供后置相机镜头。第二季度苹果iPhone系列手机占到了全球手机出货量份额的17%，高于去年同期的14%。潜望式镜头由于定价和成本较高一般多用于高端机。在智能手机市场疲软时，高端机市场仍在增长。权威调研数据机构Counterpoint公布了2021年全球各大手机市场销售额排行榜单数据，据显示，去年的全球高端(> 400美元)智能手机份额占比达到了27%，同比增长4%，也是有史以来最高的。舜宇光学的客户除了苹果，还有华为、小米、OPPO与ViVo等。据市场研究机构IDC最新报告，2022年第二季全球智能手机出货量的前五位舜宇光学的客户占了四位。而潜望式镜头也在进一步向中低端机型下沉。例如2020 年 4 月，小米推出搭载潜望式摄像头的小米 10 青春版，最低售价仅为 1999 元。浙商证券预计到 2023 年，潜望式镜头的出货量将增长至 8000 万颗，渗透率可达 5.3%。预计从2022到2025年，全球潜望式摄像头出货量将由 6800 万颗增长至1.28亿颗，CAGR将达到23.5%。而舜宇光学是行业内率先量产潜望式镜头摄像头模组的厂商，首发5X和10X潜望光学变焦模组，据浙商证券研报，舜宇光学的主要客户在采用潜望式镜头的智能手机市场份额合计占比高达90%。因此未来潜望式镜头市场空间扩容时，舜宇光学或最先受益。和手机镜头相比，潜望模组结构相对复杂，整体性高，需要和机型尺寸、芯片算法等进行适配，下游客户一旦导入不会轻易更换，因此舜宇光学的先发优势建立起较强的竞争壁垒，其他公司在潜望式镜头领域对舜宇光学的追赶难度较大。舜宇光学的竞争对手大立光早在2019年就被舜宇光学的手机镜头出货量超越。公开数据显示，2020年舜宇光学与台湾大立光在镜头领域的出货量占全球的比例分别达到25.48%、21.80%。因此，潜望式镜头有望成为引领舜宇光学增长的下一个技术创新点，浙商证券认为如若2023年行业需求爆发，有望带领舜宇光学在2023年重回增长。
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