“艰难方显勇毅，磨砺始得玉成。”励精图治的2020的中国，在2021年终于迎来了新的发展蓝图。过去的一年，中国在世界范围内率先控制疫情、争分夺秒复工复产，在二季度实现经济增长由负转正，同比增长 3.2%，三季度增速加快至 4.9%，前三季度累计同比增长0.7%。中国成为全球唯一实现经济正增长的主要经济体，世界经济复苏“领跑者”。
当前，产业投资正在围绕芯片半导体、CVC投资、生物医药、房地产、高端制造、碳中和、新消费、医疗大健康、数字生活等领域进行投资，推进创业型经济、有效支持创新驱动、产业升级转换。2021年7月28日-29日，融资中国 2021（第七届）产业投资峰会盛大召开。
随着5G、数字化以及智能化的发展，中国的高端制造进入新的发展阶段。目前，中国作为“世界工厂”,但是高端制造方面依旧面临“卡脖子”的难题，高端制造行业未来的投资策略及潜在风险是什么？高端制造在技术端的突破？国产化替代的投资机会？在“新基建”战略关键窗口期如何布局高端制造业？制造产业投资的领域选择？基于产业互联、工业互联的大数据、人工智能方面还有哪些新的投资趋势？工业互联投资的要点是什么？
针对以上的关键问题，正海资本管理合伙人花菓、唐兴资本创始人董事长宫蒲玲、陆石投资创始合伙人邓钊、浩蓝行远创始合伙人孙习彦、亦庄产投副总经理杨全文以及正奇控股副总裁赵亚彬以“数字助力，高端制造领域进入跃进发展”为主题进行了论坛分享。
主持人花菓 ：感谢融中集团提供的沟通交流平台，请各位嘉宾简要介绍一下自己和所在的机构。
宫蒲玲 ：大家好，我先介绍一下我自己，我是宫蒲玲，原来一直在西高投做董事长兼总经理，长期从事硬科技领域的投资，所投资的企业中现在已经有五家顺利上市了，同时还有一半的企业都在申请上市，估计到明年年底，将有70%的已投企业都可以登陆科创板或者创业板。我所投资的比较有代表性的项目有铂力特、美畅股份、派瑞股份等等。在西高投由于年龄原因退下来之后，于2019年创办了我现在的公司唐兴资本。经过这两年时间的运行，整体还是不错的，投资方向还是围绕硬科技的方向，包括电子信息、军民融合、先进制造、健康医疗等。
目前首支基金得益于各方面对我们的支持，十个亿的规模已经全部募集到位了，目前也已经投了十几个项目，希望后面能跟大家多一些合作，谢谢。
邓钊 ：大家好，我是邓钊，曾在中国航天科技集团火箭院从事研发、管理工作，2015年跟我的合伙人一起创业，当时同时做两个公司，一个是清智科技，一个是陆石投资。清智科技是智能网联汽车领域的科技企业，经过3年多的发展被潍柴动力收购了；陆石投资是2015年我们联合清华、上市公司一起成立的基金管理公司，聚焦于一级市场硬科技领域的早期项目，目前已投项目30家，超过半数是天使项目，大部分都是我们领投，目前整体项目发展状况是比较理想的，两家企业已经科创板IPO，一家正在排队，六、七家陆陆续续计划申报IPO，这些大部分都是我们投的早期项目。
我们投资的方向是先进制造、硬科技领域，以航天航空为主的军民融合、新材料、新一代信息技术、半导体、高端装备、智能网联汽车产业链。我们致力于做对民族、对社会有正向价值的投资。
孙习彦 ：大家好，我叫孙习彦，现在是北京浩蓝行远管理公司创始合伙人，以前我在海军装备部工作，2016年从部队转到地方，参与创建了浩蓝行远。浩蓝行远专注于军工和军民融合领域的投资，主要服务于为主战装备和重大装备做重要配套的国营和民营军工企业，我们希望借助资本的力量助力国防、服务国防，换一个战线继续为国防事业做贡献。
杨全文 ：大家好，我来自亦庄国投，亦庄国投是北京的一家地方国资，我们主要任务是执行国家战略，服务于地方经济的发展。亦庄国投整个集团有三大块业务，一块是产业投资，包括海外并购、直投业务、母基金业务；第二块金融服务；第三块是产业园区，一些大的重资产投入，还有做重资产的厂房投资等等。
我现在所在的亦庄产投是亦庄国投基金管理平台，管理基金70多支，认缴规模在600多亿，实缴出去三百多亿，参与基金总规模比较大，有六千多亿规模。我们管理的基金业务包括两块，一块就是市场化母基金，另一块是引导基金" target="_blank" style="text-decoration: underline;">政府引导基金。政府引导基金包括北京市中关村现代服务业基金，知识产权运营基金，还有就是我们经开区的科技引导和人才基金，科技和人才规模是1年五个亿。公司大概就是这么一个情况。
赵亚彬 ：各位朋友大家下午好，我是来自正奇控股的赵亚彬，正奇控股刚刚完成更名，彰显我们成为产业投资者的决心。正奇控股成立九年多的时间，运用投贷联动的整体打法，已经扶持六千多家企业，其中有一批企业都是从小做大走向资本市场，目前正奇控股贯穿投贷联动的业务打法，通过“金融+投资+产业”的业务模式，用金融工具链接投资与产业，扶持企业成长，分享企业成长的价值。
花菓 ：大家好，我是来自正海资本的花菓。正海资本成立于2008年1月，是一家专注于高科技、高成长和创新型企业股权投资的专业创投机构。正海资本已管理10+只基金，总规模超过60亿元人民币。正海资本已有10+个IPO退出案例，以及20+个并购退出案例。正海资本的投资方向主要是高端制造、信息科技以及绿色低碳。
01
高端制造，前景无限
花菓 ：接下来开始今天的正题。高端制造赛道非常广阔，无论是内涵和外延都很丰富，相应的产业价值链也很长。在这个广阔的赛道中，大家目前主要关注哪些细分领域中的投资机会？请嘉宾结合自己的实践谈一谈自身在这方面的考虑和布局。
宫蒲玲 ：高端制造确实是我们国家发展到这个阶段的一个痛点行业，在这个行业里面，我们一直以来比较关注三个领域。
一是高端制造所依赖的基础产业、基础应用，主要是新材料领域，卡脖子的技术材料。像我们西安也有一定的优势，我认为材料是我们高端制造的基础，我们在看很多项目过程中，发现很多制造领域原材料都是长期依赖于进口的。现在中美关系也好，国际整个环境也好，不管是从制造业的安全、双循环逻辑来看等等，我们必须要有企业补足这个短板。我们非常看好创新性新材料，我们在这方面也做了一些布局，投资了一批卡脖子的新材料项目，比如说西部新锆、斯瑞新材料、万德股份等，都是填补国家空白材料领域的项目。
第二个制造领域是具有特殊加工工艺，长期以来也是依赖于进口的高端制造技术，特别是涉及到航空航天这些领域，我们做了重点的部署。像给我们投资的清航装备这样的无人机项目，都属于高端制造领域非常核心的技术，具有一定门槛，在细分领域具有头部效应。
最近碳达峰、碳中和相关的项目，我比较看好清洁能源和循环经济相关的项目，这些项目我们正在接触和看，也希望尽快落下来。
邓钊 ：刚才也提到了，我们整个机构关注先进制造等六个领域，我们重点跟装备相关的有三个领域，一个是航天航空，其中航天也分为两个方向，第一个方向是军民融合，目前国际形势决定了航天军工、国防装备在未来十五年一定是有非常好的发展；第二方向是商业航天，人类已经逐步进入太空时代，我相信我们一定不会错过，美国在这个领域想引领全球，中国目前是第二名，这个领域对人才、资金、产业链的要求非常高，只有大国玩得起。今天上午有嘉宾分享过商业航天领域，随着商业航天发展越来越成熟，这里面产业配套也会越来越成熟。
第二个是智能网联汽车产业链，汽车领域我们有着比较深的基础，汽车的智能化、网联化非常明确，这个变革的过程中，一定会出现大量的投资机会。
第三个是新材料应用，材料是高端装备的基础，长期以来我们都依赖进口，但基础材料的上游规模偏小，而应用端有很多机会。跟高端装备相关的方向我们主要关注这三方面。
孙习彦 ：我来谈一下自己的看法：
因为我们团队成员大部分来自于各军兵种装备部和军工产业集团，这样的团队基因决定了浩蓝一定会更多的关注军工赛道，而军工航空航天、电子信息化、智能制造等领域也注定了军工本身就具备高端制造属性。现在军工迎来了比较好的投资机会，从大的环境来说，不管是从十三五因为军改引起大量经费没有支付导致十四五经费支付量的暴增，还是我国近些年来国防经费支出的持续增加，都是投资的大利好。
从具体项目角度看，还有几个机会适合我们去投资：
第一个是已经列装装备的升级改造，这过程中需要对*器武**装备不同的分子系统、器件进行替代改造或加装，与新型号立项开始参与不同的是升级改造类项目缩短了企业参与装备研制的周期，这就给不管是央企还是民营企业一次新的机会。
第二个是前边嘉宾都聊到的国产化替代的话题，国产化替代在军工领域是非常重要的，因为其特殊的保障国家安全属性，军委发展部对军备装备国产化率提出了新的更高的要求，一些重要型号甚至要求达到100%，而在过去十一五、十二五、十三五期间有很多产品没有实现。在这样的背景下，具备好的产品好的技术的军工企业获得了很好的发展机会。
第三个，现在军工装备最大的需求方各军兵种装备部门和承担装备研制总体任务和总装职能的军工央企和集团，都希望我们在装备配套的时候引入双流水，在质量、价格、进度等方面都可以更好的把控，这也是民营企业参与军工的好时机。
基于这三点，未来军工仍是我们会持续关注的领域，我们也坚信这一领域会有大量的投资机会。
杨全文 ：我们的投资方向还是根据国家战略新兴产业政策以及经开区的产业布局来的，分为四个主导产业方向：第一个是电子信息产业，这一块是我们最主要的投入，基金70%资金是到这个产业方向里面，直投金额也应该占到70%以上比例，具体还是以集成电路和半导体细分领域为主要方向，这一块我们很早就布局了，包括我们到海外主要是到欧美国家并购了多个半导体方向的项目，并购回来之后跟国内上市公司或龙头企业进行并购重组或者是我们自己主导上市。
具体来说说，我们参与并购了美国豪威科技和闪胜公司，然后和国内半导体芯片相关公司进行资产重组，将这些优质资产装入上市公司，提高上市公司资产质量和盈利水平，进而引起公司估值大幅上升。我们还作为主要出资方参与收购了做显示电源芯片设计的公司，我们买过来之后把他装入到经开区的一家独角兽企业，这家企业原来比较小，从海淀搬过来的，跟海外资产并购重组之后产生了很好的协同效益，收入和利润成倍往上涨，现在也快要登入资本市场了，获益巨大。另有一个标的公司，是我们花费3亿美金从美国硅谷完全自主并购的一家半导体设备公司，上一轮我们刚做完融资投后两百亿，目前也是正在准备登录创业板。
举的例子并不是跟大家炫耀我们的收益有多高，为什么要做这个事情？一个是站在国家战略高度，我们很早就看到了这样的机会，国产替代，尤其是在芯片领域，不可能完全依靠国外的，在政府、*队军**或者是核心央企领域因为涉及到信息安全，更是要自主可控。我们看到机会，出手出的比较早，也是重金投入，现在可以说是获得了较好的投资收益。
当前半导体相关优质标的比较热门，估值方面也是涨得都比较厉害。当然，对于有核心技术的团队，我们经开区可以在资金、空间和其他相关产业政策上给予支持，也欢迎大家积极推荐优秀的半导体相关投资标的来我们经开区落地发展。
第二个产业投资方向是智能网联汽车，这方面我们也做了一些布局，整合新能源智能网联汽车产业链，包括自动驾驶，车规芯片，新能源检测，重要零部件方面都有一些布局。
第三个我们是传统的优势产业，生物医药和大健康，涉及有做新药研发，疫苗这一块我们也有涉及。
第四个主导产业是机器人和高端装备，为什么要投机器人？世界机器人大会永久会址就在我们亦庄，我们也做了一些布局。
主要就是以上四个方面，最主要还是集成电路和半导体领域。
赵亚彬 ：大家知道中国是消费大国，市场广阔，现在中国更是制造业大国，这次疫情也充分了见证中国制造业产业链的完整，如果制造业有科技加持，让制造业与创新产生的碰撞，内延与外展空间十分广阔。我们也在充分关注5G商业推广，5G应用前景越来越多，我们更关注于整个工业物联网，工业互联与工业自动化相关的产业机会，我们在信息产业上面有一定经验的积累，也有成功案例的投资。
我们有两种打法，第一种控股，战略投资与工业物联网相关的一家企业，围绕着他相关上下游再进行相关产业的布局，在投资方向非常关注与工业物联网相关非常微小的部件，从晶振、小的模组、到传感器到滤波器，我们针对这一系列产业链方向做出尝试布局。
另外一种进行财务投资，我们非常关注半导体新材料、电子科技相关的产业，关注于半导体与设备。目前我们正在积极的进行尝试，我们相信后面会有非常广阔的空间。
02
产业助力、把控风险
花菓 ：各机构都分享了自身目前侧重的投资机会，接下来这个问题主要是谈谈投资风险。科创板开市两年来，具备“硬科技”属性的“高端制造”类项目遍地开花，国内资本市场也迎来“硬科技”的黄金时代。在实践中，“高端制造”项目的“硬科技”往往需要长期的研发投入才能形成突破，而平衡基金的存续期与硬科技投入期之间的矛盾需要投资机构的综合考量。除了基金投资期限错配的风险外，“高端制造”行业还有没有其他的投资风险和误区？请诸位嘉宾分享一下自身对“高端制造”领域投资风险的认知，以及如何进行规避。
赵亚彬 ：可能主持人认为我是做金融出身的，讲风险比较合适，做金融是风险厌恶者，关注资金的安全性、流动性、收益性，其中安全性与流动性是第一位的。站在正奇的角度而言，风险是看钱从哪里来，钱到哪里去，从投资的角度而言，这是资金端与资产端怎么相匹配，能不能做到期限匹配，这是第一。
第二个主持人讲的风险对于产业周期相关，目前半导体行业风口如此之强劲情况下，追求高估值见效快的项目，我认为这其中潜在比较大的风险。高端制造业，新的产品、新的技术突破是比较长期的过程。另外产业和行业具有非常强的周期性，强周期对我们投资而言，我们的理念选择要逆周期进行投资，我们愿意选择通过我们的研究，认为这个行业产业周期相对低估的时候，如果我们可以看出今后发展的前景，我们在低估的时候愿意投资这样一个产业，从而规避掉产业周期下行的风险。
从过去案例而言，正奇虽然是做金融的，但我们很少做锦上添花的事情，一个产业周期很好的时候，很少用金融资源或者是股本支持他，但是企业遇到困难的时候，我们愿意做雪中送炭的事情，企业遇到低谷、障碍的时候，这个时候我们愿意伸出双手帮助企业走出这个周期，帮助企业成长，同时分享企业成长的价值。
过去我们有这样一系列投资的案例，帮助陷入困境濒临破产企业重新成长，我们的想法跟我们做金融的初心有关，不要过于追风口，不要太着急挣快钱，踏踏实实做事，通过行研，耐心地完成一些长线投资的事情，培育企业长期走下去，共同成长。
杨全文 ：总的来说，投资风险还是很大的。刚才我只是列举了我们比较成功的一些投资业绩，大家经常在朋友圈看到某某基金所投企业IPO了，但是许多投资失败的案例并没有全部展示出来。大家不要光看成功的案例，对我们亦庄国投来说，现在处于收获的季节，我们布局的早，看准了这个行业，同时也有国家战略的需求。当然半导体现在风口上，这个风可能有点太大了，前几天有个领导也说了，如果能把猪都吹起来的风，就不是正常的风，就是妖风。国家、政府也不愿意看到这样的事情，社会资源是非常有限的，你要把资源配置在最有效的地方。在行业背景这么热的情况下，大家怎么投，这是要深入思考的问题。
国内集成电路领域的重要标的我们可能都会接触到，有些项目隔轮就是翻了好几十倍，现在发现有些项目估值太高了没法投。我们做投资还是要有自己独特的打法，还是要做自己专注、熟悉、擅长的事情。像我们亦庄国投会继续专注在集成电路和半导体行业里面，这个行业里面有我们的行业趋势研究、资源积累和产业基地，有我们熟悉的操作海外并购的一套方法。我们的这一套打法用的比较熟练，我们会继续专注于这个产业领域。
我们亦庄国投事实上还承担一个产业促进的任务，前期投的还是中后期项目为主，风险相对较小，因为我们需要大项目，在早期很少有大项目，现在也发现一个问题，好的大项目你要把它招商引资到开发区也比较困难。现在我们开始关注到前期早期的项目，早期项目风险大，我们作为企业又需要盈利和保值增值。这个怎么来解决，主要通过我们的引导基金，这块是政府通过财政专项拨款的形式来做的，采取的是免息或者是低息固定回报的形式。我们有五亿规模的经开区科技引导和人才基金，主要投向中早期的中小型高科技企业，通过赋能中小高科技企业，帮助企业解决资金和其他产业发展瓶颈问题，促进企业变大变强。
孙习彦 ：主持人提到的我觉得是两个话题，基金周期与产业匹配的问题和风险的问题。对于基金周期来说，我们通常是分阶段去投企业，军工是长周期的事情，我们的LP还是比较清楚的。
我们对于成熟期企业的判断，要求企业能够形成批产一批，定型一批，科研一批的结构，其中批产的一批能够为企业现在提供稳定的现金流；定型的产品在近期会转入批产阶段，又可以形成近期的稳定增长；而大量的科研项目，能够保障企业在未来3-5年的业绩增长，这种类型的项目，未来军方有多大采购、多大空间都是可以确定的，我们将其分类到成熟期到Pre-IPO期项目，根据这个逻辑所做的盈利预测也比较可靠风险也比较低。
我们在看早期企业的时候，希望团队是能够扎根产业坚持往前走的，目前正在参与的任务或者是研制型号，符合技术发展方向，具有装备牵引，未来会有比较可观的订单量，数量上能够保证未来形成稳定的业绩，通过我们评判对它有比较好的预期，这样的情况下，我们愿意陪着企业做雪中送炭的事情，在他需要资金的时候，我们陪他走，扶上马以后送一程，后续还需要做好投后服务。
第二个对于风险把控。军工说小，它是投资的一个细分行业，说大它是个多学科、多门类、长产业链系统工程。
很多人谈军工外表看很光鲜，做起来的时候是两眼一抹黑，有人开玩笑说一入军工深似海，投资军工需谨慎。从我们这些年整体的感觉，对于风险的把控无非就是两点，第一个弄清楚需求牵引，我们真正装备需求方需要什么样的装备，作为我们投身军工的企业，无论是央企还是民营企业这个是要非常慎重的，最终军方需求不清楚，是给假的甲方打了工，那是努力了个寂寞。
二是对于企业订单的核实，供应链配套，竞争格局的把握，如果订单不能落地，即使说的再好，我们也必须谨慎。
这里我举一个例子，我们作为第一个参与国家混改试点创新的民营机构，当时也是面临着很大的压力，得益于我们整个团队来源于军工，对市场的分析较深，最后我们做的国家混改第一个项目还是很有收获的。我们参与的时候，股价三块多，去年7月份上市，最高到53，现在是30左右，虽然是吃螃蟹，但我们对风险有一个把控，收益还不错。
邓钊 ：那我结合我们自己投资的阶段以及偏好谈一谈风险，做科技领域早期投资风险主要有以下三个方面，第一个是技术路线的选择，前几年市场对窄带互联网芯片领域是以NB-loT还是LoRa作为未来主流技术的预测是有分歧的，三大运营商是NB-loT的主要支持者，而以阿里为代表的互联网企业则更倾向LoRa。最终当确定NB-loT为主流技术的时候，之前基于LoRa逻辑的投资几乎都失败了。这是早期投资技术路线的选择风险，需要我们投团队对技术的深刻理解和前瞻性判断。
第二个是市场成熟度的判断，对于应用端，新技术领先同行一步可以，领先两步也可以，领先十步可能就遇到市场不理解不接受的麻烦了。比如我们投的翼辉信息，做工业领域大型实时操作系统，目前为止是全中国唯一一个从底层代码都是自己写的OS（操作系统），五六年前开始创业，创业早期也一直很艰难，2019年开始才受到资本的狂热追捧，（翼辉信息）如果是十年前创业发展就更艰难了。再比如十年前航天的团队出来做商业火箭公司，我估计大概率没有人能坚持到现在，时间点选择非常重要，市场的成熟和认可是需要等待的。
第三个是周期问题，现在所有资本都挤进科技赛道，导致科技赛道的项目估值普遍很高，有些项目的估值除了项目的自身价值，还有很大比例的资本溢价，资本挤出来的溢价，（投资估值过高的热点项目）可能有一些未来不一定有收益，这也是蛮大的风险，这是结合我们自己的情况和认识谈这三点。
宫蒲玲 ：这个问题在硬科技特别是高端制造领域是存在投资企业的成长周期长、投入资金大、技术门槛高，从事这个领域投资的这些投资人，要想投出好项目，要解决基金周期和投资周期相匹配的问题。首先要有一个很好的心态，不能急，急了反倒会出问题，耐心是第一位的。第二个要专注，专注你自己擅长或者是你比较熟悉的领域，第三是要坚持价值投资的理念，在这个行业没有投机一说，必须要有踏踏实实老老实实做投资的心态。
要想把这个行业周期和基金周期能够很好匹配起来，首先要选好项目，同时要做好服务，最后在退出路径上要多做打算，在这个领域里面你要把细分赛道的趋势看清楚。第二个要选择足够高门槛的行业或者标的，同时这个标的的市场应用空间是可期的，没有市场应用的制造业也是很难生存的。第三，要在投后服务上要花很多的心思，多一些关注、帮助，多一些资源整合，希望它能够成长的更快一些。在退出路径上，要选择更宽泛一些。如果一个企业只瞄准上市，那么基金周期就很难匹配起来，你要考虑能不能有被并购或者中间我们下车的机会，这些路径都要想清楚。
03
把握“双碳战略”新机遇
花菓 ： “碳达峰”和“碳中和”正在重塑中国的产业结构，倒逼制造业的产业升级。可以预见的是，继能源行业之后，我国制造业也会积极探索绿色发展的可行路径。请诸位嘉宾谈谈“ 双碳”语境下，“高端制造”行业未来将会出现哪些新的投资机遇。
宫蒲玲 ：开始介绍关注领域也谈到了碳达峰碳中和比较看好未来的清洁能源，氢能这是我最近特别关注和研究的投资方向。
另外一个循环经济，循环经济怎么样能够把我们现在危废产品变废为宝，能够寻找到他的一些出处，这也是未来会是国家的痛点，也是碳达峰、碳中和非常重要的方向。
邓钊 ：碳达峰碳中和现在方向比较热门，陆石投资主要关注储能，储能领域是非常广阔的赛道。比如，随着光伏产业链成本的下降，去年光伏发电综合成本已经低于风电发电了。我觉得这里面新技术的替代、和新模式的产生，都蕴藏着丰富的投资机会。
孙习彦 ：高端制造本身目的也是希望实现碳中和，高端制造也是我们能够实现碳中和重要的手段，对于军工领域，我们主要关注清洁能源、新材料。
杨全文 ：布局新能源、储能。前两天我刚好看到一句话，如果是光和风发电量比例大比例增加，会涉及到今后两个问题，一个是电的传输，第二个电网进行大的改造，这也是一个潜在的投资机会。另外还有光伏里面涉及到一些芯片，这个也会重点关注，跟光伏和风电相关的芯片产业。
赵亚彬 ：前期我们也投了新能源电池、光伏相关的产业，碳中和从另外一个层面来说代表企业和所有企业家的责任，我们要关注新技术的进步，高端制造走向碳中和。
花菓 ：感谢嘉宾们的精彩分享。得益于良好的科创环境，我们坚信高端制造未来在中国会有更好和更可持续性的发展，谢谢大家。