4月30日，中融基金权益投资部副总经理柯海东做客*今条头日**基金频道线*访上**谈栏目《基金微访谈》，分享股票投资策略。#对话柯海东# @中融基金柯海东
嘉宾简介：柯海东，中山大学财务学硕士，华中科技大学工学学士，武汉大学管理学双学士，10年投研经验；历任中国中投证券研究总部食品饮料行业分析师，国泰君安证券研究所食品饮料行业分析师，前海开源基金基金经理；2018年9月加入中融基金，现任权益投资部副总经理。
问：欢迎中融基金权益投资部副总经理柯海东老师做客*今条头日**基金频道线*访上**谈栏目《基金微访谈》，疫情影响逐渐减弱及消除后，A股中长期面临什么样的环境？有哪些机遇和有利条件？有哪些值得关注的因素？
柯海东：有利条件主要是两个方面，第一是从基本面角度来看，中国的疫情已经率先得到了控制，恢复了一个相对正常的运行轨迹，这非常重要。第二是从全球的政策手段对比来看，当前主要的发达经济体，很多都已经处于零利率状态的边缘，或者已经出现了零利率。而中国还是有很大的可以作为的空间。政策有更大的回旋余地。从这两个有利条件来看，A股具有很强的比较优势和吸引力，对于海外资金来说，一旦疫情相对稳定，完全有理由考虑加大A股的配置；对于国内的资金来说，当前A股的低估值也提供了一个中长期较好的投资价值。
问：受新冠疫情的影响，海外市场也发生了较大的调整，请问你对全球市场如何评价？
柯海东：对于海外市场的调整，我认为美股在10年大牛市后，诸多头部企业通过发债加杠杆的方式回购股票支持股价。在新冠肺炎疫情冲击下，不少公司现金流开始吃紧，公司债市场风险暴露，打破了通过回购支持股价的链条，引发金融市场巨幅震荡。后续受新冠肺炎疫情影响，全球经济增长存在放缓甚至衰退的风险，预计海外市场仍将面临一定压力。
问：接着上一个问题，在外部环境的影响下，你认为如何投资，才能更好的控制风险和回撤呢？
柯海东：控制风险回撤我认为主要从两方面着手，一是要精选个股深度研究，包括对公司基本面的深入理解，对公司价值有深刻的判断，买入价格的选择，要给予一定的安全边际。二是从组合构建的层面，行业适度分散，当然主题型产品另当别论。如果是一个宽基的组合，就要适度地去控制单一行业、单一风险的占比，使得组合只承担系统性风险，而不是过多承担单一风险因素。
问：作为有多年行业基本面研究经验的基金经理，能否请你介绍一下自己的投资风格和选股方*论法**？你认为超额收益来自于哪些因素？
柯海东：我入行以来从事的是消费品行业研究，会更多地要求自上而下去深度研究公司个股，这对我也有比较深刻的影响，我会更注重基本的研究工作，包括构建财务模型。
超额收益主要来自于两方面，一是所谓的均值回归，即某些公司因为各种意外的因素使得估值发生超跌，从长期来看，会有一个估值重估或修复的机会。二是估值可能相对合理，但企业本身处于高速增长，也可以让我们赚到超额收益。
问：从履历上看，你对消费品行业有比较深入的研究，未来你仍然看好消费行业吗？
柯海东：新冠疫情只是延缓或者说推迟了部分产业需求及发展的节奏，诸如消费升级、技术升级的趋势并没有发生变化。同时各行各业强者恒强，市场集中度将进一步提升。从中长期视角来看，我继续看好消费、科技、医药等行业的龙头。
问：如何 看大 消费领域当前的投资机会？你曾说过要“敬畏周期”，你觉得现在是处于周期的什么位置呢？
柯海东：短期来看，消费股绝大部分是以内需为主的。那么在海外疫情不确定性相对高的情况下，这些消费股由于具有比较高的确定性。吸引了资金的关注。从中长期来看，消费行业也是大牛股的集中营。那么我们更需要去自下而上地挖掘一些受益于消费升级、受益于行业集中度提升、受益于公司基本面积极变化的一些个股的投资机会。
问：你认为当前是布局权益合适的时机吗？
柯海东：短期市场确实存在诸多不明朗的因素，但大部分悲观预期已经反映在股价中了。中长期看，相对其他资产，权益市场能提供更佳的投资回报。在权益市场低位时保持适度乐观，在众人狂欢时保守一点，才是更明智的做法。
问：可否谈谈你的投资策略和对择时的看法？
柯海东：绝大部分投资者不擅长择时，我们也不例外。在投资上，我们坚持深入研究、在分化中寻找机会。我们倾向于相对集中持股，行业均衡配置，在尽可能只承担系统性风险、降低波动率的情况下，通过选股实现超额收益。日常更多的还是要把研究工作做扎实、做细致，做好上市公司财务模型，跟踪好基本面，把握龙头公司盈利增长的机会，
问：你认为什么样的公司是具有品牌优势的？如何理解品牌对公司核心竞争力、护城河、估值、发展潜力等等方面的意义？
柯海东：我认为品牌意味着公司相对于竞争对手，对于他的消费者来说更具有定价能力，也意味着他的业绩稳定性、持续性会更强。因此资本市场会愿意为这一能力给出相对于同行业的估值溢价。
基金有风险，投资需谨慎。以上为嘉宾访谈问答实录，仅代表被访者个人看法，不代表*今条头日**观点。