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所长的前东家于前些时间斥资百万买了台奥林巴斯最新的内镜设备X1，这台设备的到来甚至让院长大大发了条胖友圈进行宣传，这就足以说明奥林巴斯的X1在医疗行业有着怎样的地位。

相信不少同学都有听说过肠镜、胃镜，是的，奥林巴斯的X1大部分时候就是用来干这个的。

近期内窥镜行业很火，细看国内的几家内镜龙头企业，一个比一个业绩好。

今年上半年，做软镜的澳华内镜实现营业收入 2.9 亿元，同比+72.7%，归母净利润 3808 万元，同比+651.5%；同样做软镜但也有布局硬镜业务的开立医疗，实现营收10.43亿，同比+24.87%；归母净利润 2.73亿，同比+56.18%（营收主要是超声增速较慢，拖累整体，如果只看内镜，则有38.4%的营收增长）；就连提供内窥镜关键部件CMOS光学模组的上游供应商豪威（母公司为大A的韦尔股份）源于医疗市场图像传感器业务的收入由2021年的3.90亿元提升至2022年的7.77亿元，同比增长99.02%……

大有钱途的内窥镜

如今的微创诊疗技术可以说已经比较成熟（微创，顾名思义，在人体造成较小创口，不要大面积开刀），临床应用的范围较广且还在不断增加，小到如胃镜肠镜的预防诊疗，大到如肿瘤等切除、摘除的治疗手术，围绕内窥镜的微创诊疗技术已成当前医学手段中不可或缺的一环。

不过，我国的医疗水平和发达国家相比还是较为落后，所以，微创诊疗的整体渗透率还算不上高。以软镜市场占比65%左右的消化内镜为例，我国每 10 万人上消化道和下消化道的内镜诊疗量仅为日本的 19.0%和25.0%。

2019年，中国每百万人口接受微创外科手术的数量及其渗透率也仅为 8514 台、 38.1%，而美国的这个数据为16877 台、 80.1%。

这里需要额外科普一下，软镜，顾名思义就是可以在人体内弯曲，多用于人体自然腔道的检查、手术（前文说了消化道占近65%）；而硬镜，自然就是不可以弯曲的内窥镜，多用于直接手术。

一方面，国内微创相关诊疗渗透率正不断增加，另一方面，国产相关厂家不断实现技术突破，积极向外资企业发起挑战进行轰轰烈烈的国产替代，两大合力，使得国内内窥镜产业链相关厂家近期业绩不断攀升。

国产黑马

前文讲到所长的前东家刚配了台奥林巴斯最新型的X1，奥林巴斯（日本企业）可以说是全球内窥镜行业的绝对龙头，软镜尤其具备优势，2023H1，其软镜共计占了国内45.87%的市场份额，在全球也是排名第20的医疗器械企业，2022全年营收为67.11亿美元，咱们熟知的迈瑞医疗则排在第32名，营收换算成美元为39亿。

不过，就是这样厉害、技术如此强大的奥林巴斯，2019~2022 财年间中国区内镜收入的年复合增长率约为 6%，远远跑输国内大盘，看上图，他在国内三年半的市场份额也累计丢掉了10.96%。

当然，不止奥林巴斯在丢市场份额，外资整体都在丢，与之相对的则是国内企业开立、澳华的崛起。

而开立和澳华中，近期最值得关注的莫过于澳华了，我没看澳华，他的市占率可以说是今年上半年突然提起来的，比起之前可以说近乎翻倍，就业绩增长而言，今年澳华的增长也是异常迅猛，让人大跌眼镜，那么，为何会如此呢？澳华是怎么做到突然后来居上的呢？

国货之光

这一切主要源于澳华在2022年底发布的一款新机AQ-300，这款AQ-300对比以往的机型，性能可以说有跨越式的提升，甚至与奥林巴斯最新机型X1相比也毫不逊色。

对于这款产品，公司在财报中直说，攻克了4K图像处理的难题，技术水平为国际领先，作为一家之前年营收一直在3亿左右徘徊的企业，在这款产品上累计已投入1.67亿，预计总投入达1.74亿，是非常不容易的。

出于对AQ-300的信心，早在2022年初，澳华就推出员工持股计划，对2023-2024两年的收入目标均定在50%以上。而这款产品的上市也确实受到了国内一线临床人员相当的认可，今年上半年营收增长72.7%，Q2更是增长90.8%，就当下情况而言，今年增长50%以上根本不在话下，不出意外，今年澳华就可超越开立成为国内软镜第一企业。

考虑到软镜当下国产化率也就15%左右，就国产替代而言，澳华未来还有不错的增长空间，更别提还能携国内优势出海了。近期，澳华内镜在投资者会议中也确实有表示正积极推进产品在海外市场的准入工作，其直接竞争对手开立目前已经在德国、印度、荷兰、美国等地设立了多家公司，可惜公司没有具体披露海外营收占比情况，不过，另一家做内窥镜周边耗材以及一次性内镜企业南微医学，今年上半年来自海外的营收已达4.47 亿，占总营收比近39%。

除了AQ300之外，公司研发管线中还有3D消化内镜、内窥镜机器人，均处于国际领先水平，就这两当下的已投入金额和预计投入金额进行对比，不难看出3D消化内镜离上市不远了（机器人还早），按照公司的说法，这又是一款填补3D软性内镜空白的新产品，未来也有望为公司带来不错的业绩助力。

写在最后

随着AQ300的上市及发力，澳华明显迎来了较大的业绩拐点，之前公司虽也受益于国产替代，营收一直保持稳健增长，但由于对新品的投入较大，利润一直不太稳定。AQ300上市后，今年上半年，公司的利润端明显有了较大改善，值得一提的是经营性现金流也有了较大好转（Q2转正），即便Q3出现了医疗反腐，在隔壁开立营收同比增长2.1%、扣非净利润同比减少22.05%的情况下，澳华依然录得营收同比增长23%、扣非净利润同比增长40.39%的好成绩，随着Q4反腐的影响力褪去，医疗秩序恢复正常，澳华不出意外又将恢复高速增长。

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