家里用的厨具基本上都是苏泊尔的，而且用起来感觉比其他品牌在用料和设计上要舒服的多，对于这种在生活中就普遍接触的公司，我觉得非常有必要好好研究，以便未来机会出现，便可收入囊中，机会总是留给有准备的人！

行业特征：

从产品特征上讲，炊具和家电属于老百姓的基础生活需求产品，耐消品，一个锅，勺，电饭煲至少用一两年美才有更新的需要，有些人用锅能用十几年。只要是基础需求的产品，他的特点就是客户对价格敏感，持续性高，需求稳定性高，市场规模大，重复消费，并且具有一定的成长型。当然，基础生活用品，老百姓对质量也是很挑剔的，同样是200块钱的东西，买的两个东西质量不一样，而且又是每天用的，感觉是比较明显的，这逐渐就形成了一定的消费者心智，也即是品牌效应。苏泊尔在炊具领域无疑是有强大的品牌效应的。如果让你三秒钟讲出来炊具的几个品牌，我能想到的就是苏泊尔，美的，再去想别的，肯定要超过三秒钟了。不知道大家跟我想的是不是一样。

该行业属于制造业，对研发和产品的创新能力要求高，没有创新战略的企业此行业没有未来，这也决定了炊具和家电行业是一个竞争比较激烈的行业。龙头老大持续保持自己地位的办法是一方面是品牌优势，一方面是产品创新和建立专利壁垒，一方面是质量控制。

从竞争结构上讲，苏泊尔并没有形成垄断，这个行业的竞争格局应该属于“一超多强”, 2019年苏泊尔炊具七大品类的市场份额全年累计达到47.8%，依然保持绝对的领先地位。苏泊尔同时在电器小家电领域也在不断扩展底盘，2019年苏泊尔厨房小家电九大重要品类合计市场份额稳居行业第二。

竞争对手主要有：小熊电器，飞科电器，老板电器，九阳股份，美的等，现在格力，小米打造家电生态圈的大公司也在逐渐扩展炊具的产品线，但是并不是他们的主攻方向。

企业特征

护城河情况，苏泊尔无疑具备品牌护城河，因为只要一个品牌能够让消费的购买意愿增强，他就有一定的品牌优势。

股权结构，海外销售渠道天然优势

苏泊尔实际上是一家外资控股企业，是不是很意外呢? 法国SEB集团持有苏泊尔81.19%的股份，法国SEB集团与苏泊尔公司战略合作关系始于2006年，目前是苏泊尔的实际控制人。二股东是香港中央结算有限公司，仅占有8.79%的比例，剩下的前十大流通股东里面都是基金。

作为外资控股的一定好处，是可以通过控股公司的渠道更好地将产品销往国外市场，对公司的未来成长空间打开更广阔的道路。

产品的需求特点，规模大，稳定持续

炊具和小家电市场因为和人类的活动息息相关，所以它的市场规模是非常大的，做饭就得用！市场规模的足够大奠定了苏泊尔的行业长期赛道。这比选择那些虽然是行业龙头，但是行业永远就那么多，只够养活他一家企业，这就没什么意思了！

炊具和小家电的需求具有稳定性和重复性和可持续性，以为过几年买家电的和前几年买家电的可能还是同一批人。

产品特点，简单而生活中可接触到

苏泊尔的产品结构并不复杂，虽然具体的种类很多，但是大体上可分为炊具和小家电两大类，并且生活中可以接触，能够形成具体的感知，是实实在在的企业，并且目前我对苏泊尔的产品质量还是比较认可的！

上下游产业链关系，上下通吃

从2012年-2019年连续8年财务费用为负的，说明什么？一方面，对上游，不押款，另一方面，对下游，不赊账！因此账上现金足够，不需要借很多钱，多出的钱买理财的收益都比付的利息多！对上下游都有话语权的企业，是有竞争力的强势企业！如果你从2012年入场持有到现在起码有10倍了吧！一定要珍惜财务费用长年为负的企业！

现金流与净利润，持续优秀

2012-2019的这8年里，有6年里现金流大于净利润，说明公司挣到的钱非常实在！我不喜欢现金流低于净利润70%的企业，你看东阿阿胶，从2015年开始他的这个指标就已经开始低于70%，之后逐年恶化，这就是一个重要的经营恶化的信号！

战略选择，明确有的放矢

苏泊尔在年报里把自己的战略讲的很清楚，主要分为产品、渠道和品牌，而且每个方面讲的都让我觉得具有可实现性。在产品方面，做好炊具和家电两条主线，渠道方面提高线下单店销售产出，加强线上建设！品牌方面，注重品牌建设和品牌会员建设。因此，我觉得管理层对未来的把握是清楚的，也是正确的！

Roe和季度现金流排雷指标验证通过

Roe从2012年的16.24%稳步提升到2019年的30.54%，而且是逐年上升，非常稳定的提高和改善，不存在连续下降的情况。

最近5年内都没有连续两个季度现金流为负。

排雷通过！

分红融资比例优秀

自上市以来累计分红金额为 52.72 亿元，融资共15.25亿，非常优秀。

未来营收增加靠什么，量？价？

炊具和家电领域，本质上属于满足人们基本生活需求的产品，我觉得没有什么提价能力，你提价，人家立马就买别的了！

那么，未来的增长主要是还是靠市场的总量提升，已经苏泊尔国内市场占有率的提升，海外市场占有率的扩展！那么苏泊尔，有没有这个能力呢？ 从过去的数据来看，这方面的趋势是一直在不断进展，而且没有停滞的迹象！那么，未来苏泊尔如果停止增长，一定是苏泊尔本身市场空间扩展停滞和市场总量需求停滞！那么，以后我们就需要重点关注这两点指标。

估值

过去十年里，苏泊尔的10年，5年，3年，净利润复合增速分别为20.00%，22.71%，21.25%，营业收入增速分别为17.04%，15.80%，18.45%，综合分析，我个人估计未来10年苏泊尔的复合增速大概率为17%左右，对应合理市盈率应该为26倍，合理股价61元，相对安全的入场价格为40.4。

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