昨日，央行下发《关于将表外理财业务纳入“广义信贷”测算的通知》。监管有意将商业银行表内外业务统一管控起来。市场关注焦点在于文件对银行理财及债券市场产生的影响。一起来看看专家的解读吧~
央行此份文件的核心内容有两点：
第一点是对广义信贷的统计范围，在原有各项*款贷**、债券投资、股权及其他投资、买入返售资产、存放非存款类金融机构款项等五个项目基础上，增加表外理财资金运用项目。
这说明所有银行对非存款类金融机构的拆放以及对所有类型SPV的拆放（包括非保本银行理财、保险资管、券商资管、公募基金、基金专户、基金子公司资管、私募基金）； 所有银行对所有上述资管计划的投资（包括非保本银行理财、保险资管、券商资管、公募基金、基金专户、基金子公司资管、私募基金）；银行投资的所有债券，金融债、次级债还是政府债券都被纳入到了广义信贷。
第二点是通知称，各商业银行将从央行调查统计部门的人民币表外理财资产负债表中提取表外理财资金数据。表外理财资金运用余额=该表中的资产余额-现金余额-存款余额。
银行表外理财规模几何？
2015年以来，在市场环境变化之下，银行理财规模快速增长，其中表外理财尤为典型。根据央行下发的文件，今年三季度起表外理财业务将纳入“广义信贷”测算”。这也是市场关注的焦点所在。数据表明，2016年年中银行理财余额26.28万亿，剔除占比17.74%的现金及银行存款，剩下的主要是占比40.42%的债券、占比16.54%的非标。根据通知的统计口径，这部分债券和非标属于表外理财业务，需要纳入“广义信贷”测算。
对于文件产生的影响，关注焦点主要集中在对银行理财规模本身以及债券市场上。
债券市场：利好or利空？
在对债券市场的影响方面，市场人士分歧较大。
其中国泰君安认为，如果银行压缩理财业务，先压缩的资产会是最容易出手的债券，非标则可能等其自然到期不再续做。因此对债券有不利影响。但对股市，没有太多影响，最多就是心理影响。
而中金公司却认为，如果未来理财要限制规模增长，最可能考虑的是先压缩波动性较大的同业理财，使得银行同业部门买同业理财的速度放缓，转而直接去增加债券投资。
此外，国信证券则认为，以理财规模变化来判断债券市场购买力的模式本质也是错误的，该机构认为，当表外理财被纳入监测后，以不规范非标形式存在的企业杠杆将面临更大的压力，因此会促成紧信用格局的深化，这对于债券市场是实实在在的利好的。
银行理财：监管新规之下何去何从？
在对于银行理财业务本身产生的影响方面，市场人士认为，对于不同类型的银行影响存在区别。
其中，中金固收团队认为，文件明确了监管对象剔除现金和银行存款，其实就是监管表外理财规模的增速。在对整个银行业的影响方面，基于上市银行的数据来看，广义信贷的考核对整个银行业的约束有限，因为行业的资产增速没那么快；但部分中小型银行资产扩张较为迅猛，未来中小银行通过同业业务或表外理财弯道超车的难度大增。
广发证券银行业研究沐华团队认为，广义信贷约束部分城商行和股份行，MPA考核也促使银行资产负债作出一定的调整。基于一系列相关数据推测，大部分国有行面对广义信贷的考核是可以满足MPA考核中的A档标准，进而可以享受法定准备金利率基础上*1.1的激励；部分城商行则可能要被划为C档，进而面临法定准备金利率*0.9的约束；而股份行大部分可能被划入B档。
值得注意的是，招商证券银行分析师马鲲鹏团队看好理财委外业务的发展：理财规模扩张放缓甚至收缩后，“新发产品以滚动弥补存量产品损失或利差倒挂”之路不复存在，“做好存量业务、提高存量业务收益”将成为未来银行理财业务的主要任务。作为当前为数不多的高收益资产运用方式，委外业务（不论是债券委外还是权益委外）都将成为银行理财更重要的高收益资产类别，将迎来更大发展，在理财总盘子中的占比预计将持续提升。
展望未来，民生证券研究院李奇霖团队认为，在监管的推动与低利率的大环境下，理财转型的方向有三点：
首先是理财去短期化。目前理财产品的期限普遍在 6 个月以下，并采取期限错配的方式增厚收益的情况有望逐步改变；
其次，理财回归资管，告别“表外信贷”。从长远来看，理财业务将由“预期收益型产品+超额留存”转变为“净值型产品+固定管理费”的模式；
第三，理财市场有序化，大银行专注资管投行，小银行理财缩减规模。大银行将凭借自身的优势逐渐扩大理财产品市场份额，小银行最终可能转变为大银行理财产品的代销网点，大银行则专注于资管与投行业务。
延伸阅读
央行宏观审慎评估体系（MPA）： 去年末，央行宣布从2016年起将差别准备金动态调整和合意*款贷**管理机制“升级”为“宏观审慎评估体系”，全面关注资本和杠杆、资产负债情况、流动性、定价行为、资产质量、外债风险、信贷政策执行等方面内容并形成综合评价结果。