又一家典型的家族企业即将敲响A股创业板的上市之门！
于2023年1月12日召开的深交所创业板上市委2023年第2次审议会议上成功过会，又历经了长达382天的等待后，河北科力汽车装备股份有限公司（下称"科力股份"）IPO申请顺利推进至证监会注册流程，这意味着其距离实现A股上市梦仅差临门一脚。
彼时从2022年5月26日递交上市申报材料到正式获得深交所上会审议，科力股份仅用了7个半月有余，其IPO之路前期相对顺畅，但令科力股份没有料想到的是，后续提交注册的时间会如此之长。
在创业板拟IPO队伍中排队待审的7个多月的时间里，科力股份历经了两轮的前期问询和一轮审核中心的意见落实。
在递表29天后即2022年6月24日，深交所便向科力股份下发了第一轮审核问询函，一个多月后的8月15日其提交了首轮回复，两个月后的10月22日深交所又发出了二轮问询，在当年的12月12日最终喜获深交所发出审核中心意见落实函，一个月后的2023年1月12日旋即成功过会。
在过会后苦熬一年有余，方才获准提交注册，到底是什么原因羁绊住了科力股份IPO步伐? 在IPO半暂停的当下，科力股份又能否成功上市呢？
"科力股份IPO提交注册环节漫长，一方面与监管层控制发行节奏从严审核相关，更主要的是由于经营业绩高度福耀玻璃，对其后续业绩增长及是否具有成长性的疑虑，让证监会审核更为审慎，这在很大程度上影响了其IPO的推进。"北京一位资深券商投行人士告诉慧炬财经。
作为一家主要从事汽车玻璃总成组件产品的研发、生产和销售的企业，科力股份成立于2013年8月，主要产品包括风挡玻璃安装组件、侧窗玻璃升降组件、角窗玻璃总成组件和其他汽车零部件。
值得注意的是，科力股份也是一家典型的家族企业，股权高度集中，实际控制人张万武、郭艳芝、张子恒一家三口控制90.58%股份，"一股独大"，内部控制治理风险暗藏。
科力股份在此次IPO报告期内的基本面与同期申报创业板上市的企业相比，并不十分突出，如果说没有2021年汽车行业景气度的回升，在2019年资产仅为2.25亿的科力股份是很难实现在2022年就向创业板发起上市冲击的。
慧炬财经梳理发现，在彼时的IPO报告期2019年至2021年三年间扣非净利润总共才1.4亿的科力股份，其抛出的上市融资计划，无疑是向A股市场狮子大开口——计划发行不超过1700万股用以募集3.41亿资金投向"汽车玻璃总成组件产品智能化生产建设项目"、"新能源汽车零部件研发中心建设项目"等两大项目及补充流动资金4000万元。
而截至2021年底，科力股份的总资产才仅为3.43亿元，彼时其计划募集资金的规模则相当于要募一个自己。
随着时间的推进，在2020年至2022年IPO报告期中，其三年扣非净利润复合增长率高企至62.98%，营业收入三年复合增速高达52.20%，这一组欣欣向荣的数据无疑为科力股份平添了充分的信心及走上深交所创业板上市委审议会议现场接受审核的勇气。
从IPO报告期初期的2019年那才仅为3404.61万元的扣非净利润，到2022年实现扣非净利润破亿的突破，科力股份在2021年汽车行业景气度回升的大背景下，用时了四年时间。
数据显示，2019年至2021年间，科力股份营业收入分别为1.57亿元、1.75亿元、2.93亿元，虽然在此三年间，其营收复合增长率仅为36.42%并不算十分出众，但凭借着远高于同行的毛利率，其对应三年的扣非净利润从2019年的3404.61万元攀升至2020年的4100.38万元，而到了2021年，科力股份当年扣非净利润更是达到了6501.64万元，三年复合增长率达到38.19%，当时间来到2022年，科力股份扣非净利润一举成功突破了亿元大关高企至1.09亿元，三年复合增长率提升至62.98%。
当时间来到2023年，科力股份营收及扣非净利润的增长还在持续。
据科力股份最新招股书（注册稿）显示，2023年，其营收可能最高攀升至4.9亿，同比上涨20.79%；扣非净利润最高可能达到1.34亿，同比更是上涨了23.02%。
靓丽的业绩，在让科力股份满足了拟创业板上市企业要求的同时，也使其安然无虞地通过了深交所的上会审核。但细究看来，其漂亮业绩下风险暗藏，上市的不确定性依然尚存。
此次IPO，科力股份与合作了八年的第一大客户——福耀玻璃之间的"重大依赖"关系格外引人关注，尤其是那一纸战略合作协议让科力股份与福耀玻璃形成了深度*绑捆**关系。
而对第一大客户福耀玻璃是否存在重大依赖，是监管层此前对其此次IPO问询中最大的质疑。
在前期两轮问询和审核中心落实意见函中，有关经营业绩依赖福耀玻璃、业务持续性及成长性皆被监管层不断诘问。
在最后一轮落实审核中心意见函中，深交所充满了对科力股份与福耀玻璃合作稳定可持续的担忧及后续业绩主要增长点的疑虑。
2021年是汽车行业景气度回升的一年，科力股份藉此迎来了营收和利润的双双暴增，2021年营收及扣非净利润分别同比增长了67.33%、58.56%，而这一切福耀玻璃功不可没。
经营业绩高度依赖福耀玻璃，一旦合作不可持续，科力股份成长性的定位将何以为继？这一问题的答案显然将直接决定着科力股份此次IPO的生死。
而为了强化合作同盟关系，2020年11月，科力股份和福耀玻璃用一份战略合作协议彼此互相绑定，由此最近两年形成了"重大依赖"的深度*绑捆**关系。
在《战略合作协议》签署后的第二年即2021年，福耀玻璃大幅加大了对科力股份的采购支持，从2020年的6899.27万元采购额一举提升至1.3亿元规模，同比增长了88.63%，到了2022年，福耀玻璃继续强化了对科力股份的支持力度，采购额一举突破了2亿元达到2.12亿元，同比增长了62.66%，营收贡献占比突破了50%达到52.18%，满足了"重大依赖"的数据界定，而到了2023年上半年，这一数据占比进一步提升至52.24%。
"战略协议中规定逐渐减少对第一大客户福耀玻璃竞争对手的供货份额，未经福耀玻璃允许不得使用相关专利向其他客户供货，科力股份与福耀玻璃之间的关系显然并不仅仅是贡献营收占比超过50%的重大客户如此简单，福耀玻璃与科力股份的这种深层次关系，无疑引发了监管层对于科力股份独立性和持续经营能力的担心。"，深圳一家资深保荐代表人告诉慧炬财经。
对福耀玻璃重大依赖
深度*绑捆**独立性存疑
科力股份不得不承认的是，自2016年合作以来，第一大客户福耀玻璃对其业绩发展的助力是最大的，而如果没有福耀玻璃的鼎力相助，其也是很难向创业板发起冲击进而走上深交所上会审议现场的。
数据显示，2019年至2023年上半年，福耀玻璃对科力股份的采购额分别为6768.29万元、6899.27万元、13013.92万元、21168.26万元、10760.77万元，对其营收贡献占比分别为42.99%、39.40%、44.41%、52.18%、52.24%，2020年至2023年上半年，毛利贡献率分别为45.74%、39.26%、38.27%、38.67%。
以上数据不难发现，2019年至2023年上半年，福耀玻璃以断层式的领先优势稳居科力股份第一大客户之位。
而在同期客户中，科力股份的第二大客户圣戈班营收占比分别仅为7.32%、13.72%、19.61%、17.19%、19.37%。
早前由证监会公布的IPO51条问答指引明确指出，“发行人来自单一大客户主营业务收入或毛利贡献占比超过50%以上的，原则上应认定为对该单一大客户存在重大依赖。”
对单一客户营收占比超50%会被认为存在重大依赖，这也是监管层关注的重点。从这一点来看，福耀玻璃就营收贡献而言，的确可以认定其对科力股份存在重大影响。
对于科力股份来说，除了第一大客户外，福耀玻璃还有另一重要身份——资产出售方。
2020年，科力股份出资1677.65万元收购了福耀玻璃全资附属企业福耀饰件的包边条车间相关资产。收购完成后，2021年福耀玻璃及其子公司增加对科力股份包边条产品采购4196.53万元。
慧炬财经注意到，2021年收购福耀饰件资产后，科力股份对福耀玻璃的主营业务毛利率由45.74%下降至39.26%，下降了6.48个百分点。
据了解，按照科力股份与福耀玻璃签署的《战略合作协议》，科力股份对福耀玻璃进行了让利，协议约定福耀玻璃拟将福耀饰件包边条资产转让给科力股份，科力股份将作为受让方承接前述资产及相关资产的固有业务，并享有新业务开拓的优先权。针对上述所受让的业务，科力股份供货价格按照受让第一年让利2%，受让第二年让利3%，受让第三年让利3%执行。
值得注意的是，在2021年收购福耀饰件资产后，科力股份对福耀玻璃主营业务收入和净利润分别增长5682.52万元和871.83万元。
彼时在二轮问询中，深交所要求说明收购过程中是否存在让渡商业机会或刺激销售、利益输送、商业贿赂等特殊利益安排。
"大客户的稳定性和持续性，是监管层对拟IPO企业是否符合上市要求重要的评判标准，最近三年连续对科力股份进行稳定采购且额度过亿的客户唯有福耀玻璃，第一大客户福耀玻璃稳定与否就至关重要，而科力股份与福耀玻璃这种深度*绑捆**关系无疑对科力股份后续客户开拓及持续经营能力是个考验，"上述投行人士分析指出。
创业板定位轮番遭监管层拷问
对业绩成长性质疑挥之不去
有关是否符合创业板定位，成长性是否存在重大不确定性是萦绕在科力股份头顶，备受监管质疑的问题之一。
慧炬财经注意到，除了对福耀玻璃重大依赖外的质询外，监管层对科力股份此次IPO最后的质疑集中在其业绩的成长性上，毕竟这直接关系到其是否符合创业板三创四新的板块定位。
自2022年5月获得IPO受理后的7个多月中，包括落实审核中心意见在内，科力股份共历经了深交所的三次问询，而前两次问询的第一问均是与其创业板定位有关，到了落实审核中心意见函中，其第一问便是关于业绩成长性的质疑。
众所周知，注册制下的创业板，定位为高成长性创新性企业，而是否具有高成长性是满足创业板定位的首要条件，对于是否具有成长性，营业收入复合增长率达到20%以上是一个重要的判定标准。
慧炬财经梳理发现，在2019年至2021年的IPO报告期内，科力股份三年营业收入复合增长率为36.42%，在2020年至2022年中，营收复合增长率进一步提升至52.20%，显然这一成长性的指标远远超过了三年内创业板上市企业的平均复合增长率20%的指标要求。
"虽然从数据来看，其业绩具有高成长性特征，但在IPO报告期内其业绩半数靠福耀玻璃贡献，新增客户相对较少，在审核中，就需要科力股份给出详细和充分的理由来论证自身后续具有成长性。"上述保荐代表人补充分析道。
而判定是否符合创业板板性的另一维度即是"创新性"，在最能直接反映技术创新能力的指标——专利发明的数量上，科力股份发明专利数量仅为4个（数据来源：首轮问询回复函）低于同行均值的5.56个，与厦门精密相同，位列同行第四低，这无疑拷问着其与创业板"三创四新"板性的匹配。
而据2024年1月29日科力股份招股书（注册稿）最新数据显示，其发明专利更新为5个，新增一项"用于无止旋结构、不同螺距双内螺纹注塑件的注塑装置"专利，不过专利申请日期却为2017年12月28日，取得方式为原始取得。
而即使按照最新5个发明专利的数量来看，其也是低于可比企业平均值的。
需要指出的是，在科力股份仅有的五项发明专利中，最近的一项发明专利申请日期为2022年1月5日。
"发明专利数量最能直观代表拟IPO企业的技术研发实力，这也是其技术先进性和创新性的体现，而如果拟IPO企业发明专利数量较少又不及同行，这是很难让人相信其具有鲜明创新性的。"，上述投行人士告诉慧炬财经。
果然，在深交所对科力股份发起的两轮问询中，连续两次对其创业板定位进行了持续的追问。
"量化分析并说明在新技术、新工艺、新材料的持续研发创新的具体体现，创新经营模式涵盖商务接单、同步开发、智能制造和全球化布局"的具体内容，上述情况对核心竞争力及创业板定位的影响；结合上述问题，以及核心技术特点及行业特征， 分析说明核心技术及产品的主要创新内容，是否符合创业板定位。"
在科力股份使出一番大力气进行论证回复了深交所上述首轮问询质疑后，在接下来深交所下发的第二轮问询函中，首当其冲的第一问还是关于创业板定位问题，显然其并没有成功打消监管层疑虑。
在二轮问询中，深交所要求科力股份结合目前A股上市公司中尚无与公司产品及产品应用领域完全一致、构成直接竞争关系的公司，且行业内主要竞争企业不清晰情况， 说明认为自身具备创新能力及先进核心技术的依据及合理性。
经过两轮轮番对科力股份创业板定位进行拷问后，到了最后的落实审核中心意见中，监管层给出的两大质疑问题，第一问变成了对其业绩成长性的质疑，可见历经了两轮回复，监管层对于其是否符合创业板板块定位还是心存疑虑。
"结合产品对应市场容量和竞争格局的现状及未来发展趋势、向主要客户供应份额、下游客户的更换供应商的转换成本、同行业可比公司及主要竞争对手玻璃总成组件产品的同质化程度等，说明在产品单一、客户集中度较高的情形下，经营业绩是否高度依赖福耀玻璃、艾杰旭、板硝子、圣戈班等客户，后续业绩的主要增长点；结合行业市场空间及未来发展趋势、开拓新客户的技术实力及技术储备、新客户开发情况等，说明成长性。"，在落实审核中心意见中，监管层如此要求道。
纵然科力股份已经顺利过会，但成长性对于以创业板为上市目的地的科力股份而言无疑至关重要，此番在监管部门IPO注册审核要严之又严的最新表态下，其最终能否获得证监会注册仍然是个变数，慧炬财经后续对此将持续关注。