今天在看阳光照明的财报，之看完了2019年三季报和2019年中报，由于很多问题都能从中报和三季报中得以解决，就没有去翻2018年年报。

那么，简单说说这是怎样一家公司吧。

一、有没有雷。

还是先排雷，这个才是最重要的。

2019年三季报披露，从核心数据来看，公司总资产64亿，同比下滑3.61%；净资产38亿，同比增长7.17%。

也就是说公司经营呈收缩趋势，但赚钱能力依然很刚。

在主要经营数据上，营收40亿，同比下降3.84%；净利润5.2亿，同比增加80.98%；扣非净利润增长64.93%，说明利润增长还是有含金量的；净经营现金流4.9亿，同比增长151.11%，回款能力很强。

营收同比下降了1.6亿，但营业总成本下降了3.7亿。其中营业成本下降了5亿，成本销售费用从2.7亿增至3.3亿。

说实话，面对销售不利加大促销力度这个我很好理解，但就是好奇它是怎么把成本降下来的，毛利率的突然飙高，让人感到惊奇啊。

在资产负债结构上，现金15.78亿；应收账款14亿；存货6.8亿；其他应收款3.7亿，其中往来款3.5亿；流动资产40亿。

固定资产11.8亿，其中房产超过8亿；无形资产2.6亿，其中土地使用权1.3亿；商誉2.1亿；非流动资产23亿。

负债方面，应付票据及账款分别5.4亿、8.6亿，其中绝大部分都是材料款；其他应付款2.4亿，其中预提费用约1亿；流动负债20.3亿。长借款2.9亿；非流动负债4.9亿。

资产和负债方面我都没有什么异议，从中报的披露来看，尽管有一些坏账，但账期结构还是比较合理的。

有息负债3亿左右，有息负债率约5%。

然后现在梳理疑难点。

1.先看现金部分有没有疑点。

利息收入1亿，对于货币资金均值17.5亿来说，年化收益大致是7.6%，相当高了，我没有疑问。至于高达0.5亿的财务费用，虽然在3亿的长期借款面前不太协调，但我认为这是汇兑损失以及票据贴现造成的，可以解释。

2.再看主要科目有没有问题。

应收票据和账款、应付票据和账款、存货、无形资产、商誉…这些项目我看了一下，没有出现趋势性地积累或者占比过大，或者金额过于巨大，出现问题的概率很小。

3.最后说在营收下降年份，毛利率的异常升高。

这个问题恐怕只能从年报中去寻找答案。反正我是觉得这不太合常理，即便合理也不大能持续。

我在中报里找到一段话，不过感觉还是有点问题。货币贬值这个说得通，但如果客户那么好筛选，干嘛增加销售费用呢？

所以，我觉得阳光照明可能有些问题，但都不大，没有硬伤。

还需要补充一个，2019年6月30日回购0.26亿库存股，0.073亿股，尚未注销。

有一句话咋说的呢，凡是回购不注销的，都是耍流氓。

二、它是干嘛的。

它就是卖灯具的。

然后比较神奇的是，国内市场只贡献了它1/4的营收。也就是说，这家伙是家冲出国门，走向了世界的公司，而且还走得比较成功。

我还看了一下，由于现金流比较好，倒是不用担心太大的问题。在预收款和预付款方面，也是各种货币都有。

三、发展潜力。

它目前没有比较重大的投资，业绩的增长点也不明确。而且当前LED灯市场增长空间有限。

这时候突然想起一句话，好像是来自《证券分析》，就是没有公司会不受经济衰退影响。这句话也可以这么说，没有公司会不受市场不景气影响。

而且，从今年阳光照明的业绩表现来看，尽管不明原因的毛利率提升比较喜人，但依然不容乐观。

在高股息的背后，通常是公司的成熟，是增长潜力的丧失，阳光照明也是这样。

四、关于投资。

看这家公司是因为它股息率很稳定，每年都派发。当前股息率约在3%多一点，倒没有很强的吸引力。

此外，这家公司应该算人民币贬值股吧，毕竟外销产品占了75%。

最后的看法是，这家公司属于鸡肋中的鸡肋。如果它便宜一些，还是值得关注的。

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