（一）、行业现状
中国智能手机产量占全球比重近 90% ，不仅消化国内庞大需求，更出口七成国内智能手机供应全球市场。过去十余年，我国电子信息制造业在全球分工红利、智能终端发展浪潮的推动下，一直保持高速增长，中国计算机和电子产品制造业产值占全球总产值的比重由 2003-2007年的 21%增长到了 2013-2017 年的 44%，增速可观。2010 年时，HOVM 四家中国手机厂商在全球智能手机市场仅占 0.6%份额，2019 年已提升至 41.7%，地位提升显著。目前需求方面，中国已是全球第一大电子产品消费国。
相较于年初，智能手机市场已经逐渐改善。一些市场已出现复苏的现象。国内销售已恢复常态，而印度、印度尼西亚和巴西这三个排名前五市场的智能手机销量在今年首次实现增长，增长率分别为9.3%、8.5%和3.3%。目前智能手机行业最大的希望在于5G，我们发现5G推出的参差不齐和应用的缺乏导致消费者购买5G手机的意愿并没有特别强烈。但是随着5G手机的价格逐渐降低以及运营商布网建设逐步完成、套餐资费有望继续下探、各项5G技术也将加快脚步进入到成熟期，5G手机用户的连网体验将会得到进一步提升。5G手机的换机需求将会持续复苏。
（二）、公司简介
今天我们一起梳理一下立讯精密，公司以连接器、连接线的研发、生产和销售为主业，同时也生产经营声学射频器件、无线充电、FPC、电子模块等产品。目前公司的产品主要应用于3C（计算机、通讯、消费电子）和汽车、医疗等领域。
（三）、布局多元化
公司自登陆中小板后，并没有局限在连接器领域，而是通过纵向垂直整合与横向业务拓展，逐步向马达、无线充电、天线、声学、电子模块延伸，产品广泛应用于消费电子、通讯、汽车等各领域。
相对于信维通信专注于天线和射频前端，立讯精密走的是业务多元化的路子，虽然在深度上无法匹敌，但是业务广度上更有优势。
主要板块如下：
（1）消费性电子：产品线比较丰富。以手机设备为例，除传统连接器产品以外，公司亦能在马达、FPC、声学模组、天线、金属结构件等产品线提供一站式服务。近两年，消费性电子产品已成为公司销售收入的主要推动力。
（2）通讯互联产品：可为服务器、存储、交换机及Rack互联提供高速连接器、和高速传输线缆，主要应用于通讯基站、数据中心等领域。
（3）汽车互联产品：产品线主要为汽车线束及汽车结构件。汽车线束方面包括发动机线束、汽车电子线束、底盘线束等；汽车结构件包括门锁壳体、ETC连接器、雨刮器部件等。
收入贡献方面，目前立讯精密业绩增长的主要驱动因素来自于消费电子业务，这与近年来智能手机行业快速崛起、PC低迷的市场环境有着莫大的关系。
2019年中报显示，消费电子板块对总营收的贡献高达78%。而原主业电脑连接器在其他业务逐步做大的情况下，重要性不断下滑，营业占比已不足10%。盈利水平方面，各板块总体相差不大，销售毛利率基本在16%-22%左右浮动。
（四）、成为苹果合作商
公司2011年收购联滔电子成功切入苹果等国际知名品牌的EMS供应链。2012 年收购科尔通实业切入通讯市场，为华为、艾默生等提供连接器配套产品；收购源光电装，布局汽车电子领域；收购珠海双赢切入FPC 领域（18 年9月向景旺电子出售51%股权）。2016、2017 年与美律实业合作，收购苏州美特、惠州美律、上海美律，切入电声器件及音射频模组业务。2017 年开始代工苹果AirPods 耳机，实现整机制造的突破。2018 年公司取得iPhone声学部件料号，切入线性马达供应，并进入LCP后端加工。目前昆山联滔已经成为公司最大的生产基地之一，同时在立讯的经营之下，收获了更多苹果订单，业绩也有了大幅增长：2018年度营收规模逾百亿，净利润超10亿，成为立讯精密最能赚钱的子公司之一。
（五）、布局可穿戴设备
继智能手机和平板电脑后，可穿戴设备产品有望成为消费电子产业的下一个增长点。作为苹果供应商，立讯精密自然对市场前沿动态高度关注，从2014年开始便涉足可穿戴设备。
2014年3月4日，立讯精密收购丰岛电子科技（苏州）有限公司（简称“苏州丰岛”）100%的股权，交易价为6,000万元。收购后，苏州丰岛成为其全资子公司，后改名为立讯电子科技（昆山）有限公司（简称“昆山立讯科技”）。在2016年募集10亿资金用于扩产（定增之“智能装置与配件类应用项目”）。达产后，将新增二次加工、组装结构件及机电模组产品生产线200条，每年可生产7,100万套产品，主要用于可穿戴设备。
果不其然，随着产能的释放，昆山立讯科技的业绩呈现出指数级增长态势。仅2019年上半年，营业收入就高达57.62亿元，净利润2.84亿元，堪称一只“现金奶牛”。
小结：公司作为AirPods耳机的核心组装供应商，在AirPods系列耳机需求旺盛、订单迅速增长的背景下，公司TWS业务有望延续高增长。Apple Watch平均单价是AirPods的一倍以上，预估 Apple Watch组装业务市场潜力大，未来公司业绩重要增长点在Apple Watch和AirPods。
最新财务：1、2020第三季度超预期：尽管受 iPhone备货推迟、 Watch新业务爬坡以及汇兑损益等负面因素影响，业绩表现仍超预期。单季度实现营收230.76亿元，同比增加40.75%，归母净利润21.42亿元，同比增加54.54%，超业绩预告上限20.82亿元；扣非归母18.73元，同比增加42.54%；业绩成长驱动力主要系 Airpods高景气新产品 Apple Watch爬坡顺利。2020前三季度：营收595.28亿元，同比增长57.33%，归母净利润46.80亿元，同比增62.06%；扣非归母42.11元,同比增长53.79%；毛利率19.80%，同比-0.67%，
净利率8.11%，同比增长-0.1%。预计第四季度业绩成长驱动力主要系5G新机备货高峰及可穿戴业务持续景气。
2、TWS耳机进一步提升景气度,智能手表需求增加。 Airpods2020年继续维持高增长,Airpods2019年出货量大约5500万,2020年预计可达9000万部~1亿部,随着 Airpods销量的不断增长以及良率效率的提升,公司有望迎来显著的营收以及利润增加。智能手表需求增加,苹果市场份额超50%可穿戴智能设备将在生物识别、医疗监控、安全和数字支付领域扮演越来越重要的角色,健康、运动、保险等有望成为超预期的应用场景公司今年正式切入 watch的组装,SIP进展顺利,将为公司带来新的营收增长点。
3、5G时代及新能源有望带动长期连接器需求:近年来,随着5G网络的不断推进,中国5G基站建设发展迅速且规模已跃居世界前列,5G基站所需数量较4G时期成倍增加,连接器作为基站设备重要的组成部分,或将迎来需求高增长;此外,近年来,新能源车的发展为连接器应用提供了新领域,在新一轮科技革命推动下,电动化、网联化、智能化正在成为汽车产业的发展潮流新能源车的蓝海或将带动连接器的市场规模持续提升。
三、财务分析
（一）成长性分析
公司的营业收入由2015年的101.39亿元增长至2019年的625.16亿元，5年增长接近6倍，呈明显增长趋势且较为强劲。归母扣非后净利润是扣除非经常性损益后的净利润的意思，扣除非经常性损益后的净利润，这是单纯的反映企业经营业绩的指标，把资本溢价等因素剔除，只看经营利润的高低，对于衡量一家企业的经营利润非常重要，从下图可以看出，立讯精密这5年来都是在增长，翻了4倍，主营产品盈利能力质量非常高。
（二）盈利能力分析
公司近5年的销售毛利率为20%左右，在行业中属中上游，从下图可以看出，销售毛利率是很稳定的。
净资产收益率是反映公司盈利能力的一个指标，净资产收益率越高，代表的是公司的盈利能力越强。近5年公司的净资产收益率波动较大相比于销售毛利率较大，2017年ROE14.09%，其他4年都在15%以上，上一年最高26.55%，公司的整体盈利能力是很不错的，在整个行业排名前三。
（四）营运能力分析
2018年~2019年经营活动现金流大幅增加，表明公司现金流管理要加强，现金循环周期是企业在经营中从付出现金到收到现金所需的平均时间，它是决定企业资金使用效率，绩优的公司一般是40~60天，而立讯精密从2015年的64.79天到2019年的15.26天，相当优秀了。近5年存货周转率从5.86次到8.05次，公司存货流动性强，占用水平低。
（五）偿债能力分析
公司近5年资产负债率在40%~60%，虽然有小幅增长迹象，但是其流动比率常年1以上波动，公司短期的偿还压力不大。
（六）、研发支出
公司研发投入主要分为先期投入和产品迭代投入。先期投入主要围绕公司中、长期的产品与业务规划布局，囊括了公司在未来新产品新领域的投入以及针对底层技术研究的相关投入，约占公司整体研发费用30%；产品迭代投入则是围绕新方案、新产品从有概念到NPI过程中的研发投入。无论是先期投入或产品迭代投入，为减少企业未来资产摊销成本压力，公司均在当期进行了费用化处理。历年来，公司研发投入呈现不断上升趋势，最近几年，公司累计研发投入84.33亿元，其中2019年研发投入43.76亿元，研发投入占营业收入比重持续上升。持续、稳定的研发投入，不仅稳固了公司行业领先优势和地位，也能不断提高公司面对多变宏观环境的抗风险能力，为公司未来持续快速发展奠定了坚实基础。
（七）、估值与PEG
从立讯精密的历史估值来看，2018年底熊市期间，最低估值为23.85倍，也就是说最坏的情况也有23.85倍估值，在此期间基本面没有变化，那么不会出现啥逻辑情形，估值只受情绪波动影响。近两年的TTM平均值为53.2，如果视这个为合理估值，目前市盈率59左右，市值3704亿，但今年净利润有望实现50%的增长，每股收益率52.5%，对应的市值应为4242亿，现在属于较低估值；今年净利润预计50%，市盈增长率（PEG）为1.18%；为了更加精准，我们看看2016年~2019年近3年的净利润增长率分别是46.1%、61%、73.1%，今年预计增长50%，那么近4年PEG平均为1.02%， PEG范围1.02%~1.18%，都属于低估，有较大潜力空间。
预期：1、苹果公司计划在2021年上半年将iPhone产量提高近30%达到9600万部。其供应商在明年上半年生产约9500万至9600万部iPhone，其中既包括最新的iPhone 12系列机型，也包括较早的iPhone 11和iPhone SE机型。苹果公司计划在明年全年总共生产2.3亿部iPhone，比2019年增长20%，而这一目标将根据消费者需求而定期进行评估和修订。投行Wedbush引述有关产量的报道称，苹果的iPhone 12手机需求强劲。分析师Daniel Ives写道，9600万的数字“远远超出了华尔街预期”。作为苹果首款5G机型, iPhone12系列迎合了i0S用户5G换机的强烈需求,目前全球有10亿 iPhone用户,12系列的推出,将拉动今后两年持续的换机潮。我们仍看好本轮苹果产业链的投资机会,可关注公司持续性的增长能力与投资价值。
2、TWS耳机进一步提升景气度,智能手表需求增加。智能手表出货量有望将增长25%，TWS耳机也将继续快速渗透，疫情长期化以及带来的办公方式改变也将为在线办公产品带来新需求。苹果市场份额超50%可穿戴智能设备将在生物识别、医疗监控、安全和数字支付领域扮演越来越重要的角色,健康、运动、保险等有望成为超预期的应用场景公司今年正式切入 watch的组装,SIP进展顺利,将为公司带来新的营收增长点。
技术面上：价格在逐步往上走，小均线已经形成金叉，日线的macd形成底背离,有形成W双底迹象，出现低位单锋筹码密集区，目前突破30均线会有较大溢价空间，下方支撑位52.3元，上方压力位60元。