本篇文章不作为投资建议，请各位读者理性投资。
最近我们大麦行业迎来了一个重磅消息，主营业务为麦芽生产和销售的企业永顺泰要上市了，预估的发行价为6.82，融资9.3亿元，预估发行市盈率22.99倍，低于酒、饮料和精制茶制造业37.76倍市盈率，低于市场首发新股不高于23倍市盈率红线（基本顶格发行）。发行后的估值为34.2亿，那么这个价是便宜了还是贵了，以后咱们行业的企业又该如何定价，且听我慢慢道来。
企业介绍
永顺泰主要产品为基础麦芽，也兼顾部分特种麦芽，是国内最大的麦芽制造商。公司共有5家麦芽制造企业，生产基地分布在广东、浙江、江苏、山东和河北的沿海港口，拥有11条自动化生产线，2021年底总产能85万吨，而永顺泰本次公开发行募集的资金也主要用于在广州和华东地区扩产23万吨麦芽产线。
截至2021年底，公司95%以上的产品均为大麦麦芽，如下图所示。
公司主要的客户均为各大啤酒厂，比如燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、华润啤酒、喜力啤酒等，也是百威英博、珠江啤酒、华润啤酒、燕京啤酒的主要麦芽供应商，短期内难以被其他竞争对手替代。
市场情况
虽然全世界主要的大麦生产国都在欧洲，和我们无缘，但是因为大麦在我国主要被用作饲料和啤酒原料，不直接食用，我们国家虽然进口大麦，但反而成为一个麦芽出口国。
麦芽竞争的情况也非常激烈，公司招股书显示，前五大厂商占据整个市场65%的市场份额，非常集中，永顺泰扩产23万吨，更加造成整个产业的产能过剩。
财务数据
永顺泰2019年至2021年营业收入分别为29.38亿元、28.26亿元、30.25亿元，三年营收年复合增长速度为7.54%。
2019年至2021年净利润分别为1.44亿元、1.35亿元、1.49亿元，利润变化幅度不大，并且预告2022年净利润为1.32亿元，小幅下滑。
公司毛利率下滑明显，主要是因为这两年会计准则发生了变化，将运输费用从销售费用计成主营业务成本，降低了毛利率。从净利润一直维持在5%上下，我们可知公司的经营模式变化不大。
以上就是一个典型麦芽企业的财务情况，传统生意利润率非常一般，要提高净利率，非常不容易。
估值
那么对于一个年利润1.3亿左右的麦芽企业，34.2亿的估值贵么，我本人还是觉得比较贵。
1、相对估值
由于公司的静态市盈率达到26倍，而且增长缓慢，今年甚至负增长，这个市盈率/PEG比较高。
2、绝对估值
我们将公司未来现金流折现，发现估值也比较贵。
公司主要采用信用证进行结算，因此在现金流量表中，经营活动产生的现金流进项减去筹资活动产生的现金流销项就可以拟合为公司的自由现金流，且自由现金流与公司净利润相差不大。
在此，我们用公司未来净利润模糊拟合未来现金流。我们按照招股说明书所说，公司本次公开发行主要用来建设10万吨麦芽产线（2022年4月试运行）和13万吨麦芽产线（2022年11月试运行），我假设2023年开工率50%，2024年开始满产，之后永续经营，我们按照9%的折现率，可以算出公司未来现金流折现到今年大约19.8亿，即使加上现金及其等价物2.3亿以及本次募资的9.3亿，也达不到目标估值34.2亿，如果刨去资本支出、长期负债等调节项，公司内在价值将更低，所以从绝对估值来说，公司也不值这个价。
当然，公司股价也有可能涨，比如以下两种情况：
①提高产品的含金量，比如通过生物技术培育高价值大麦和麦芽，这也是我们天丰种业在做的事情；
②俄乌战争继续发酵，毕竟乌克兰是主要的大麦出口国之一，全球大麦产量的下降会导致大麦价格上升，传导至麦芽的价格上升，从而增加公司未来盈利预期。
所以永顺泰的估值到底贵还是便宜，元芳，你怎么看？
本篇文章不作为任何投资建议，但是如果你是行业内创业者，希望能让你对自己公司本身值多少钱有更清晰的认识。
