作者：八万顷
聊聊回天新材
2019年9月10日，早晨5点，华亭湖。回天新材董事长章锋又开始了“野泳”。无论春夏秋冬、冰天雪地，这是他每天早上必备行程，也是他思索公司未来发展的“桃花源”。
然而，今天的章锋沉浸在湖水中却不再平静，他想告诉所有人：“回天终于等到了前所未有的好时机！”
回天新品“特种粘接胶”在与多家国际胶粘剂巨头和十几家国外品牌的竞争中脱颖而出，拿到中车集团某车型新项目五成的订单，年增加业绩贡献在5000多万元，实现了在该工程项目中采用国内产品的“零突破”。（摘自金融界对话未来企业家）
国产替代的大机遇
回天新材是国内胶粘剂行业龙头公司，产品主要有有机硅胶、聚氨酯胶等工程用胶和太阳能电池背膜，广泛应用于汽车、电子、建筑、轨道交通等6大领域。2019年实现营收18.80亿元，同比增长8.06%，归母净利润1.57亿元，同比增长32.27%。
中国胶粘剂市场2018年已突破千亿，但整体呈现“中低端竞争激烈，高端依赖进口”格局。高端胶粘剂领域进入门槛高且认证周期长，一直被汉高、富乐、巴斯夫、杜邦、3M等欧美巨头牢牢把持，国产化率不足10%。由于国内公司迟迟不能在高端胶粘剂领域放量，营业收入的大部分还是来自于中低端领域，造成中低端领域竞争激烈，毛利率低，同时国内公司普遍规模也较小。目前国内前五大胶粘剂的公司市占率加起来也就5%的市场份额。
随着国内企业技术实力逐步突破以及贸易战影响，这些情况正在发生变化，预计在轨道、汽车、电子等高端领域的国产替代将加速。
同一款产品之前汉高、西卡等价格高20%。回天觉得这是一块肥肉，不惜代价在研发方面投入，一直做硬件投入和人才招聘。研发还有很多技术产品储备，当然要根据客户诉求和一线销售反馈。回天特别注重品牌建设，研发和总部都在上海，在华东和南方精细化工博览会都会非常用心参加，让回天得到更多人的了解和认识。客户评价丝毫不比同类外资产品差，华为过去都是外围产品，充电器、逆变器、交换器上用，去年4月给华为检测，华为一个副总觉得国内竟然有回天这么好的企业，价格也有优势，服务更到位，技术指标性能不差。
2018年给日产东风供货，竞争对手陶氏，两组产品试样，做破坏性拆解，技术性能都比陶氏好，后一天有记者问董事长民族企业发展的问题，董事长把这个事情说出来了，陶氏还找公司扯皮。宇通高比例采购回天胶，为此欧洲西卡中国总裁下课了。
我们团队有一位是某跨国公司工作，他们有一个BU是和回天是竞争对手。我让他问了问BU同事对回天的看法。他们认为回天的狼性很足，给他们造成的压力不小。甚至半开玩笑的说，干脆给公司建议把这个BU卖给回天算了。
另外一个细节，几年前，华为也在做国产化的替代，但是某供应商去华为谈业务，总是被安排在垃圾时间，地方也都是选择在咖啡厅或者食堂。但是19年以后，再去华为，每次都是最好的时间，上午10点钟，地方也安排在华为2012实验室。这说明了华为国产替代的迫切性。
回天在国产替代的过程中取得的进展
汽车用胶领域，公司在客车领域继续保持龙头地位，在宇通客车的市占率达到约70%。乘用车市场继与日产达成战略合作后，2019年又成功突破长安汽车这一标杆客户。
电子用胶领域，公司率先进入华为、苹果、OPPO等手机终端，公司早在2017年即进入华为供货资源池，但一直难以放量，在2019年5月美国制裁华为后，公司与华为合作迅速升级。公司2019年7月专门成立通信事业部服务于华为项目，截止目前对接用胶达到50款，2019年公司在华为的销售额达到4000万元，目前多款导入产品处于放量阶段，且对接产品数量不断增加，2020年公司在华为销售额有望到达1亿元以上。由于华为一年用胶量大约30亿人民币，所以公司和华为的合作前景广阔，最终从华为获得的订单可能到20亿人民币一年。
轨道交通领域，轨道交通步入高速发展期，预计2020年轨道交通用胶需求将达数亿元，公司与中车合作进入加速期；公司历经中车近两年的周期运行试验，2019年8月取得中车集团某车型新项目五成的订单（共计5000余万元），在该工程项目中实现了轨道交通采用国内产品的“零突破”。目前回天新材在中车集团的六大主机厂都完成了产品验证，很快会进入放量的阶段。
新能源汽车领域，公司近期首次成功进入宁德时代动力锂电池PACK用胶粘剂的供应商目录，成为宁德时代目前唯二两家胶粘剂供应商之一，预计今年将实现2000万以上的销售目标，并将跟随宁德时代业务快速发展进一步放量。
简单估值
2020年我们预计净利润2亿，2022年净利润5亿，只是比较保守的估计。按照2022年30PE来说，目标市值150亿。借用石哥的估值，3年能看到1倍空间。当然，从更远的未来来说，空间更加广阔。这里就不谈了。如果有眼光，也甘愿3年赚一倍的朋友，可以好好看看回天。如果有过高的期待的话，请绕路而行吧！
