摘自国盛证券研报《 LED 驱动电源龙头，率先受益植物照明需求爆发》
发布时间：2021-6-29
主营业务： 主要从事LED驱动电源的研发、生产、销售和技术服务，致力于为客户提供高品质、高性价比的智能化LED照明驱动电源及其解决方案。 。
公司亮点： LED驱动电源长期积累和专注投入，形成公司在该领域的专业化优势
LED 驱动电源龙头，创新驱动抢滩新兴领域。英飞特成立于 2007 年 9 月， 主要从事 LED 驱动电源的研发生产及销售，产品种类覆盖全、通过全球 多国认证，并致力于提供客制化解决方案，目前已成为排名全球前列的 LED 驱动电源供应商。公司在创始人及董事长 Guichao Hua 博士带领下， 坚持自主创新，近年来不断拓展植物照明、体育照明、UV LED 等新兴 LED 照明市场，以差异化产品牢牢把握行业龙头地位。
全球化布局，产品受国内外客户认可。公司产品销往北美、欧洲等全球 80 多个国家和地区，2020 年境外销售额约占 50%。大陆生产基地位于桐庐， 共 13 条产线，1000+生产人员，最大月产能 100 万+台;在印度、墨西 哥分别设立海外工厂，其中印度工厂 2020 年 2 月量产，一方面作为疫情 封国等情况下国内产能备份，另外印度及周围市场人口多，近年来基础设 施建设迅猛，驱动电源潜力巨大，印度关税高，本地生产减轻关税压力。 墨西哥工厂 20 年已实现小批量出货，贸易摩擦关税提升背景下，在墨西 哥设厂与北美客户形成本地化配套，将为公司未来海外业务提供有力支 撑。此外公司也分别在欧洲、北美设立分销中心。
全球及北美工业*麻大**合法化不断推进，植物照明需求爆发。2018 年底工 业*麻大**种植在美国联邦层面合法化。2019 年美国工业*麻大**合法种植面积 激增至 45.3 万英亩，同比增长 479%。2020 年底联合国正式承认*麻大**医 疗价值，进一步加速全球医用*麻大**合法化进程。2020 年美国合法*麻大**市 场空间近 180 亿美金(全球第一大市场)，同比增速至少达到 50%，预 计未来 10 年 CAGR 能维持在 20%左右，到 2030 年市场空间有望达到千 亿美金。根据我们测算，2021 年全球植物照明 LED 灯具需求 32 亿美金， 到 2026 年达到 70 亿美金。
切入新能源车充换电，迈向成长新台阶。依托在驱动电源领域的技术优势， 公司切入新能源汽车动力电池充、换、储产品，目前已推出车载 OBC、 DCDC 转换器、换电站充电机、动力电池均衡器等系列产品，形成新的业 务增长点，未来有望充分受益新能源汽车市场需求增长。
盈利预测及投资建议:根据我们测算，2021 年全球植物照明驱动电源市 场需求 8 亿美金，2026 年达到 22 亿美金，CAGR 21.6%。英飞特作为 LED 驱动电源龙头，前瞻性布局植物照明 LED 驱动电源，率先受益市场需求 爆发，植物照明业务快速放量。公司在植物照明领域的核心竞争力在于1 擅长植物照明所需中、大功率产品;2全球化布局、海外市场业务占比近 50%;3产品品类全，全球范围内获得认证数量多，产品可靠性强、品牌 认可度高，具备客制化能力，客户粘性大。4联手植物照明解决方案提供 商 Agrify、四维生态，延伸产业链，打造一站式服务。此外公司依托驱动 电源技术优势，切入新能源汽车充换电领域，打开新的增长点。我们预计 公司将在 2021-2023 年实现收入 14.73/21.43/27.74 亿元，归母净利润 2.43/3.54/4.76 亿元，对应当前估值 26.4/18.1/13.5x。