十一假期第六天
身体在帝都郊区闲逛，脑子却在思考一个问题：
在当下中国，一个人凭什么可以持续立足于这个社会。
年轻人敢打敢闯，活力不穷，一片白纸，任意泼墨，似乎总能画出不一样的风景，得到不一样的阅历。
可随着年龄的增长，岁月和机体的自然规律，时间精力的优势慢慢变成了劣势，而所谓的经验阅历在社会大变迁面前，有时会变得不值一文，尤其是在所谓的中年危机关头，在赖以生存的工作岗位被社会一脚踢翻，一个人又重新被抛向社会大烘炉的时候，这个时候
你立足的根本是什么，或者说，你凭什么让这个社会再赏一个饭碗给你。
很现实，很无奈，很重要，很刻骨的一个问题。
难道，网约车，外卖哥真的就成了职场的尽头。。
我们一直讲每个人来到这个世界，是带着独有的使命来的，你应该做什么，什么应该成为你最核心的能力，什么才能促成你最终的持续饭碗，其实在很大程度上，是命中注定的。
从一个中年人的角度，认清自己，甚至叫认命，是一个很根本的问题。
冥冥中，且不说之前的受教育阶段，从踏入这个社会那一刻起，各种偶然必然因素综合在一起，最终促成了现在的你。
走到现在，对每一个人，都是一种必然。
未来如何走，对每一个人来说，很大程度上取决于你过去走了什么样的路，有没有在过往的路上得到核心能力的历练。
在年轻的时候，可以尝试，可以改弦易辙，可以天不怕地不怕，可以任性，可以努力，甚至可以说，做什么都可以
可到了一定年龄，很多的可以都变成了不可以，这个世界只有一个马斯克，剩下的非马斯克如蝼蚁般存在的你我，小编想来想去，唯有一点：
你过往的十年，二十年的经历，你核心的，最擅长的东西是什么，依靠你最擅长的东西，你最核心的技能，你花费时间精力最倾注心血的东西，来重新定义你的饭碗，将是你最应该做的一件事。
不要轻易更改你最核心的东西，甚至不要轻易更换你的赛道，改了，换了，你最大的可能就是变得，更不值钱了。
我们不排斥新鲜事物，我们不排斥新的技能，但尤其对于一个年轻人而言，一切一切的打造，应该是围绕你的最核心能力来执行，确定你的人生主线，围绕主线来添枝加叶，增强营养，打造一个专才，由专才慢慢变成通才，才是一个人最正常的成长之路。
所以，归根结底，认识自己，认知自己的主线，并为之进行相应的打造和规划，越早越好。
如果活到现在还没有认识到这一点，当下，认知也不算晚，毕竟，总比，一辈子浑浑噩噩要强。
与小编而言，摸索来摸索去，认知这个市场，大概就是主线了，大学稀里糊涂选了个会计专业，20余年职场后，还在做着跟会计沾边的一些事情，只不过，会计也讲究业融结合，在财务的基础上，更深刻的，认识更多的一些行业，才能做出相对更准确的一些预测吧。
大盘而言，十一假期，外围市场并不平静，美债收益率创了新高，各个资本市场大幅收跌，难道，十一开门红的美好祝愿又要落空。。。不管他，还是那句话，大盘的走势我们控制不了，但个股的认知还是可以做一番功课的，我们接着华为系列分析，今儿写写华为海思系列，华大九天，中科创达和扬杰科技，基本面如何，这仨票之前都没写过。
言归正传
01
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认识华大九天、中科创达和扬杰科技
华大九天 ,坐标北京, 2022年上市
公司主要从事用于集成电路设计、制造和封装的EDA工具软件开发、销售及相关服务业务。EDA是Electronic Design Automation的简称，即电子设计自动化。运用EDA技术形成的工具称为EDA工具。打开芯片的封装外壳，在高倍显微镜下对其表面进行观察，将会看到无数规则摆放的器件和连线，这就是芯片的版图。设计和制造这个版图的各个环节都需要用到相应的EDA工具。EDA工具是集成电路设计、制造、封装、测试等工作的必备工具，是贯穿整个集成电路产业链的战略基础支柱之一。
全球EDA行业主要由楷登电子、新思科技和西门子EDA垄断，上述三家公司属于具有显著领先优势的第一梯队。华大九天与其他几家企业，凭借部分领域的全流程工具或在局部领域的领先优势，位列全球EDA行业的第二梯队。
截至2022年12月31日，公司已获得授权专利237项和已登记软件著作权106项。
国内营收占比95%。海外5%
2022年研发投入4.8亿，研发营收占比60%，远远超过5%的优秀线。
中科创达 , 坐标北京, 2015年上市
公司以“创造丰富多彩的智能世界”为使命，以智能操作系统技术为核心。专注于Linux、Android, RTOS, 鸿蒙等智能操作系统底层技术及应用技术开发，聚焦人工智能关键技术，助力并加速 智能软件、智能网联汽车、智能物联网等领域的产品化与技术创新，为智能产业赋能。
公司是全球领先的智能操作系统产品和技术提供商, 自2008年创业以来, 始终坚持以技术为核心竞争力。公司的核心技术全面覆盖智能操作系统技术领域, 是国内外稀有的能够提供从芯片层、系统层、应用层到云端的全面技术覆盖的操作系统技术公司。
国内和海外营收基本6:4开
2022年研发投入8.2亿，研发营收占比20%，远超过5%的优秀线。
扬杰科技 ,坐标江苏扬州市, 2014年上市
公司集研发、生产、销售于一体，专业致力于功率半导体硅片、芯片及器件设计、制造、封装测试等中高端领域的产业发展。公司主营产品主要分为三大板块，具体包括材料板块（单晶硅棒、硅片、外延片）、晶圆板块（5寸、6寸、8寸等各类电力电子器件芯片）及封装器件板块（MOSFET、IGBT、SiC系列产品、整流器件、保护器件、小信号及其他产品系列等）。产品广泛应用于汽车电子、清洁能源、5G通讯、安防、工业、消费类电子等诸多领域。
营收权重而言, 半导体器件营收占比85%, 毛利率36%; 半导体芯片营收占比1成 毛利率34%；半导体硅片及其他营收占比5%。
2022年研发投入2.9亿，研发营收占比5.4%，超过5%的优秀线。
华大九天财报数据
2022年营收7.9亿，去5年营收复合增长率40%，5年涨了5.3倍的营收；2022年营收增长37%，2023H1营收增长51%，持续狂飙。
毛利率而言, 2022年以前中位数为89%, 2022年毛利率是90%, 2023H1更是飙升到96%，堪比茅台。
2022年自由现金流5.3亿, 创了历史新高，过去5年自由现金流全部为正，且一年一个台阶。
2022年底金融资产36.7亿, 金融负债0.8亿，另有长期股权投资1.5亿，非常之不差钱。
中科创达财报数据
2022年营收54亿, 过去5年营收复合增长率30%，过去10年营收复合增长率32%, 10年涨了16倍的 营收；2022年营收增长32%，2023H1营收增长0.3%，本来一直处于持续高速状态，但突然2023年，这，有点哑火呢。
毛利率而言, 2022年以前的中位数为45%, 2022年毛利率39%, 毛利率这两年都未能超过40%大关。
2022年自由现金流6.2亿, 创了历史新高；最近3年自由现金流均值为3.6亿，且过去10年自由现金流全部为正，挣钱同样是毋庸置疑的。
2022年底金融资产46.6亿, 金融负债0.6亿，另有长期股权投资0.4亿，总体也是非常之不差钱。
扬杰科技财报数据
2022年营收54亿, 过去5年营收复合增长率24%，过去10年营收复合增长率26%, 2022年营收增长23%，2023H1营收增长-11%，营收趋势跟中科创达类似，本来好端端的一直在20%以上的营收增速，2023年突然也是急刹车。
毛利率而言, 2022年以前中位数为33%, 2022年毛利率36%, 2023H1又下滑到30%，毛利率波动有点大，甚至单纯看2023H1,有点戴维斯双杀的意味。
2022年自由现金流4.3亿, 历史小高点是2021年的5.3亿，过去10年自由现金流全部为正，挣钱同样是杠杠的，但不好的消息是，2023H1的现金流也不好，相比去年同期从3.2亿下降到-0.14亿。
2022年底金融资产15.2亿, 长期股权投资4.6亿，金融负债7.7亿，资本资产结构中规中矩。
02
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华大九天、中科创达和扬杰科技估值
对于华大九天，我们以2022年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为37%, 估值如下：
对于中科创达，我们以2022自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为30%, 估值如下:
对于扬杰科技，我们以2022年平均自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为23%, 估值如下:
解读:
华大九天、中科创达和扬杰科技, 芯片半导体领域的三家知名企业，但业务内容各不相同，华大九天是做半导体芯片设计及及制造的EDA工具研发的，中科创达是做操作系统研发的，而扬杰科技是做功率半导体器件的研发及制造的，没太多可比性，放在一起主要是看一下各自估值。
从2022年的毛利率来看，华大九天、中科创达和扬杰科技分别为90%，39%，36%，还是卖铲子的华大九天毛利率最高，同时其研发营收占比也是最高，高达60%，其次是中科创达的20%，扬杰科技在5%左右。
从营收增速上，2023H1的营收增速，扬杰科技最惨为-11%，其次是中科创达为0.3%，而华大九天最高，达到了51%。
华大九天，基于2022年自由现金流小高点，考虑到过往5年40%，尤其是2022年37%和最近的2023H1的51%营收增速，我们假定公司未来10年按照2022年37%的复合营收增速发展下去，对应的估值为133.69元附近，距离目前股价尚有30%的空间。
中科创达，基于最新的2022年自由现金流小高点，考虑到过往5年30%，10年32%，尤其是2022年32%和最近的2023H1的0.3%营收增速，我们假定公司未来10年按照过往5年30%的复合营收增速发展下去，对应的估值为116.50元附近。
但对于中科创达而言，最大的问题还在于营收增速，好端端的本来过往一直在30%以上，2023年突然来了个急刹车，而我们这儿估值的前提还是公司能够重新回到正常轨道上来。
扬杰科技，同样基于最新的2022年自由现金流，考虑到过往5年24%，10年26%，尤其是2022年23%和最近的2023H1的-11%营收增速，我们假定公司未来10年按照2022年的23%的复合营收增速发展下去，对应的估值为40.97元附近,40.97上浮30%达到53元附近。
扬杰科技同中科创达一样，也要解决2023年营收增速显著下降的问题。
华大九天vs中科创达vs扬杰科技, 华为海思概念股浅析，综合来看，小编更偏重华大九天一些，堪比茅台的毛利率，堪比火箭的营收速度，堪比奶牛的现金流，铸造了今天的华大九天，但正因为公司如此优秀，其实其股价也并不便宜，甚至可以部分的说已经price in其估值，但正常来说，30%左右的潜力还是有的；而中科创达和扬杰科技，首先要做的就是从营收泥潭中尽快拔出来，营收如若能够扭负为正，潜力也是可以的，毕竟其历史业绩已经证明了其是可以的，挣钱能力也是杠杠的。
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孔东亮, CPA
2023/10/05