雷达行业领军者，军民融合齐发力

依托 14 所优质资源，打造雷达行业龙头

背靠雷达工业发源地中电科 14 所，打造雷达行业领军企业。国睿科技前身为高淳陶瓷，2013 年实施重大资产重组置出原高淳陶瓷经营性资产，由中国电子科技集团公司第 14 研究所整合旗下优质产业资源和业务板块组建而成，公司立足于微波与信息技术领域，纵深拓展微波电子产品、交通电子系统、信息系统集成三大业务板块，除轨道交通信号系统为民用外，产品发展带有明显的军民融合特征。 乐晴智库，行业深度研究（微信公众号：lqzk168 ）

公司下辖 3 个全资子公司，其中南京恩瑞特实业有限公司主要从事雷达及相关系统、轨道交通信号系统的研发、生产、调试、销售以及相关业务的服务，芜湖国睿兆伏电子有限公司负责特种电源方面业务，南京国睿微波器件有限公司从事微波器件方面的业务。

值得强调的是，公司依托 14 所优质资源，在军民用气象雷达、空管雷达整机市场具有绝对领先地位。

1) 气象雷达方面，公司参与了气象局雷达网中新一代多普勒天气雷达系统 70%设备的建设，子公司恩瑞特是气象局三家风廓线雷达供应商之一，占有 30%以上的市场份额;此外，公司连续中标并承接多个*用军**应用与服务类项目，为继续建成军事气象核心业务平台奠定基础。

2) 航空雷达方面，在民用航空领域，公司二次雷达集成产品在国内民航空管方面最早实现了产业化应用，是国产民航二次雷达最重要的供应商。

在*用军**领域，公司是*用军**航空雷达的主要供应商，近年来公司顺利完成了多个雷达产品方案的评审，并取得军方多套批量订单，进一步巩固了在军航领域的地位。其中公司于 2015 年 12 月 7 日中标 1.7 亿的近程空管一/二次雷达地面设备与服务采购大单，2016 年 3 月中标 1.39 亿元的“十二五”远程空管一、二次合装雷达采购项目-01 包(4 套)，进一步巩固了公司在国内空管雷达领域的优势地位。

雷达为核心的多元体系渐成，推动业绩快速成长

雷达业务盈利能力不断增强，目前雷达业务占比 53%。自 2013 年十四所完成资产注入以来，雷达相关业务高速增长，收入比重逐年提高，由 2013 年 29.60%提升为 2016 上半年度的 53.47%，目前雷达业务是成为公司核心主业。 本文完整报告*载下**：乐晴智库网站 www.767stock.com

毛利率稳步提升，公司整体毛利率上升至 38.59%。其中雷达业务由 2013 年的 29.25%上升至 2016 年上半年的 41.74%，微波组件和调制器电源则分别稳定在 30%和 50%上下，而轨交系统业务由于前期公司优势区域项目执行计划推迟，近两年新签受到影响，同时毛利率出现较大幅度下降。

空管雷达:3 条主线带来发展新机遇

空管雷达市场主要来自机场航空管制需求，与机场建设紧密相连。所谓航空管制，即机场为保证飞行安全和有秩序飞行，利用通信、导航技术和监控手段对飞机飞行活动进行监视和控制。

空管系统主要由导航设备、空管雷达、通信设备、地面控制中心组成。其中空管雷达行使监视之能，主要包括一次雷达、二次雷达，两者的不同在于一次雷达通过接收飞机散射回来的电磁波来发现目标，二次雷达则通过接受机载应答设备的应答信号完成飞机位置等信息的采集。

主线一:我国民航、通用航空机场建设或将加速带来的空管雷达需求扩张

我国民航、通用航空市场正处于高速扩张阶段，民用飞机及通用航空器的数量不断增加，对机场等基础设施的需求也在同步增加。

主线二:机场空管设备更新升级带来的空管雷达需求

前期投入使用的民航机场空管雷达逐渐进入更换期。空管雷达由于 24 小时都处于工作状态，设备老化速度较快，一旦发生故障将对航空安全产生重要影响。

目前国内民用空管雷达集成产品的使用平均时间约 10 年，2016-2020 年的设备更换需求所对应的是 2006-2010年期间所投入使用的，而由于“十一五”期间特别是 2008 年之后“四万亿计划”对基础设施建设的推动，我国民航直接基本建设投资达 2500 亿，新增机场 33 个，改扩建机场 33 个，迁建机场 4 个，维护完善机场 41 个，前期投入使用的设备现正处于逐渐需要重新更换的阶段。

主线三:进口替代或成为国产空管雷达最大看点

目前我国民用空管设备大部分仍依赖进口，在空管雷达领域，以法国泰雷兹集团(Thales)、西班牙英德拉集团、意大利 Selex 雷达公司为主的外国企业长期占据市场垄断地位，国产设备市场占有率不到 10%。

从现阶段来看，我国雷达主要生产企业目前已经达到了国际空管二次雷达技术的先进水平，具备了在民航应用的条件，国产空管雷达已经能够具备批量生产并在民航大规模使用、实现进口替代的基础，未来随着空中交通运输的飞速发展、低空空域的逐步开放以及国产化替代的逐步推进，市场对空管雷达及相关系统的需求将非常广阔。

此外，除了国内市场的 3 条主线以外，国际市场上，随着全球空管一体化建设进入实施阶段，发达国家正在积极加快推进基于性能的导航(PBN)、广播式自动相关监视(ADS-B)等新技术的研发和应用，美国“下一代航空运输系统(NextGen)”和欧洲“单一天空计划”(SESAR)都给我国空管系统建设带来新的发展方向和发展机遇。

公司作为国产行业第一梯队将全面受益

公司是军方和民航空管雷达产品主要提供商之一，将直接受益于国内空管雷达市场发展。公司拥有完整的空管与机场信息系统产品体系，一直走在空管产品国产化的第一梯队。

公司旗下子公司南京恩瑞特实业有限公司专业从事空管监视雷达设备研制、生产和服务，是我国空管雷达国产化的引领者，2011 年恩瑞特成功研制了新一代 DLD-100C 型二次雷达，并获得了中国民航局颁发的《民用航空空中交通通信导航监视设备使用许可证》，标志着我国自主研发的空管二次雷达打破了西方 20 多年来在中国民航该领域的垄断。

目前公司的主要竞争对手为四川九州和同在中国电科旗下 38 所控股的四创电子，相对而言公司在二次雷达上优势较强。

由此，我们初步测算市场空间:

1、民用市场主要以二次雷达为主，一次雷达为辅，因为一次雷达通常布置在区域性航空中心覆盖周边，整体配置需求数量相比于二次雷达要少。我们认为新建机场配置需求+十一五期间的设备更新换代所是十三五期间主要需求来源，预计十三五期间的整体市场规模在 15 亿元左右。

2、*用军**市场上，主要是二次雷达，另一方面为保证对进入指定空域的飞行器实现主动监控，军方对于一次雷达的需求较为强烈。假设*用军**机场配备 1 台一次雷达以及 2 台二次雷达，假设 132 个*用军**机场 1/2 的机场完成更新升级，那边对应的市场空间在 24 亿元。

此外，潜在的通航市场方面，由于尚未该领域形成规模，且未有具体的相关政策，该领域暂且视为潜在的市场。未来有望随通航机场建设加速以及逐渐成熟，或将给空管设备领域带来新一轮的增长。

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