以下为国投瑞银《基金会客室》栏目实录：
王彦杰：我们再谈一下今天讲的疫情后的变化。去年疫情冲击以及衍生过来的货币宽松，是主导整个市场变化的一个最主要的因素，今年大家对经济增长的预期是恢复到比较乐观了。货币政策刚刚您也提到了，可能是慢慢地正常化，但其实还是比较宽松的一个过程，从这两个角度来讲，你可以不可以给大家总结一下，今年2021年，整个核心的在股票市场的投资逻辑，有哪些重点是值得大家留意的？
桑俊：好的。因为刚才跟王总您探讨了短期的市场，包括我们看到了一些市场的一个结构的变化，实际上，总的来说我们也做投资，你尤其是做一个中长期的投资，你很希望你自己能够在中长期有一个很清晰的脉络，这样在这种脉络下去做投资的话，可能第一个会比较从容，第二你可以在大框架下很详细的去选择你的投资标的。
所以说从整个刚才我们提到的一些对市场的看法，和我们对机构投资人的行为来看，其实回过头来看，我们觉得整个刚才讲到，就是说我们在2010年或者说我们拉到更长远的一个角度来看，我们整个经济是从2016年、2017年那个时候，因为我们企业的尤其是很多传统企业的资产负债率特别高，所以说我们会看到，那个时候开始做金融去杠杆，供给侧改革，供给侧改革了之后，到2018年后又去理清一些上市公司的多元化投资去去杠杆，所以说本来2019年是2018年金融去杠杆的一个正常的修复，在2020年本来经济要正常化，货币要正常化了，结果非常不幸，就是因为疫情对全球的冲击，造成了一个非常大的影响，所以我们再度宽松，包括海外宽松的力度更大。
那我们再回过头来，在2020年，我觉得就是一个正常化的过程，可能中国会快，我们快，我们已经过了这个，到了中后期，但海外还在中前期，其实我们很多指标上可以看得到，比如说刚才您提到的，在美国疫苗的接种的节奏在不断的加快，比如说还有你看这一次美国新增疫苗的人数是创了新高，但是他的致死率是下降的，就是充分说明在不断的改善。另外我们也看得到，这一次我看统计的数据，因为美国给大家发现金，我看美国居民杠杆率实际上是下降的，整个消费意愿其实还比较强，他们的消费能力还比较强。另外我们也看得到，由于这一次中国组织比较好，我们在去年占了一波出口的红利，当然了我们觉得这个红利可以延续，因为以前很多产业链是中国人进不去的，但现在因为你不得不用中国产业链的时候，我们发现我们很多企业能够进得去，进得去了之后很多就退不出来了，这是我们一个非常大的优势。
所以刚才我们讲到，在2019年是一个正常化，2020年是应对疫情的一个宽松，所以说你在2020年，第一个是国内，一个是海外，所以其实我们更看重海外的部分，因为美联储需要操调他的经济，需要让通胀达到一个更高的水平，就是说美国的刺激会很长。而最近大家担心，包括对国内的利率担心和海外的利率担心，其实我对国内的利率担心，我觉得应该是中国经济和货币正常化的一个结果。对海外的长端利率上升，我觉得也是一个美国经济未来长期走向复苏的这样一个结果，我们在一个复苏的大趋势下，不可能利率还维持一个低水平。
所以说我们在这个角度下，我们应该更多的是在全球经济复苏逻辑下，去找我们一些投资的标的，所以说我刚才讲了，我们国内的货币正常化，在市场的体现就是市场的节奏和市场的结构，因为其实市场的结构，从去年三季度开始发生了一些系统性的变化，所以其实如果说大家去看我们大家一些整体的持仓，大家会发觉其实有一些基金经理，已经率先地做了一些调整，并且今年取得不错的收益，所以实际上这个逻辑在不断的切换的过程当中，如果现在往前看的话，我们觉得这个逻辑还没有结束，我觉得大宗的重新的定价还没有结束，然后中上游企业盈利的改善还没有结束，所以说大趋势应该是我们未来投资的最核心的原则。
当然大家现在都讲第一性原则，就是最核心的要点，我想今年大家每次提到的我们是经济和货币政策在赛跑，但是我相信从大逻辑来说，一定是经济跑在前面，只有经济跑过了，我们的货币政策才会主动去收，在全球的大环境下才是应该主导我们投资的一个非常核心的要素。
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