投资与理财
文/ 一娜
日前，广东汇成真空科技股份有限公司（以下简称汇成真空）拟冲刺深交 所创业 板 IPO上市。 据了解， 汇成真空本次拟投资项目的投资总额为3.35亿元，拟投入募资2.35亿元，主要 募投项目 分别是研发生产基地项目、真空镀膜研发中心项目以及补充流动资金项目。
现金流量低于净利
企业盈利质量堪忧
据了解， 汇成真空是一家以真空镀膜设备研发、生产、销售及其技术服务为主的真空应用解决方案供应商，主要产品或服务为真空镀膜设备以及配套的工艺服务支持。经过多年技术发展和经验积累，其已具备完整的真空镀膜设备研发、制造能力以及镀膜工艺开发能力，可为不同行业客户提供定制化、专业化的真空镀膜设备及其工艺解决方案。
报告期内，汇成真空经营活动产生的现金流量净额分别为 -11,769.21万元、882.79万元和2,233.64万元，同期净利润分别为2,098.31万元、5,136.47 万元和 7,001.60万元。可以看到，报告期内汇成真空经营活动产生的现金流量净额均低于同期 净利润，“这主要是受经营性应收项目、应付项目及存货等的影响。随着业务规模的持续扩张，营运资金需求会日益增加。如果不能合理安排资金的使用，可能会对流动性和经营稳定性造成一定影响。”汇成真空 承认 。
小财米儿 经 具体分析发现， 2019年度，汇成真空经营活动现金流量净额与净利润的差异为-13,867.52万元，其中经营性应收项目增加11,450.49万元，主要原因一是当期第一大客户比 亚迪主要采用票据结算，导致应收票据大幅增加；二是主要客户比亚迪、捷普、沃格光电等的销售 款部分 尚在信用期，形成了较大规模的应收账款。
2020年度，汇成真空经营活动现金流量净额与净利润的差异为-4,253.68万元，其中经营性应收项目增加6,448.62万元，主要原因是 该 年度其营业收入较 上年度增长，且当期第二大客户比亚迪主要使用票据结算，从而导致应收票据、应收账款等增加。再有，存货增加 2,265.76万元，主要是因为随着其销售规模的扩大和客户群体的增加， 汇成真空在产品及发出商品增加，带动存货增加。
2021年度，汇成真空经营活动现金流量净额与净利润的差异为-4,767.96万元，其中存货增加19,973.20万元，主要原因是 该 年度其营业收入较上年度大 幅增长，且当期在手订单大幅增加，导致原材料、在产品、库存商品和发出商品大幅增加。再有，经营性应付项目增加 16,940.07万元，主要原因一是其在手订单大幅 增加，带动原材料采购增加，应付账款增加；二是其根据结算需要，使用银行承兑汇票支付供应商款项增加， 致 应付票据增加。
通过资料 ，小财米 儿结合 汇成真空经营活动产生的现金流量净额和其净利润，计算出两者的比值分别为 -5.6、0.18、0.32。一般认为，经营活动所产生的现金流量净额与净利润的比值大于1，证明企业能通过经营赚到现金。且上述比重越大，企业的盈利质量越好，反之则越差。由此看来，汇成真空的盈利能力还差得很远，必须加强自身的造血功能 构建 ，营造有利的可持续循环系统。
存货金额较大
经营业绩承压
报告期各期末，汇成真空存货账面价值分别为 16,325.42万元、17,889.16万元 和 36,882.08万元，占流动资产的比例分别为46.74%、40.35%和49.40%。 据了解，汇成真空的期末存货主要由原材料、在产品、半成品、库存商品及发出商品构成。小财米儿发现，汇成真空存货金额较大与其所处设备制造行业特点及其上下游有关，且随着生产和业务规模的进一步扩大，存货金额有可能会持续增加。 这就很让人担心 ，若不能保持对存货的有效管理，较大的存货规模将会对汇成真空的流动资金产生一定压力，且可能因计提的存货跌价准备增 加而导致其经营业绩下降。
据小财米儿了解，报告期各期末，汇成真空的发出商品主要为真空镀膜设备，发出商品账面余额分别为 5,972.61万元、8,926.32万元和21,054.22万元，占存货总额的比例分别为35.46%、46.98%和54.59%。汇成真空的说法是，其发出商品金额之所以较大主要是因为：首先，镀膜设备 为定制化产品，且镀膜设备运抵客户场地后还需要组装、调试和验收等环节，不同产品规格参数及功能复杂度不一，客户安排验收的时间及验收流程也会存在差异，其镀膜设备平均验收周期为 1到9个月不等，设备的验收周期相对较长， 导致报告期末发出商品金额较大；其次， 2021年客户在手订单大幅增加，带动期末 发出商品余额相应增加。
小财米儿发现，从汇成真空的经营模式看，其销售周期主要受采购周期、生产周期、验收周期及运输时间等因素影响，关键原材料采购周期一般在 14-112天不等； 单体机 生产周期大约是 43天，连续线生产周期大约是126天；平均验收周期1 到 9个月不等；运输时间 视销售 区域影响，国内运输时间一般为1-5天，国外运 输时间一般为 10-30天。综合来看，汇成真空整体销售周期时间较长，因此在产品及 发出商品的期末余额较大。
一般认为，发出商品是托收承付结算方式下已发出尚未收到货款的产成品、自制半成品及包装物等。在会计核算中，发出商品不能作为销售处理，而必须在收到货款后，销售才能成立。为了反映和监督商品发出和收取货款的情况，应设置“发出商品”账户组织核算。汇成真空的运作是否合 规 ，还要看相关机构的“火眼金睛” ， 小财米儿就只认一句话：假的真不了，真的假不了。
未决仲裁有风险
租赁备案存瑕疵
小财米儿发现，截至本招股说明书签署日，汇成真空与上海 光驰存在 未决仲裁，涉案金额高达 8,000万元。同时，上海 光驰就 仲裁事项已申请财产保全措施：冻结汇成真空 所持有的愚公高科 200万元股权、贝伊特200万元股权、汇成光电1,164.95643 万元股权、汇 成 真空 4,015万元股权；冻结汇成真空在中国银行股份有限公司东 莞分行大岭山支行开设的银行账户，应冻结资金金额为 4,015.6676万元，已冻结878.8208万元；冻结汇成真空实际控制人李志荣、罗志明持有 的全部股份及其产生的应收股息或红利等任何 孳 息。
据小财米儿了解，汇成真空已聘请律师应诉，但由于仲裁结果存在一定不确定性，如果汇成真空败诉，将对其日常经营和财务状况产生不利影响。截至报告期末，汇成真空的货币资金余额为 15,863.06万元，净资产为32,297.10万元。汇成真空的应冻结资金金额为4,015.6676万元， 占报告 期末净资产的比例为12.43%。截至本招股说明书签署 日，汇成真空已向法院提交《解除财产保全申请》，在法院 作出 同意解除财产保全的裁定前，上述资金冻结将对其日常现金流产生 桎梏 。同时，若汇成真空败诉且仲裁机构判决实际控制人李志荣、罗志明需要承担责任，且实际控制人李志荣、罗志明无法执行， 则李志 荣、罗志明持有的汇成真空部分股份存在被强制执行的 可能 。
另外，报告期内，汇成真空还存在部分自有房屋建筑因历史原因未取得房屋产权证书，部分租赁房产未取得房屋产权证书以及尚未办理租赁备案等情形 ， 有可能面临因产权手续不完善或到期不能续租，需新建或租赁其他房产替代现有厂房，最终给其带来搬迁成本，短期内对业务经营不利。而小财米儿发现，汇成真空未办理备案的三项房屋系东莞市鑫晋教育投资有限公司从银利房地产租赁后转租 而来 ，公开资料显示，东莞市鑫晋教育投资有限公司参保人数为 0人。这其中 到底 有何玄机？
小财米儿登录其官网发现，东莞市鑫晋教育投资有限公司（以下简称“鑫晋教育”）成立于 2018年10 月 8日，经营范围为：教育项目投资；教育投资咨询；文化艺术交流策划；展览 展示服务；销售：文体用品；物业管理；自有物业租赁。
据了解， 报告期内，汇成真空曾委托东莞市辰光房地产信息咨询有限公司为厂房选址提 供中介服务，且向中介公司提出厂房及其相关配套要求，如厂房高度、周边环境及物业管理服务等 等 。 根据中介公司的推荐，汇成真空经综合比较选定了 鑫晋教育 所出租的厂房作为汇 成 真空的生产场所。
“我们与 鑫晋教育 之间不存在除租赁往来之外的资金往来，向其租赁房产的租赁价格公允，不存在利益输送或其他抽屉协议。”汇成真空 对此信誓旦旦 。
对于因何没有及时办理房屋租赁备案，汇成真空是这样解释的：“由于 鑫晋教育 作为出租方，涉及需要配合办理房屋租赁备案的房屋数量较多，而 鑫晋教育 自身人员数量有限，且其对租赁备案事宜未充分重视，因此，报告期内， 鑫晋教育 未及时为我们办理房屋租赁备案。”
鑫晋教育 的人员数量确实是“有限”，参保人数为0嘛。 至于 报告期内汇成真空与鑫晋教育之间 到底 存不存在利益输送或其他抽屉协议 ， 这还要通过细致的深挖才能厘清。
