合兴汽车电子股份有限公司（以下简称“合兴股份”）是一家从事两大领域（汽车电子、消费电子）产品的研发、生产和销售的企业。该企业致力于汽车电子系统及关键零部件的技术创新与产品创新，该企业超70%的收入来源于汽车电子领域。其中，汽车连接器占比从2017年的41.23%下降至2019年的28.20%，但其占比依然保持第一；转向系统部件从2017年的2,86%上升至2019年的9.40%。
可见，专项系统部件将很可能成为合兴股份在在未来收入增长点；其他项目的收入占比也在持续上升，但是，无从得知其他项目具体是什么产品。
从设备利用率看，汽车连接器的利用率持续下降；电源管理系统和线束的利用率下降幅度巨大，直至2019年，其利用率仅为33.70%和54.78%。电源管理系统的销售价格更是大幅下降。
合兴股份同时致力于消费电子领域，该企业的消费电子连接器产品应用于手机、电脑、黑白家电、打印机等电子产品。合兴股份20%以上的收入来源于消费电子连接器。从利用率看，2017-2019年，消费电子连接器利用率均达到90%以上。消费电子连接器的毛利率高于汽车电子领域。若企业加大消费电子的收入占比，将会提升企业整体毛利率水平。
高度依赖前五客户
合兴股份的前五大客户（2019年：博时、联合电子、博格华纳、德尔福、大陆）收入占总销售收入比均高50%，占汽车电子收入高达80%以上。可见，该企业对前五大客户的依赖性较高。
从主营业务成本看，2017-2019年，材料成本占比均高达60%。可见，材料价格波动对该公司的损益有较大的影响。2017-2019年，主要原材料均有所上升，其中，电子元器件价格变动剧烈，从2017年的0.23元/件上升至2019年的1.09元/件，增幅高达3.7倍。
坏账存在计提不足
招股书选取了徕木股份、云意电气、永贵电器、电连技术作为合兴股份的可比公司。从应收账款占主营收入比例看，合兴股份占比仅低于可比公司，且其占比低于永贵电器超30个百分点。从信用政策看，合兴股份给到主要客户的信用期为*票开**后的1-4个月，而永贵电器的信用期高达3-9个月。
可见，合兴股份的信用政策较为严格，更有利于保障资金的收回。从坏账计提政策看，合兴股份2-5年账期应收账款计提比例低于可比公司平均值，很可能出现坏账计提不足的现象。
偿债水平走向与行业背离
从资产负债率看，合兴股份的资产负债率持续下降，并趋于可比公司平均值。新股发行后，合兴股份的资产负债率将进一步下降，有利于提升企业的长期偿债能力。从流动比率看，2017-2019年，合兴股份流动比率持续上升，但其趋势与可比公司平均值趋势相反。
可见，合兴股份偿债能力很弱，但在行业偿债水平下滑的情况下，却逆向增长，这似乎有点异常。从速动比率看，2017-2018年，合兴股份速动比率低于1。可见，该企业短期负债能力很弱。合兴股份在不断地调整企业整体的杠杆水平，有望进一步提升偿债能力。